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券商備戰(zhàn)股指期貨收購(gòu)對(duì)象瞄準(zhǔn)小期貨公司

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月02日 08:27

    業(yè)內(nèi)：對(duì)于銀河證券這樣的新設(shè)券商，只要有一個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度就可以申請(qǐng)?zhí)嘏鶬PO

    如果說(shuō)，廣大股民在火熱的2007年里美美地喝到了湯，那么，券商，則穩(wěn)穩(wěn)地咬到了肉。

    據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，2007年前11個(gè)月，滬深兩市股票、基金、權(quán)證的成交金額為51萬(wàn)億元，按照0.1%的傭金率計(jì)算，對(duì)應(yīng)的券商傭金收入高達(dá)1020.3億元。預(yù)計(jì)12月份的成交金額約為2.89萬(wàn)億元，全年將高達(dá)53.91萬(wàn)億元，券商全年的傭金收入將達(dá)到1078.3億元。

    按照中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2007年一季度歸并口徑計(jì)算，中信證券(600030)、銀河證券和國(guó)泰君安的市場(chǎng)份額分別為7.81%、6.43%和5.89%。假設(shè)市場(chǎng)占有率不變，中信證券2007年的傭金收入有望達(dá)到84.2億元，銀河證券的傭金收入為69.3億元，國(guó)泰君安的傭金收入為63.5億元。

    掃清上市障礙

    券商們都急于在資本牛市里分一杯羹。

    廣發(fā)證券借殼延邊公路(000776)，卻因內(nèi)幕交易功敗垂成。而海通證券(600837)、東北證券(000686)和國(guó)元證券(000728)，分別借殼都市股份、錦州六陸和S*ST化二上市。除了已經(jīng)借殼上市的券商，還有十多家證券公司有意通過(guò)IPO上市，包括招商證券、光大證券、東方證券、國(guó)泰君安、華泰證券、上海證券、長(zhǎng)江證券等創(chuàng)新類券商，和東吳證券、國(guó)聯(lián)證券、南京證券等規(guī)范類券商。

    3年盈利以及最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)，且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元的規(guī)定，將大多數(shù)券商擋在了上市門檻外，但各家自有各家的招數(shù)，盡早上市以求在券商的分化大潮中異軍突起。

    銀河證券成立于2007年1月26日，注冊(cè)資本金為60億元人民幣，其實(shí)際控制人是中央?yún)R金公司和財(cái)政部。在2007年8月完成全部債務(wù)清理工作后，銀河證券向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)豁免公司上市前3年盈利的限制。銀河證券人士稱，加快上市的另一個(gè)辦法是把剝離給銀河的不良資產(chǎn)扣除，據(jù)此生成的財(cái)務(wù)報(bào)表還是能夠做到3年盈利的。

    隸屬中國(guó)建銀投資有限責(zé)任公司的中投證券已經(jīng)有了兩年多的盈利業(yè)績(jī)，到2008年下半年就可達(dá)標(biāo)，但為了爭(zhēng)取時(shí)間，也在申請(qǐng)?zhí)嘏Ｖ型蹲C券內(nèi)部人士稱，作為中建投重組的第一家券商，希望能夠通過(guò)上市整合中建投旗下的券商。

    據(jù)悉，對(duì)于像銀河證券這樣的新設(shè)券商，只要有一個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度就可以申請(qǐng)?zhí)嘏鶬PO。

    除了走特批路線的幾家券商，多數(shù)證券公司被攔在“3年盈利”的大門外。然而，根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)已披露的部分券商的年報(bào)，到2007年年底，將有多家券商符合連續(xù)3年盈利3000萬(wàn)元以上這一上市條件，包括已經(jīng)宣布上市計(jì)劃的招商證券、光大證券、東方證券、國(guó)泰君安證券等。

    可以預(yù)期，2008年，將形成券商上市潮。

    跑馬占地

    2007年10月11日，中信成立直接投資業(yè)務(wù)的全資子公司——金石投資公司，并在2007年第三季度獲得中信聯(lián)合創(chuàng)投控股權(quán)，持股比例達(dá)70.56%。至此，中信證券將其業(yè)務(wù)鏈從公開市場(chǎng)的IPO延伸到私募市場(chǎng)上的VC和PE。

