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公司債:穩(wěn)健理財新選擇

2007年08月27日 10:49

張漢青楊眉楊科

    盡管公司債第一單花落誰家尚不得知，但到目前為止，已經(jīng)有包括金地集團、長江電力和華能國際在內(nèi)的三家公司先后發(fā)布了公司債券發(fā)行方案。這意味著，公司債作為一種嶄新的理財品種，正在向投資者疾步走來。

    近日，中國證監(jiān)會正式頒布實施《公司債券發(fā)行試點辦法》，這意味著我國將告別公司債"短板"現(xiàn)象，資本市場將步入均衡發(fā)展新時代。公司債的推出，將為中國企業(yè)打開一條高效、低成本的融資渠道，增加中國債券市場可投資的新品種。公司債正式啟航

    8月14日，中國證監(jiān)會正式頒布實施《公司債券發(fā)行試點辦法》(以下簡稱《辦法》)，公司債這一新品種終于啟航。公司債發(fā)行試點將從上市公司入手，初期，試點公司范圍僅限于滬深證券交易所上市的公司及發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司。

    據(jù)悉，繼《辦法》頒布后，監(jiān)管部門還將就公司債券所涉的申報文件目錄、募集說明書制作、債券持有人會議、債券受托管理協(xié)議和債券受托管理人執(zhí)業(yè)規(guī)范等方面，陸續(xù)出臺五部左右的配套準(zhǔn)則、范本和規(guī)范性文件。

    《辦法》還規(guī)定，擬發(fā)債公司需滿足兩個"硬件"：最近三個會計年度年均可分配利潤不少于公司債券一年利息；本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%。

    公司債的啟動，不僅為資本市場注入了新的活力，更給企業(yè)帶來了直接利好，他們今后不用只走股市融資這一根獨木橋，還可以利用債券市場，尋找新的融資渠道。

    根據(jù)市場各方面反饋的信息，電力、交通等公共設(shè)施類上市公司，房地產(chǎn)類上市公司和一批績優(yōu)的中小上市公司都對發(fā)行公司債表現(xiàn)了極大的興趣。

    另據(jù)了解，目前銀行暫時還不能參與公司債。這意味著，當(dāng)前公司債很可能就在上海證券交易所的固定收益證券綜合電子平臺掛牌上市，不會登陸銀行間市場。如何實現(xiàn)交易所市場和銀行間市場的溝通，解決機構(gòu)投資者過于單一的問題還是個懸而未決的問題。長電金地等爭搶公司債第一單

    首只公司債花落誰家還是未知數(shù)�！掇k法》頒布一周后，金地集團拔得頭籌，成為首家推出公司債券發(fā)行方案的上市企業(yè)。

    據(jù)金地集團披露，按截至2006年末公司凈資產(chǎn)30.88億元的40%匡算，公司擬發(fā)行不超過12億元的公司債券，債券期限不低于五年(含五年)，可以為單一期限品種，也可以是多種期限的混合品種，募集資金將用于償還商業(yè)銀行貸款，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，或用于補充公司流動資金。

    值得注意的是，金地集團表示，公司債券向公司原股東優(yōu)先配售的比例不超過本次債券發(fā)行數(shù)量的50%。同時，董事會將提請股東大會授權(quán)其根據(jù)證券交易所的相關(guān)規(guī)定辦理公司債券的上市交易事宜，這意味著其公司債將在交易所市場進行交易。

    此后的8月23日，長江電力宣布將發(fā)行規(guī)模不超過人民幣80億元的公司債。這與金地集團宣布公司債發(fā)行計劃的日期僅相隔一天。

    長江電力公告稱，公司債券的存續(xù)期限為5-10年(含當(dāng)年)，具體期限還需根據(jù)市場情況確定，發(fā)行的公司債券不向原有股東進行配售。公告披露，公司債發(fā)行采取"一次核準(zhǔn)，分期發(fā)行"的方式進行，第一期發(fā)行40億元，在中國證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行之日起六個月內(nèi)發(fā)行；第二期發(fā)行不超過40億元(含40億元)，在中國證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行之日起24個月內(nèi)擇期發(fā)行。

