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安全與平穩(wěn)：期指立足的基本點
如果大盤暴漲，股指期貨會成為管理層調(diào)控大盤的工具嗎？
在很多人的思維里，股指期貨應(yīng)當(dāng)扮演這樣的角色。在他們看來，期指可以做多，也可以做空，所以，在大盤跌得太多的時候推出期指，可以救市；在大盤暴漲、泡沫泛濫時推出期指，可以打壓大盤。這其實是一種危險的思維，張揚并實踐這樣的想法，不僅使期指推出的效果與其本來的作用南轅北轍，也容易誤導(dǎo)決策層，使期指甫一推出就誤入歧途。
作為具有價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險轉(zhuǎn)移兩大功能的金融衍生品，期指要扮演的是風(fēng)險管理工具的角色。因其要管理的是風(fēng)險，所以，期指的推出不應(yīng)以加大市場波動、放大市場風(fēng)險為宗旨，更不能以調(diào)控大盤、驅(qū)使指數(shù)從一個極端走向另一個極端作為出發(fā)點。因為如此，中國證監(jiān)會主席尚福林不久前在“2007中國金融論壇”上明確表示，要“推動股指期貨平穩(wěn)推出，深入做好股指期貨上市準備工作，推動股指期貨安全上市和平穩(wěn)運行。”
為何要強調(diào)股指期貨的“安全上市和平穩(wěn)運行”？眾所周知，在大盤大跌或大漲后推出期指，由于大盤本來就存在大幅反彈或快速下跌的動力，因此，此時“外力”的作用很容易使市場在預(yù)期高度一致的情況下，出現(xiàn)現(xiàn)貨市場和期指單邊的、聯(lián)動的、矯枉過正的走勢。這種一邊倒的極端走勢，如果再有別有用心的實力機構(gòu)從中推波助瀾，期指就會在現(xiàn)貨市場的大起大落中成為散戶的“絞肉機”和機構(gòu)的“提款機”，最終淪為某些不良機構(gòu)投機操縱、獲取暴利的工具。如果期指一誕生就這樣深度“參與”現(xiàn)貨市場，那么，期指的前途與未來是令人擔(dān)心的。
顯然，一個只有仿真交易經(jīng)歷、缺乏實戰(zhàn)經(jīng)驗的金融衍生品種，絕對不能在誕生之初就將其置身于大盤的急流險灘中，更不能在推出之后就讓其成為某些機構(gòu)導(dǎo)演現(xiàn)貨市場大漲大跌、帶動現(xiàn)貨市場演繹“過山車”行情的工具。作為對中國金融市場影響頗大、對金融市場完整性非常重要、對個人投資者和機構(gòu)投資者效益提升非常必須的金融期貨品種，期指能否不受干擾地安全上市，從而在完善中國資本市場做空與做多雙向機制上邁出重要的一步，不僅直接影響著后續(xù)諸如外匯期貨、國債期貨等其他金融衍生品的推出、影響著金融市場的發(fā)展壯大，其自身對現(xiàn)貨市場的影響，以及價格發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能能否正常發(fā)揮，也直接關(guān)系著金融市場的穩(wěn)定與安全，影響著中國在金融衍生品市場上的話語權(quán)，甚至影響著中國能否在未來金融市場中扮演領(lǐng)導(dǎo)者的角色。從這個意義上講，安全與平穩(wěn)應(yīng)當(dāng)是期指推出的全部出發(fā)點和推出后能否立足的基本點。安全，意味著不僅期指推出的技術(shù)要有保障，結(jié)算要有效率，而且機構(gòu)也要理性，風(fēng)險控制很到位，并且大盤應(yīng)處于多空基本平衡的狀態(tài)，市場交投溫和而不瘋狂，期指推出后現(xiàn)貨市場能正常、理性地運行；平穩(wěn)，意味著市場不會在期指推出后出現(xiàn)劇烈波動，機構(gòu)也不會大肆利用這個金融工具翻云覆雨、擾亂市場，投資者能理性、客觀地看待期指推出后對現(xiàn)貨市場的影響，而不是聞“指”色變、草木皆兵、風(fēng)聲鶴唳。
諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者羅伯特·莫頓不久前曾表示，“無論是做空也好，做多也好，在股指期貨推出后，市場的穩(wěn)定性是最重要的。如果可以在股指期貨推出過程當(dāng)中確保整個市場平穩(wěn)運行，才有助于未來市場高效率的運作�！蹦D的話深刻表明，什么時候期指推出后，整個市場能平穩(wěn)運行，什么時候就是推出期指的最佳時機。換言之，什么時候期指上市的消息能讓市場平靜對待，什么時候就是推出期指的最好時候。因為“股指期貨推出后，市場的穩(wěn)定性是最重要的”。因此，期指推出的全部目的應(yīng)是完善市場，提高市場運行效率，發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能，而不是去平抑股市泡沫、充當(dāng)大盤暴漲的“滅火器”或暴跌的“救生員”。盡管交易市場需要機制完善，但交易市場更需要穩(wěn)定，從這個意義上說，不受市場噪音干擾、選擇合適時機、“安全與平穩(wěn)”地推出期指，應(yīng)是期指推出前后管理層壓倒一切的考慮。
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