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市場(chǎng)環(huán)境已是天壤之別

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月06日 09:24

琢磨

    近來(lái)，有機(jī)構(gòu)把目前的債券市場(chǎng)情況比作2004年9月，這不禁讓投資者暢想2005年那樣牛市重現(xiàn)的景象。

    筆者認(rèn)為，雖然兩個(gè)時(shí)期的時(shí)間點(diǎn)和市場(chǎng)走勢(shì)有相似的地方，但市場(chǎng)環(huán)境和背景已經(jīng)是天壤之別了。

    從宏觀環(huán)境看，2004年、2005年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境(人民幣幣值、資本市場(chǎng)、資產(chǎn)價(jià)格、通脹水平、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度等)和目前是無(wú)法相比的。

    而資金面方面，2005年初央行突然降低了超儲(chǔ)利率，而后公開(kāi)市場(chǎng)放棄了對(duì)沖流動(dòng)性的操作，流動(dòng)性泛濫的洪流就此開(kāi)始，市場(chǎng)資金多得愁人，央票利率低于銀行資金成本；而現(xiàn)在，從緊的貨幣政策已經(jīng)定調(diào)，解決過(guò)剩流動(dòng)性問(wèn)題成為央行的重要任務(wù)，貨幣政策出臺(tái)之堅(jiān)決歷史少有，資金雖然不緊，但只要有閑錢(qián)，央行一定會(huì)用準(zhǔn)備金率、定向票據(jù)、央票、甚至特別國(guó)債來(lái)回收流動(dòng)性。當(dāng)然，如果遇到大盤(pán)新股發(fā)行，資金面捉襟見(jiàn)肘時(shí)，還需要央行的施以援手。因此，債券市場(chǎng)資金出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間過(guò)分充裕的可能性不大，資金推動(dòng)型行情恐怕難以再現(xiàn)。

    再來(lái)看債券供求關(guān)系，2004年、2005年國(guó)有銀行股份制改革，為達(dá)到資本充足率紛紛大量配置債券，貨幣基金、短債基金風(fēng)光無(wú)限，投機(jī)放大操作盛行加大了市場(chǎng)需求，那時(shí)真是一券難求。現(xiàn)在，從大類資產(chǎn)配置角度看，機(jī)構(gòu)對(duì)債券資產(chǎn)的投資比例只會(huì)減少不會(huì)增加。目前的債券配置需求只是銀行在吃完信貸大餐之后的一道甜點(diǎn)罷了，明年上半年，銀行又要快馬加鞭地放貸了。公司債、企業(yè)債及特別國(guó)債的發(fā)行，將大量增加市場(chǎng)中的債券存量，雖然不能說(shuō)想要多少債就有多少債，至少也不會(huì)像寶貝一樣搶著買(mǎi)。

    分析研究人員可以用歷史數(shù)據(jù)推測(cè)未來(lái)，但投資操作卻不能拷貝歷史走勢(shì)。

來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)

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