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申銀萬國:公司債規(guī)模不可能大幅擴張

2007年08月27日 09:14

    中國證監(jiān)會14日正式頒布實施《公司債券發(fā)行試點辦法》,這標志著公司債發(fā)行工作正式啟動。證監(jiān)會表示，公司債券發(fā)行試點將從上市公司入手。初期，試點公司范圍僅限于滬深證券交易所上市的公司及發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司。《試點辦法》內(nèi)容包括發(fā)行方式、發(fā)行條件、發(fā)行程序、債券持有人權益保護等方面的規(guī)定。與6月12日證監(jiān)會公布《公司債券發(fā)行試點辦法(征求意見稿)》基本一致。主要區(qū)別在于：1.刪除了《公司債券發(fā)行試點辦法(征求意見稿)》的第二十六條：債券受托管理人為該信托財產(chǎn)的受托人，債券持有人為該信托財產(chǎn)的受益人。只有發(fā)行成功，保薦人才能夠獲得經(jīng)濟利益，因此保薦人某種程度上是發(fā)行人的利益同盟者。受托人是債券持有人利益的代表者。當發(fā)行人的利益與持有人的利益發(fā)生沖突的時候，保薦人兼受托人的選擇難于將持有人的利益放在首位的，因而保薦人是不能兼任受托人。2.刪除了”公司債券由中國證券登記結算公司統(tǒng)一登記托管”。為商業(yè)銀行購買公司債留下了可能。公司債推出時可在中國證券登記結算公司登記托管，下邊由中央國債登記結算公司作為二級托管，商業(yè)銀行即可通過中債登購買公司債券。

    總的來說，此次正式出臺的《試點辦法》體現(xiàn)了建立市場化導向的公司債券發(fā)行監(jiān)管體制的指導思想。公司債券發(fā)行審核制度采用核準制，且資金用途不受到限制，只需要股東大會批準就可以。公司債的推出可以滿足建設多層次資本市場的需要，企業(yè)的直接融資市場必將會取得更大的發(fā)展。2007年7月底，企業(yè)債存量規(guī)模僅3000億，和其他的債券品種相比規(guī)模明顯偏小，未來具有相當大的發(fā)展空間。隨著《試點辦法》的出臺，長期看，公司債市場規(guī)模將迅速發(fā)展。2005年短期融資券面世后的蓬勃發(fā)展就是一個證明。

    當然，從目前市場情況看，由于債券市場環(huán)境偏弱，收益率持續(xù)大幅提升，目前一級市場10年期企業(yè)債收益率接近5.2%，15年的企業(yè)債達到5.5%，再加上發(fā)行手續(xù)費和擔保費(1%)，實際公司債的發(fā)行成本將接近貸款利率(據(jù)央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，二季度5年以上的貸款加權平均利率為6.88%)，因而對公司債的發(fā)行方來說，目前并不具有較強的發(fā)行動力。另外一方面，從投資機構來說，目前保險公司是企業(yè)債主要的投資機構，由于公司債并不要求擔保，但保險公司目前并不能投資無擔保的公司債，這會限制市場對公司債的需求。從上市場所看，如果公司債僅僅在交易所上市，那么作為公司債另外的一個大的投資主體-商業(yè)銀行將不能參與進來，也會限制市場的需求。因而短期內(nèi)，我們認為公司債的規(guī)模不可能大幅擴張。

來源：中金在線

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