    10月22日，中信與貝爾斯登交叉持股，中信向貝爾斯登投資10億美元，獲得相當(dāng)于6%左右股權(quán)的可轉(zhuǎn)換債券；而貝爾斯登對(duì)中信10億美元的投資，獲得相當(dāng)于2%左右股權(quán)的可轉(zhuǎn)換債券。

    中信-貝爾斯登的合作可視作一種新的嘗試，它既不同于摩根士丹利與中國(guó)國(guó)際金融公司的合作，即外資放棄經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，更多地以財(cái)務(wù)投資者示人；亦不同于高盛高華、瑞銀證券模式，即外資在合資公司中擁有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)。相形之下，中信-貝爾斯登相互持股的合作模式體現(xiàn)了較高的依存度，有著更多的想像空間。

    在開展PE、VC業(yè)務(wù)的同時(shí)，券商對(duì)小期貨公司實(shí)行了大范圍的收購(gòu)，為即將推出的股指期貨積極備戰(zhàn)。

    在券商收購(gòu)的期貨公司中，除了長(zhǎng)城偉業(yè)、天馬期貨等少數(shù)幾家公司規(guī)模尚可，大多數(shù)規(guī)模很小，甚至在業(yè)界沒(méi)有什么名氣。即便規(guī)模稍大的期貨公司，也只處于微利狀態(tài)。

    激勵(lì)開閘

    隨著上市潮，券商股權(quán)激勵(lì)也將有望啟動(dòng)。據(jù)稱，監(jiān)管層有意將招商證券、國(guó)信證券作為股權(quán)激勵(lì)的試點(diǎn)。

    招商證券上報(bào)的IPO方案中已包含相關(guān)設(shè)計(jì)。此外，國(guó)信、國(guó)泰君安、東方、光大等證券公司也已宣布進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，并設(shè)計(jì)了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

    目前，國(guó)內(nèi)僅有中信證券一家利用股權(quán)分置改革和熊市的時(shí)機(jī)實(shí)行了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，鎖定期長(zhǎng)達(dá)5年。中信證券股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施價(jià)格是2005年的每股凈資產(chǎn)2.28元，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)則在4元-5元，當(dāng)所有的法律程序走完，中信證券股價(jià)已經(jīng)上漲到40元-50元。

    據(jù)悉，中信證券的方案最后得到了財(cái)政部的支持，但未獲國(guó)資委認(rèn)可。因此，凡由各級(jí)國(guó)資委監(jiān)管的中信證券股東，均尚未將存量股份過(guò)戶給激勵(lì)對(duì)象。這使得中信證券的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并未完全實(shí)行，約26%的股份被暫存于中國(guó)中信集團(tuán)公司賬戶內(nèi)。

    按照現(xiàn)行法律，持股證券公司5%以上的股東資格需獲得證監(jiān)會(huì)的認(rèn)定，而個(gè)人能否成為證券公司股東，法律上屬于模糊地帶，但現(xiàn)實(shí)中除中信證券，并無(wú)審批先例。

    券商股權(quán)激勵(lì)的另一種模式是廣發(fā)證券，通過(guò)殼公司投資控股證券公司股權(quán)，然后由公司高管和員工持有殼公司的股權(quán)。這個(gè)間接持股的模式特點(diǎn)是產(chǎn)權(quán)清晰，但一方面亦需通過(guò)監(jiān)管部門的資格認(rèn)定，另一個(gè)障礙在于，《公司法》規(guī)定公開募集設(shè)立的股份公司發(fā)起人人數(shù)不能超過(guò)200人。

    為了繞過(guò)這一障礙，有些券商便設(shè)立多個(gè)殼公司，或者把殼公司當(dāng)作母公司，通過(guò)設(shè)立多個(gè)子公司的方式操作。

    據(jù)知情人士稱，目前證監(jiān)會(huì)提出的方案是，進(jìn)行IPO的券商可由信托機(jī)構(gòu)代持證券公司的股權(quán)激勵(lì)股份，通過(guò)設(shè)立信托憑證的方式持有證券公司股權(quán)，公司員工購(gòu)買信托憑證。

來(lái)源：證券市場(chǎng)周刊

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