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股指期貨不會(huì)加大股市流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月28日 06:30

    隨著股票市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和市場(chǎng)化程度的提高，各類投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股指期貨的需求日益強(qiáng)烈，股指期貨的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作也在穩(wěn)步推進(jìn)。但市場(chǎng)人士的擔(dān)心也隨之而來(lái)，這就是股指期貨推出是否會(huì)影響股市的流動(dòng)性，是否會(huì)加大股市的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)？

    為了弄清楚這個(gè)問(wèn)題，我們首先看一下流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的定義。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指資產(chǎn)變現(xiàn)時(shí)可能遭受的損失，它與市場(chǎng)上的流動(dòng)性資金規(guī)模和交易活躍程度有著密切的關(guān)系。在其他條件不變的情況下，流動(dòng)性資金規(guī)模越大，交易活躍程度越高，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力就越強(qiáng)，資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也就越低。

    一般認(rèn)為，股指期貨推出對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的資金量和交易活躍程度存在著正反兩方面的影響。一方面，股指期貨與股票現(xiàn)貨之間存在一定的替代效應(yīng)，股指期貨的推出可能會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)資金產(chǎn)生一定的排擠效應(yīng)，尤其是部分投機(jī)者和被動(dòng)型投資者，會(huì)將部分資金從現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng)，這可能會(huì)在一定程度上減少股市的交易活躍程度。而另一方面，股指期貨的推出又給投資者提供了一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，可以吸引大量的場(chǎng)外資金進(jìn)入股市和期市。無(wú)疑，大量的理性套利者的加入將會(huì)提高股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)模和流動(dòng)性。因此綜合看來(lái)，股指期貨的推出對(duì)于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性的影響應(yīng)是上述兩方面的綜合結(jié)果。

    全球股指期貨市場(chǎng)的實(shí)證結(jié)果表明，股指期貨推出后，現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)交易量均顯著增長(zhǎng)；股指期貨推出不僅不會(huì)造成現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性的下降，而且會(huì)促進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性的提高。如果從這個(gè)角度來(lái)看的話，股指期貨的推出是會(huì)減小股市流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的。

    當(dāng)然，上述實(shí)證研究是關(guān)于海外市場(chǎng)的，其實(shí)在當(dāng)前的我國(guó)內(nèi)地股市中，仍然存在著流動(dòng)性過(guò)剩和交易過(guò)于活躍的情況，這是市場(chǎng)各方的共識(shí)。但盡管如此，我們?cè)谶@種情況下仍大可不必?fù)?dān)憂流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)加大(在其他條件不變的情況下，即交易是否會(huì)趨于相對(duì)不活躍)�？v觀今年以來(lái)的政策動(dòng)向，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是上調(diào)證券交易印花稅還是積極引導(dǎo)大盤藍(lán)籌股回歸內(nèi)地股市，都是為了解決流動(dòng)性過(guò)剩背景下的股市交投過(guò)熱問(wèn)題。鑒于股指期貨的推出籌備工作正是在這一背景下展開(kāi)的，因此對(duì)股指期貨也可以作類似的考量。未來(lái)股指期貨的推出，將為市場(chǎng)提供做空機(jī)制，有利于多空力量的表達(dá)，抑制單邊市，使市場(chǎng)運(yùn)行更為理性。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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