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國海證券:債券市場一周評述(8.13-8.17)

2007年08月20日 10:14

    一、宏觀經(jīng)濟大事：新聞播報

    1. 6000億特別國債初定下周發(fā)行

    2.公司債信息披露兩準則發(fā)布

    二、公開市場操作    本周凈回籠資金1050億元，各期央票發(fā)行利率與上周持平

    三、交易所市場

    國債指數(shù)上漲0.07點，成交額較上周增加7.32億元

    四、市場指標變化

    1.銀行間市場加權(quán)平均回購利率為1.8406%

    2.本周收益率曲線中端較前期上升幅度較大，短端和長端都下降

    五、下周市場展望

    特別國債下周發(fā)行，央行將加快釋放特別國債回收流動性，近期以中短期債券為主。

    一、宏觀經(jīng)濟大事：新聞播報

    1. 6000億特別國債初定下周發(fā)行(證券通)

    經(jīng)多方人士證實，第一批6000億元特別國債近期將隨時發(fā)行，較具體的發(fā)行時間初定為下周。這批國債將從賬面上由農(nóng)行"過手"，期限可能為10年和15年，利率預計分別為4.3%和4.45%，比較貼近市場水平。

    6月底，人大常委會批準財政部發(fā)行1.55萬億元特別國債購買2000億美元外匯儲備的議案。財政部一再申明，特別國債的發(fā)行不會沖擊金融市場，利率將根據(jù)市場利率確定。特別國債不向央行定向發(fā)行。

    權(quán)威人士透露，特別國債將分三批發(fā)行，首批為6000億元。由于法律規(guī)定央行不能直接認購、包銷國債，因此特別國債將以農(nóng)行為中間機構(gòu)進行"過手"，從而間接達到央行持有的目的。之所以選擇農(nóng)行，主要是因為該行未進行股改上市，進行"過手"程序相對簡單。從發(fā)行到"過手"將在一天內(nèi)完成，不涉及巨額資金清算的問題。

    8月14日，銀行間市場10年和15年期國債收益率分別為4.36%和4.54%。從市場角度看，央行接受這批特別國債不會有太大損失。但即將成立的中國投資公司將面臨較大的投資收益壓力�？紤]到票面利率加升值幅度，其至少要實現(xiàn)10%左右的投資收益率。

    昨日財政部剛發(fā)行了20年期的13期記賬式國債，中標利率為4.52%，略低于市場預期，表明市場對長期債比較歡迎。這可以測試出長期債的最新定價，以供特別國債定價參考。

    央行持有這批特別國債后，可以通過回購或者直接售出的方式轉(zhuǎn)移向市場，以替代到期的央行票據(jù)鎖定流動性。業(yè)內(nèi)人士認為，這只是一種新的貨幣回籠工具，預計不會給市場帶來太大沖擊。

    2.公司債信息披露兩準則發(fā)布(上海證券報)

    有關(guān)公司債發(fā)行信息披露工作的兩個配套準則昨日由中國證監(jiān)會發(fā)布實施。準則對發(fā)債公司資信、保障、償債和相關(guān)制度提出了一系列條款，體現(xiàn)了證監(jiān)會高起點、高標準的公司債發(fā)展思路。

    《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第23號--公開發(fā)行公司債券募集說明書》和《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第24號--公開發(fā)行公司債券申請文件》(詳見D4版)昨日正式發(fā)布。據(jù)悉，在此之后，監(jiān)管部門還將在總結(jié)若干試點經(jīng)驗的基礎上制定發(fā)布關(guān)于債券持有人會議、債券受托管理協(xié)議和債券受托管理人執(zhí)業(yè)規(guī)范等方面的配套規(guī)則。

    23號準則從發(fā)行概況、風險因素、發(fā)行人資信狀況、擔保事項、償債計劃及保障措施、債券持有人會議、債券受托管理人、發(fā)行人基本情況、財務會計信息、募集資金運用等方面，詳細規(guī)定了公司債募集說明書的相關(guān)條款。其中，要求發(fā)行人對可能影響債券本息償付的具體風險因素盡可能作出定量分析，不能作出定量分析的，應進行定性描述。披露的風險要點包括利率風險、流動性風險、償付風險、資信風險、擔保評級風險等債券投資風險，以及財務風險、經(jīng)營風險、管理風險、政策風險等發(fā)行人相關(guān)風險。在發(fā)行人的資信方面，要求披露債券信用評級情況、評級報告揭示的主要風險、跟蹤評級的有關(guān)安排等，還應披露公司的銀行授信狀況、業(yè)務履約情況和近年債券償還情況等。

