青青青青久久国产片免费精品,好紧好湿好爽免费视频观看

99热只有精品网址,av性生大片免费观看丨,免费国产一级av片在线观看sm,久久免费黄片A级

食品飲料:確定性與快速增長強烈推薦4只股

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月09日 14:18

劉樹坤

    隨著市場整體估值水平提高，三季度以來漲幅滯后使食品飲料板塊的相對估值優(yōu)勢已經(jīng)開始顯現(xiàn)出來：與滬深300指數(shù)相比，食品飲料的相對市盈率倍數(shù)降到近幾年低位；而且它是市場中少數(shù)08年P(guān)E比06年下降的一員，與其它板塊橫向比較估值吸引力更為突出。

    我們發(fā)現(xiàn)，食品飲料板塊是長線投資優(yōu)勝者最為集中的領(lǐng)域。美國標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)20家最佳公司中品牌食品公司比重高達(dá)40%(8家)。而由于人口增長、城市化、經(jīng)濟(jì)增長、收入提高、商業(yè)環(huán)境改善等因素，國內(nèi)食品行業(yè)將面臨全球最佳的發(fā)展環(huán)境。

    更為值得關(guān)注的是，本土領(lǐng)袖企業(yè)已經(jīng)崛起，主導(dǎo)著國內(nèi)多個食品領(lǐng)域的發(fā)展，成為行業(yè)快速發(fā)展中最大的收益者。我們認(rèn)為，長期的市場化競爭使這些領(lǐng)先企業(yè)已經(jīng)形成強大的內(nèi)在競爭力，面臨的諸多有利條件將使它們的優(yōu)勢將得到進(jìn)一步強化，并極有可能保持長期的領(lǐng)先地位。

    行業(yè)選擇方面，利潤都超過百億前三位的行業(yè)——酒制造業(yè)、屠宰及肉類加工、軟飲料制造業(yè)，集中了很多知名的消費品牌，是應(yīng)該重點關(guān)注的領(lǐng)域。肉制品加工和果菜汁行業(yè)由于成長性和結(jié)構(gòu)優(yōu)化兩方面兼優(yōu)而成為首選；而白酒、啤酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的成效顯著，利潤增長迅速，也是良好的投資選擇目標(biāo)；其它的穩(wěn)健型行業(yè)，我們認(rèn)為需要更多的從企業(yè)的競爭力角度來考察投資機會。

    隨著市場整體估值水平提高，我們預(yù)計確定性增長將會得到更多的重視。

    四季度消費旺季來臨，經(jīng)營數(shù)據(jù)和企業(yè)的市場行為都將會吸引資本市場更多的注意力。因此，我們認(rèn)為食品飲料板塊四季度將面臨較好的投資機會。給予板塊整體“增持”評級，重點推薦瀘州老窖、五糧液、雙匯、青島啤酒等四家公司。

    失落的后漲者已漸現(xiàn)長期相對估值優(yōu)勢

    今年以來，食品飲料板塊在二級市場表現(xiàn)并不理想，自1月1日至9月21日，滬深300指數(shù)累計漲幅為165%，而食品飲料板塊(wind二級行業(yè)指數(shù))的累計漲幅僅為102%；尤其是“5.30”以來幾乎沒有什么表現(xiàn)，滬深300漲幅達(dá)到41%的形勢下，它僅上漲了14%。

    在板塊沉寂了多時之后，不禁令人需要思考是食品飲料板塊估值過高，還是發(fā)展前景欠佳、缺乏想象力？或者是其它市場因素導(dǎo)致它的投資吸引力大不如前？事實上，我們認(rèn)為食品板塊這段時間缺乏表現(xiàn)的主要原因是市場關(guān)注度下降所致，而并非來自于基本面的變化。首先，中報以來，周期性行業(yè)業(yè)績超越預(yù)期打開了市場對它們前景的想象空間，不少人認(rèn)定超預(yù)期的增長能夠得到持續(xù)；其次，人民幣升值與通貨膨脹進(jìn)一步燃起市場對上游資源類行業(yè)的熱情；第三，可能存在的資產(chǎn)注入或整體上市預(yù)期也吸引了更多投資者的關(guān)注。相比較之下，食品飲料板塊追求更多的是可見的穩(wěn)健收益，長期估值優(yōu)勢和較強的抗跌能力是其吸引力的重要來源。

    隨著市場整體估值水平的提高，食品飲料板塊的相對估值優(yōu)勢已經(jīng)開始顯現(xiàn)出來。與此同時，高估值使很多板塊已經(jīng)充分包含對未來可能快速成長的良好預(yù)期，市場將不可避免會更多地在風(fēng)險性與收益性方面尋求合理平衡。食品飲料明朗的前景使它長期以來成為市場波動中良好的避風(fēng)港。因此，我們認(rèn)為現(xiàn)階段食品飲料板塊的投資吸引力已經(jīng)愈發(fā)明顯。

    一方面，與滬深300相比，食品飲料的市盈率倍數(shù)趨于下降。從歷史來看，食品飲料板塊因其良好的成長性和確定性而獲得市場的認(rèn)可，持續(xù)享有較高的估值。

    圖1可以看到，2002~2006年5年間食品飲料板塊的pe值平均是滬深300的1.75倍。按前推12個月動態(tài)pe、和預(yù)測業(yè)績計算的pe算，當(dāng)前食品板塊07年的相對市盈率倍數(shù)分別為1.78倍和1.71倍，接近于平均水平；但如果按08年的業(yè)績預(yù)測算，則市盈率倍數(shù)為1.58，呈現(xiàn)較為明顯的下降趨勢。