    繼金地集團及長江電力股份后，華能國際也宣布發(fā)行公司債券，規(guī)模更遠超金地集團的12億元及長江電力的80億元，高達100億元，集資用于滿足該公司的中長期資金需求。華能國際為《辦法》頒布后第三家公布發(fā)行公司債券計劃的上市公司，但為首家宣布發(fā)公司債券的A+H股。

    作為最直接的受益人，上市公司對公司債抱有很高期望。但在未來的債券市場上，想唱主角的還不止是它們，隨著證監(jiān)會試點辦法出臺，不少證券中介機構(gòu)發(fā)現(xiàn)，一旦公司債這一超級航母在資本市場順利啟航，將帶來又一塊巨大的蛋糕。對券商承銷部門來說，企業(yè)債和公司債市場規(guī)模擴大之后，承銷債券的收益將會非常的可觀。事實上，一些證券公司早在幾個月前就開始吸引和培訓(xùn)人才，開始備戰(zhàn)公司債。公司債將成投資新亮點

    一直以來，我國投資產(chǎn)品主要就是股票和國債。上海交大管理學(xué)院證券金融研究所所長楊朝軍解釋稱，股票屬于高風(fēng)險投資產(chǎn)品，國債則屬于最低風(fēng)險的投資品種，風(fēng)險越大，相對收益也就越大。"公司債可以填補介于股票和國債之間投資品種的空白，這樣就可以從股市中分流一部分資金。"

    目前我國在證券市場上掛牌交易的公司債，絕大多數(shù)是所謂的企業(yè)債，即大型國企以經(jīng)審批的投資項目為基礎(chǔ)向國家發(fā)改委提出申請，由國務(wù)院統(tǒng)一審批發(fā)行額度后發(fā)行上市的"政府債券"，隱含著政府信用擔(dān)保，并不是建立在企業(yè)信用基礎(chǔ)上的真正意義的公司債。

    與企業(yè)債相比，公司債顯得更為靈活。根據(jù)《辦法》規(guī)定，公司債發(fā)行價格由發(fā)行人與保薦人通過市場詢價確定，這就明確了發(fā)展公司債的核心問題，即價格的市場化。一位證券公司債券投資主管表示，該試點辦法與企業(yè)債相比，在定價、擔(dān)保、利率、審批程序上均取得了較大突破，市場化意味較為突出。

    國海證券相關(guān)人士也指出，公司債券針對的主要還是上市公司，這就有可能突破以往普遍采取的銀行擔(dān)保方式，而采取保證、抵押或者是質(zhì)押等方式擔(dān)保，更加推進了市場化定價�！掇k法》的出臺，對公司債的發(fā)行價格有了明確要求，因此，未來的公司債市場將是一個風(fēng)險和收益相匹配的市場，投資者可以根據(jù)自己的要求來選擇相關(guān)的債券產(chǎn)品，也就能較大程度地提高資金的配置效率。

    公司債對投資者"大小通吃"

    公司債的推出，將滿足那些具有保值增值強烈要求且又不愿意承擔(dān)過大市場風(fēng)險的投資者的需求。基于這種需求，公司債將成為保險公司、社�；�、企業(yè)年金等機構(gòu)投資者的重要配置資產(chǎn)。

    以保險公司為例，一方面，保險公司的負債期限很長，公司債有利于保險公司的資產(chǎn)負債匹配，從而有效化解利率風(fēng)險；另一方面，公司債的收益率將會更高。因此，公司債對保險公司等機構(gòu)投資者有著明顯的正面作用，在《辦法》出臺之后，一些投資機構(gòu)已經(jīng)提升了保險公司的投資評級。從國際慣例來看，公司債最大的買主也是是銀行、保險、社�；疬@些機構(gòu)投資者。一家外資壽險公司的投資主管表示，該公司90%以上的資產(chǎn)都是債券方面的投資，其中公司債的占比在40%左右。

來源：經(jīng)濟參考報

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