    23號準則就債券違約解決措施作出了重點要求，當出現(xiàn)預計不能按期償付債券本息或者到期未能按期償付債券本息時，公司應至少采取四項措施--不向股東分配利潤；暫緩重大對外投資、收購兼并等資本性支出項目的實施；調(diào)減或停發(fā)董事和高級管理人員的工資和獎金；主要責任人不得調(diào)離。

    為保護投資者利益，23號準則規(guī)定了發(fā)行人對債券持有人會議、債券受托管理人等相關(guān)保障制度的披露義務。其中，當擬變更募集說明書的約定，發(fā)行人不能按期支付本息，發(fā)行人減資、合并、分立、解散或者申請破產(chǎn)，保證人或者擔保物發(fā)生重大變化，變更、解聘債券受托管理人等對債券持有人權(quán)益有重大影響的事項發(fā)生時，既符合債券持有人會議召開的要求。同時，債券受托管理人還擔負六項義務，主要包括：持續(xù)關(guān)注公司和保證人的資信狀況，出現(xiàn)可能影響債券持有人重大權(quán)益的事項時，召集債券持有人會議；在債券持續(xù)期內(nèi)勤勉處理債券持有人與公司之間的談判或者訴訟事務；預計公司不能償還債務時，要求公司追加擔保，或者依法申請法定機關(guān)采取財產(chǎn)保全措施；公司不能償還債務時，受托參與整頓、和解、重組或者破產(chǎn)的法律程序等。

    另外，在募集資金運用方面，針對公司發(fā)債的不同用途，23號準則要求公司分別作出不同內(nèi)容的信息披露。

    同日公布實施的24號準則，則詳細規(guī)定了申請發(fā)行公司債券應向監(jiān)管部門報送的4類19種文件。

    二、央行公開市場操作

    央行近期公開市場操作一覽

    日期交易類型名稱期限(天)利率(%)規(guī)模(億元)

    2007-8-17央行票據(jù)到期 07央行票據(jù)49 91 2.6648 100.00

    2007-8-16央行票據(jù)到期 06央行票據(jù)60 365 2.7961 600.00

    2007-8-17央行票據(jù)發(fā)行 07央行票據(jù)90 1096 3.6900-1010.00

    2007-8-17央行票據(jù)發(fā)行 07央行票據(jù)89 91 2.7868-300.00

    2007-8-17央行票據(jù)發(fā)行 07央行票據(jù)88 1096 3.7100-140.00

    2007-8-15央行票據(jù)發(fā)行 07央行票據(jù)87 366 3.2205-300.00

    合計-1050

    短評：本周央行凈回籠資金1050億元，各期央票發(fā)行利率與上周持平。主要原因是，前期央行向市場凈投放資金較多和外匯儲備持續(xù)增加，加上本周到期央票較多，市場流動性過剩，銀行間資金較多，盡管本周上繳準備金，市場資金仍然比較寬裕，最終維持票面利率不變。

    三、交易所市場

    交易所市場有所上漲，本周指數(shù)開于109.98點，最高110.07點，最低109.41點，收于110.03點，較上周上漲0.07點。成交額為25.91億元，較上周增加7.32億元，成交量有所增加。

    四、市場指標變化

    1、回購指標

    北方之星分析系統(tǒng)。

    銀行間市場周四加權(quán)平均回購利率為1.8406%，比上周低15.26bp，反映了市場資金較寬裕。

    2、本周國債收益率變動情況

    圖：近兩周國債收益率情況對比

    數(shù)據(jù)北方之星分析系統(tǒng)

    本周收益率曲線短端和長端下降，中端較前期上升幅度較大，主要是受7經(jīng)濟數(shù)據(jù)的影響，CPI和M2雙高，擔心緊縮性政策再次出臺，導致中端收益率曲線上揚，另外，20年期國債招標利率較低，降低了長端收益率曲線，債市反彈受阻。

    五、下周市場展望

    1、下周提示

    下周有350億央行票據(jù)到期。

    2、下周展望

    第一批6000億元特別國債近期將隨時發(fā)行，較具體的發(fā)行時間初定為下周，期限為10年和15年，利率預計分別為4.3%和4.45%，比較貼近市場水平。

    對于央行而言，多了一個調(diào)控流動性的工具，特別國債將配合央票緊縮流動性。目前，市場流動性過剩，央行公開操作遲早會將該券釋放到市場上,這將會增加長期債券的供給，對長債的沖擊比較大，可能會抬高長債的收益率，最近以中短期債為主。

    (國海證券)

來源：中金在線

數(shù)據(jù)載入中...

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