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電力行業(yè):關(guān)注成長性良好公司推薦5只龍頭

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月02日 07:57

嚴浩軍

    投資要點：

    電力供需穩(wěn)定增長。在重工業(yè)的帶動下，全社會用電量同比增長15.12%，電力生產(chǎn)同比增長16.4%，供求基本穩(wěn)定，少部分地區(qū)電力供應(yīng)緊張。

    發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)如期下滑，供電煤耗同比下降。1-9月全國平均發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)3777小時，同比下降147小時，環(huán)比下降11小時。供電煤耗355克/千瓦時，同比下降10克/千瓦時。

    動力煤價格再攀新高。9月份市場動力煤的交易價格在主要煤炭生產(chǎn)、集散、消費等地區(qū)繼續(xù)保持走高態(tài)勢，其中秦皇島、廣州等重點地區(qū)市場動力煤的交易價格創(chuàng)出歷史新高。

    電力行業(yè)利潤增速放緩。1-8月行業(yè)實現(xiàn)銷售收入6008.24億元，同比增長22.88%；實現(xiàn)利潤總額674.38億元，同比增長23.75%。但受動力煤價格持續(xù)上漲影響，利潤增速走緩，低于1-5月17.35個百分點。

    電力行業(yè)整體表現(xiàn)落后于滬深300指數(shù)。10月份電力行業(yè)股價出現(xiàn)整體回調(diào)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)落后于滬深300指數(shù)水平，水電龍頭長江電力股價調(diào)整幅度最小。

    差別電價政策引致電力需求下降，動力煤價格繼續(xù)上揚。差別電價的實行將限制高耗能企業(yè)的發(fā)展速度，由此將帶來電力需求的減少。鑒于需求旺盛及海運緊張，下個月動力煤價格仍有上漲趨勢。

    新建電源投產(chǎn)引致發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)進一步下降。1-9月份全國累計新增產(chǎn)能6,544.15萬千瓦，預(yù)計07年全年新投產(chǎn)裝機容量將超過9,000萬千瓦。隨著更多新建設(shè)備的投產(chǎn)，發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)將進一步下降。

    投資建議：綜上所述，目前我們審慎地給予電力行業(yè)的投資評級為“中性”。建議關(guān)注以下幾類公司：(1)大股東實力雄厚且具有資產(chǎn)注入動向的公司，如國電電力、長江電力、國投電力；(2)資產(chǎn)分布于電力供應(yīng)緊張的地區(qū)且直接受益于節(jié)能調(diào)度方案的公司，如粵電力A、廣州控股；(3)成長性良好且市盈率低于行業(yè)水平的公司，如金山股份，華能國際。

    07年1-9月電力行業(yè)運行態(tài)勢分析

    全社會用電量穩(wěn)定增長。1-9月份，全國全社會用電量23,952.87億千瓦時，同比增長15.12%。其中，第一產(chǎn)業(yè)用電量660.11億千瓦時，同比增長5.40%；第二產(chǎn)業(yè)用電量18,239.59億千瓦時，同比增長16.77%；第三產(chǎn)業(yè)用電量2,367.30億千瓦時，同比增長12.15%；城鄉(xiāng)居民生活用電量2,685.90億千瓦時，同比增長9.63%。1-9月份，全國工業(yè)用電量為18,012.87億千瓦時，同比增長16.78%；輕、重工業(yè)用電量同比增長分別為10.04%和18.42%。

    中西部地區(qū)用電量增速高于東部地區(qū)。從各區(qū)域的用電量增長情況來看，用電量同比增長超過全國平均水平(15.12%)的省份依次為：內(nèi)蒙古(33.15%)、山西(21.42%)、海南(19.43%)、寧夏(19.18%)、河南(18.19%)、云南(18.41%)、河北(17.71%)、新疆(17.60%)、青海(16.23%)、廣西(16.15%)、浙江(15.59%)、福建(15.80%)、安徽(15.41%)江蘇(15.31%)、湖南(15.27%)和貴州(15.38%)。

    可以看出，西部資源性密集地區(qū)用電增速仍然高于東部地區(qū)。

    電力生產(chǎn)穩(wěn)定增長。1-9月份，全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量23,702.41億千瓦時，比去年同期增長16.4%。其中，水電3,307.01億千瓦時，同比增長14.6%；火電19,873.70億千瓦時，同比增長16.7%；核電452.08億千瓦時，同比增長12.4%。

    電力進出口量加大。1-9月份，我國電力進口31.56億千瓦時，出口115.56億千瓦時，凈出口量147.12億千瓦時。其中，廣東購香港31.22億千瓦時，同比下降14.73%；廣東送香港84.44億千瓦時，同比增長3.47%；廣東送澳門12.08億千瓦時，同比增長83.49%；云南送越南18.22億千瓦時，同比增長284.05%；廣西送越南0.81億千瓦時，同比下降52.21%。

    發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)繼續(xù)下滑，供電煤耗率同比下降。1-9月份，全國發(fā)電設(shè)備累計平均利用小時為3,777小時，比去年同期降低147小時。其中，水電設(shè)備平均利用小時為2,759小時，比去年同期增長68小時；火電設(shè)備平均利用小時為3,984小時，比去年同期降低214小時。1-9月份，全國供電煤耗率為355克/千瓦時，比去年同期下降10克/千瓦時。

