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債券市場的發(fā)展對于基金業(yè)良性發(fā)展至關重要

2007年07月17日 07:21

    三、債券市場的發(fā)展有助于當前資本市場約束機制的建立和轉型，有利于在基金行業(yè)改變現有的債券交易盈利模式，創(chuàng)設與管理更多的投資組合產品，以滿足廣大投資者的多樣化需求。

    與股票市場相比較，債券市場更加注重與強調約束機制與誠信義務，債券市場的不斷發(fā)展有助于提高市場內對約束機制與誠信義務的理解，也有利于基金公司現有債券交易模式與盈利模式的轉型。

    現階段，基金公司投資債券比重不高的局面，一方面是受宏觀環(huán)境因素的影響，另一方面也是因為有些基金公司存在歪曲理解債券產品本身屬性，片面追求債券交易高收益。許多基金公司的債券交易主要以博取差價來取得收益，忽略了債券市場的流動性風險，導致公司承擔額外風險。隨著債券市場的發(fā)展，基金公司應該改變現有模式，從博取差價轉變?yōu)榉窒韨找�，追求穩(wěn)定現金流入。

    債券市場的發(fā)展以及債券品種日益多樣化必然會給基金的債券投資帶來多樣化選擇，以此為基礎，基金公司可根據不同的客戶需求創(chuàng)設多樣化的產品，為基金產品的不斷創(chuàng)新提供了便利條件。

    四、對債券市場未來發(fā)展的建議。

    改變目前債券市場發(fā)展的被動局面，第一要建立市場誠信環(huán)境。這個問題涉及到四個主體，首先，作為發(fā)債主體，融資方要樹立“欠債還錢”的正確理念，加強誠信意識，到期實現本息兌付；其次，債券承銷商要在發(fā)揮中介機構牽頭協調作用的同時，也要承擔相應的義務與責任，重視防范輔導不合格和推薦不當的風險，加強樹立有針對性的內核制度；再次，評級機構要做到盡職勤勉，堅持原則，謹慎出具評級報告，加強自身公信力；最后，作為賣方的基金公司，應在內部抓緊制定債券投資的信用風險分析框架，在總結近幾年經驗教訓的同時，積極迎接挑戰(zhàn)，建立相應的四C指標(品行character、能力capacity、抵押品collateral、條款covenants)考核標準，包括對債券的發(fā)行人品行分析、償付能力分析、抵押品分析和舉債條款分析等，仔細研究各種債券收益率曲線，加強對各類信用風險的識別、評估與規(guī)避。基金行業(yè)作為以誠信為本的行業(yè)，應該以此為契機，積極做好準備，不斷提高自身防范與抵御各種信用風險的能力，才能在未來的競爭中立于不敗之地。

    第二要推出和企業(yè)居民生活相關聯的債券產品。證券公司等機構要大力創(chuàng)新，不斷提供債券新品種，同時積極轉換角色，做好市場培育工作，把更多的資金投入到債券市場中來，為這些債券品種提供做市商服務以獲得穩(wěn)定收益，并持續(xù)提高市場流動性與公信力。

    第三要有合理的定價機制，引入做市商制度。近幾年，銀行間交易市場存在的主要問題有：市場分割交易場所不互連、債券品種期限結構不合理、投資者結構不夠多元化、雙邊報價機制不完善，經常使賣方報價處于劣勢，造成與公允價值的較大偏離，容易引發(fā)道德風險。中國證監(jiān)會基金監(jiān)管部從2004年開始大力推動中債登的債券收益率曲線推廣工作，并在基金行業(yè)內積極普及，組織成立影子價格估值小組，現已成為各基金管理公司與托管銀行對債券估值測算的主要依據，中債收益曲線的應用有益于確定各類債券的合理收益率，加強債券投資交易的風險監(jiān)控工作、規(guī)范了業(yè)績比較基準與公允價值的測算。

    交易所應該在交易制度上做出新安排，加強會員管理，推動債券市場向廣深發(fā)展。上海證券交易所日前開發(fā)的固定收益平臺報價交易系統(tǒng)，明確了國債等固定收益類證券的交易具體時間和相關要求，以及交易商與客戶間的協議交易的具體時間和相關要求，并對交易商的報價與交易行為進行了合理的限定與考核，較大程度的改善了目前現狀，提高了固定收益證券的交易效率，提高了做市商的服務水平，達到了債券品種的期限匹配，降低了債券投資的流動性風險，有利于打破長期以來銀行間債券市場的壟斷格局，將會有助于加強市場內的競爭，促進債券市場的發(fā)展。

來源：上海證券報

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