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水泥行業(yè)展望

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月26日 06:56

前三季度上市公司盈利大幅上升：根據(jù)Wind咨訊的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，今年前三季度16家水泥上市公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入310.26億元，同比增長(zhǎng)24.29%，主要是企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)及水泥價(jià)格上漲的拉動(dòng)。從凈利潤(rùn)水平來(lái)看，今年前三季度16家公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)29.12億元，同比增131.79%。受益于行業(yè)景氣度的攀升，多數(shù)水泥企業(yè)的毛利率、凈利率出現(xiàn)回升，同時(shí)，企業(yè)的費(fèi)用率水平小幅回落。但從盈利增長(zhǎng)的季度環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，由于季節(jié)性因素的影響，三季度單季超過(guò)半數(shù)的水泥企業(yè)盈利環(huán)比出現(xiàn)下降。這主要是由水泥銷(xiāo)售區(qū)域的季節(jié)性差異引起的。由于四季度氣溫開(kāi)始大幅下降，北方地區(qū)開(kāi)始進(jìn)入冬儲(chǔ)期，三季度一般是其銷(xiāo)售的一個(gè)旺季，地方重點(diǎn)工程的封頂則加速了水泥的消費(fèi)。從南方地區(qū)來(lái)看，相比二季度，三季度水泥消費(fèi)通常進(jìn)入淡季，主要是由于雨水天氣和高溫天氣導(dǎo)致的。預(yù)計(jì)四季度這一現(xiàn)象將出現(xiàn)相反的結(jié)果，北方地區(qū)的單季盈利環(huán)比出現(xiàn)回落，南方地區(qū)水泥企業(yè)則迎來(lái)一年中銷(xiāo)售最旺的一個(gè)季度，從而單季盈利環(huán)比出現(xiàn)明顯的回升。

水泥需求保持高增長(zhǎng)，投資的地區(qū)性差異顯著：前三季度，固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。9月份全國(guó)水泥產(chǎn)量1.25億噸，同比增長(zhǎng)12.76%；前三季度水泥產(chǎn)量達(dá)到9.84億噸，同比增長(zhǎng)14.96%，水泥需求旺盛。前三季度，全國(guó)水泥行業(yè)投資完成額387.46億元，同比增長(zhǎng)46.80%。從地區(qū)投資來(lái)看，中西部地區(qū)的投資增長(zhǎng)明顯加速，水泥行業(yè)發(fā)展的區(qū)域性不平衡在明顯的改善。

    水泥價(jià)格環(huán)比回升，關(guān)注煤炭成本的上升：進(jìn)入9月份，水泥銷(xiāo)售逐漸進(jìn)入旺季。華北和華東地區(qū)P.O32.5級(jí)水泥價(jià)格分別環(huán)比上漲2.95%和1.06%，從P.O42.5級(jí)水泥價(jià)格看，華北和華東地區(qū)價(jià)格分別環(huán)比上漲2.48%和1.26%。四季度是南方水泥銷(xiāo)售的旺季，價(jià)格仍有上漲的空間。煤炭成本支出占水泥生產(chǎn)成本的40%左右，由于四季度通常是北方煤炭的消費(fèi)高峰期，再考慮到小煤窯關(guān)閉等因素，預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格還會(huì)在高位繼續(xù)保持上漲，水泥企業(yè)的成本壓力加大，水泥漲價(jià)和余熱發(fā)電投產(chǎn)可以部分消化煤價(jià)上漲的不利影響。

    區(qū)域水泥市場(chǎng)整合步伐加快：10月份，中國(guó)建材與唐山市簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬組建北方水泥，對(duì)唐山及東北、華北地區(qū)的水泥企業(yè)進(jìn)行重組和整合，實(shí)現(xiàn)三年內(nèi)收入超過(guò)百億元。江西水泥與亞泰集團(tuán)已經(jīng)開(kāi)始收購(gòu)其區(qū)域內(nèi)的小水泥企業(yè)，區(qū)域市場(chǎng)整合的步伐明顯加快。

    從90年以來(lái)，水泥行業(yè)共經(jīng)歷了3個(gè)周期，第一個(gè)周期至96年行業(yè)景氣步入谷底結(jié)束，從96年開(kāi)始的景氣周期至2000年左右達(dá)到了高峰，之后景氣開(kāi)始下滑，直至05年再次步入谷底，從過(guò)去的歷史看，我們認(rèn)為水泥行業(yè)一個(gè)完整的周期約為7~9年，因此我們預(yù)計(jì)從06年開(kāi)始的新一輪水泥行業(yè)周期的景氣上升階段將維持3年以上，目前處于新一輪景氣循環(huán)的初升段。

    2000年以后由于國(guó)家宏觀調(diào)控能力的增強(qiáng)，各種調(diào)控手段運(yùn)用的到位以及行業(yè)本身集中度的增加，行業(yè)的波動(dòng)幅度較之前已顯著變小，抗周期能力明顯加強(qiáng)，即使處于景氣循環(huán)的谷底，05年水泥行業(yè)并未出現(xiàn)虧損現(xiàn)象的現(xiàn)象，顯示整體水泥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已逐漸趨于健康，各廠商獲利得以保持在一定水準(zhǔn)之上。

    在水泥行業(yè)上升預(yù)期比較明確的市場(chǎng)環(huán)境下，水泥行業(yè)存在持續(xù)的投資機(jī)會(huì)。龍頭水泥(海螺水泥、華新水泥、冀東水泥)公司經(jīng)歷了前一輪大漲之后，估值已經(jīng)偏高，股價(jià)反映了較多的業(yè)績(jī)上漲預(yù)期。二線水泥股在三季報(bào)出來(lái)后已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)出估值優(yōu)勢(shì)，賽馬實(shí)業(yè)、天山股份、青松建化在07年的市盈率已經(jīng)在30倍左右，明顯低于一線水泥公司市盈率水平，江西水泥、祁連山、四川雙馬等重組和資產(chǎn)注入明確的公司由于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快，08年和09年的市盈率已經(jīng)具有吸引力，建議近期增持二線水泥股。

    筆者的話(huà)：現(xiàn)在大盤(pán)短期的趨勢(shì)是有目共睹的�，F(xiàn)階段，筆者不愿盲目推薦什么股票，但是卻又不愿看到長(zhǎng)期投資有投資回報(bào)價(jià)值的個(gè)股擦肩而過(guò)，以上水泥個(gè)股數(shù)據(jù)屬于已被公開(kāi)的，基本面良好的，希望讀者能在大盤(pán)不景氣的情況下發(fā)掘有投資價(jià)值的個(gè)股！(天信研究所)

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