    新建電源大量投產(chǎn)。1-9月份，全國6000千瓦及以上發(fā)電生產(chǎn)設(shè)備容量64,688萬千瓦，同比增長19.7%。其中，水電11,519萬千瓦，同比增長13.0%；火電51,913萬千瓦，同比增長20.8%；核電885萬千瓦，同比增長29.2%。

    動力煤價格節(jié)節(jié)攀升。進入10月份以來，煤炭漲價的趨勢再次明確顯現(xiàn)。煤炭出礦價格、重點集散地以及主要消費地區(qū)的煤炭交易價格上漲明顯，大同地區(qū)優(yōu)質(zhì)動力煤價格又上漲了15元/噸，達到了295元/噸；在上海及寧波港發(fā)熱量為5500大卡/千克優(yōu)質(zhì)動力煤的提貨價格比前月上漲達20元左右，達到了580至590元/噸，而在煤炭交易更加活躍的廣州地區(qū)，該煤種價格更達到了610至620元/噸的歷史高位。

    全行業(yè)利潤增速趨于放緩。07年1-8月，電力行業(yè)共實現(xiàn)銷售收入6,008.24億元，同比增長22.88%；實現(xiàn)利潤總額674.38億元，同比增長23.75%。其中，火力發(fā)電實現(xiàn)利潤總額463.77億元，同比增長28.29%；水力發(fā)電實現(xiàn)利潤總額159.14億元，同比增長15.61%。受動力煤價格走高影響，1-8月電力行業(yè)利潤增長率比1-5月下降17.35個百分點。

    07年10月份電力行業(yè)股票市場表現(xiàn)分析

    行業(yè)整體表現(xiàn)滯后。10月份電力行業(yè)指數(shù)增幅為-12.41%，落后于滬深300指數(shù)水平。但水電板塊表現(xiàn)尚可，指數(shù)增幅為-2.91%，略微領(lǐng)先于滬深300指數(shù)水平。

    07年11月電力行業(yè)運行趨勢展望

    差別電價政策出臺減緩重工業(yè)發(fā)展速度，電力需求相應(yīng)有所下降。高耗能用電是電力需求增長的主要拉動力量，2007年9月30日，國家發(fā)展改革委、財政部、國家電監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)文件，要求各地限期全面落實差別電價政策。受這一政策影響，以電解鋁、鐵合金和氯堿企業(yè)為代表的高耗能行業(yè)的增長速度將有所下緩，預(yù)計下個月電力需求速度也將相應(yīng)降低。

    動力煤價格繼續(xù)上漲。由于下游需求旺盛，海上煤炭運輸航線偏緊，預(yù)計下個月國內(nèi)市場動力煤交易價格仍將保持上升勢頭。

    發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)繼續(xù)下滑。1-9月份，全國電源建設(shè)新增生產(chǎn)能力(正式投產(chǎn))6,544.15萬千瓦。其中，水電804.24萬千瓦，火電5,422.19萬千瓦，核電212.00萬千瓦。據(jù)中電聯(lián)估算，年底全國累計新投產(chǎn)裝機規(guī)模將超過9000萬千瓦，預(yù)計11月全國平均發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)將進一步下滑。

    07年11月電力行業(yè)重點公司投資建議

    調(diào)低電力行業(yè)投資評級為“中性”。從已公布三季報的電力生產(chǎn)企業(yè)利潤情況來看，除電力行業(yè)龍頭企業(yè)利潤增長比較穩(wěn)定之外，其它發(fā)電企業(yè)利潤增長很大一部分來源于投資收益的增長。因此我們調(diào)低電力行業(yè)的評級為“中性”。

    關(guān)注成長性良好、具有地域優(yōu)勢或資產(chǎn)注入動向的績優(yōu)公司。在發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)持續(xù)下滑、動力煤價持續(xù)上漲和第二次煤電聯(lián)動翹尾影響即將結(jié)束的背景下，我們認為以下幾類公司將獲得高于行業(yè)平均水平的利潤：(1)大股東實力雄厚且具有資產(chǎn)注入動向的公司；(2)資產(chǎn)分布于電力供應(yīng)比較緊張且直接受益于節(jié)能調(diào)度方案的公司；(3)成長性良好且目前市盈率水平較低的績優(yōu)公司。

    資產(chǎn)注入帶動企業(yè)盈利顯著增強。公司三季報顯示，長江電力、國電電力優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入為公司三季度業(yè)績超預(yù)期增長奠定了基礎(chǔ)。下個月我們?nèi)詫⒗^續(xù)關(guān)注此類大股東實力雄厚且具有資產(chǎn)注入動向的公司。

    節(jié)能調(diào)度辦法促進企業(yè)內(nèi)生增長。日前，“全國節(jié)能調(diào)度試點工作領(lǐng)導(dǎo)小組”成立，節(jié)能調(diào)度辦法正式在廣東、貴州、四川、江蘇和河南五省試行，電力調(diào)度方式由平均分配電量方式向節(jié)能調(diào)度方式轉(zhuǎn)變。由此，地處電力供應(yīng)緊張，自身機組容量大、耗能少的粵電力A、廣州控股下年度有望獲得更多的發(fā)電量。

    成長性突出，市盈率仍低。處于高速成長期的金山股份地處電力供應(yīng)緊張的遼寧省，目前其07年動態(tài)市盈率水平已低于行業(yè)平均水平。動態(tài)市盈率水平低于行業(yè)平均水平的績優(yōu)公司還有華能國際，鑒于其自身實力雄厚、大股東背景深厚，股價在后市必將有所反彈。

來源：上海證券

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