    另一方面，與其它板塊橫向比較，食品飲料是08年估值比06年估值下降少數(shù)板塊中的一員。08年滬深300的pe由06年的25.9倍上升到29.8倍，在22個主要行業(yè)當(dāng)中，只有食品飲料、金融、電子等4個板塊的估值出現(xiàn)下降。

    圖3則是表示各板塊與滬深300指數(shù)相對市盈率倍數(shù)變動情況，同樣顯示了食品飲料板塊相對估值下降的趨勢。橫坐標(biāo)軸上方表示PE比滬深300高出的幅度，折線則是變現(xiàn)08/06年相對PE倍數(shù)變動的幅度。那么可以看出，食品飲料在22個板塊當(dāng)中，相對估值倍數(shù)變下降的幅度僅次于金融和電子板塊而排行第三。同樣的道理，其余的18個板塊08年P(guān)E提升的幅度要高于滬深300pe的上升幅度。

    食品行業(yè)是資本市場常勝高地

    食品占“最佳20”中的40%——來自《投資者未來》的啟示

    當(dāng)尋覓快速增長神話，或者由于估值水平過高而對于投資品種的選擇感到困惑的時候，我們建議不妨翻閱一下西格爾的《投資者的未來》，或許從中能夠得到一些有益的啟發(fā)。

    表1列出了1957年到2003年50年間標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)原始公司中20個最佳“幸存者”�？梢园l(fā)現(xiàn)投資回報表現(xiàn)最好的公司幾乎都來自于品牌的日常消費品行業(yè)和制藥行業(yè)，其中消費品牌公司11家，制藥6家，其它行業(yè)的公司3家。更為值得驚訝的是食品企業(yè)的數(shù)量達(dá)到8家，占“最佳20”的比重高達(dá)40%。

    美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500“最佳20”的例子很好地顯示了消費品牌公司具有過人的持續(xù)發(fā)展能力。這一定程度上歸功于消費品牌所樹立起來強大的壁壘，領(lǐng)先企業(yè)的優(yōu)勢能夠得到不斷的強化。而消費者對日常消費品品牌的忠誠度使企業(yè)能夠具有更加穩(wěn)定的發(fā)展能力，擁有強的議價能力并為投資者到來更多的利潤。

    該表也可以看出，即使對于最好的公司，對于它們的投資回報要求應(yīng)該建立的合乎可觀的預(yù)期之上。按“最佳20”平均水平算，長期的年均回報超過15%的公司已屬鳳毛麟角。因此我們認(rèn)為對于周期新行業(yè)，甚至是大多數(shù)行業(yè)，過高的期望最終往往會落空。那么在當(dāng)前整體估值水平偏高的情況下，具有良好持續(xù)確定性收益的食品飲料公司將不失為好的投資品種。

    此外，該表也能夠?qū)乐捣矫嬉灿兴鶈⑹尽τ诠久抗墒找娑�，長期增長率能夠超過10%的公司十分稀少，它們的長期平均PE則為越20倍，可計算得出PEG水平約為2.0。那么可以推論，如果公司成長性長期穩(wěn)定維持在一定的水平，該公司的PEG水平也往往可以達(dá)到2.0。

    國內(nèi)食品企業(yè)的發(fā)展環(huán)境獨占鰲頭

    在過去十年中，國內(nèi)食品類的龍頭企業(yè)已經(jīng)取得優(yōu)異的發(fā)展紀(jì)錄。貴州茅臺、張裕A、雙匯發(fā)展、伊利股份、青島啤酒等食品龍頭企業(yè)過去10年(茅臺只取8年的數(shù)據(jù))凈利潤的年均復(fù)合增長率均超過20%。

    而我們認(rèn)為，與美國相比，中國食品企業(yè)在未來相當(dāng)長的時間內(nèi)將面臨更為廣闊的市場和更好的發(fā)展環(huán)境，部分優(yōu)秀企業(yè)將極有可能取得高于標(biāo)準(zhǔn)普爾“最佳20”的投資回報。

    通常來看，食品飲料行業(yè)的發(fā)展?jié)摿⒅饕Q于潛在消費群體(人口)、實際消費能力(收入水平)以及消費傾向(意愿和偏好)：

    人口增長與城市化

    中國是當(dāng)前世界上人口最多的國家，2005年人口總量達(dá)到13.0億人，占到全球的20.3%，是美國人口的4.4倍。此外，中國每年還有數(shù)量龐大的新增人口，每年新生嬰兒約1200萬，凈增人口約800萬。在未來幾個世紀(jì)中，中國的人口規(guī)模將持續(xù)處于絕對領(lǐng)先的水平，由此帶來潛在需求能力將是其它國家所無法比擬。

    城市化將使?jié)撛谙M需求釋放加速。目前城鎮(zhèn)居民人均食品消費支出約是農(nóng)村居民的2.5倍。06年城鎮(zhèn)人口比例為44%，并以每年約1個百分點的速度增長。

    據(jù)聯(lián)合國預(yù)測，到2025年中國城鎮(zhèn)人口比例將達(dá)到60%。也就是說，未來的20年間，中國城鎮(zhèn)人口數(shù)量將增加約3億人，比2005年增加50%。

    經(jīng)濟(jì)增長與收入提高

    收入提高是食品消費最為直接的推動因素，決定了潛在消費轉(zhuǎn)化成實際消費的能力。最近10年，中國的GDP持續(xù)保持在近10%的增長水平，帶動居民收入水平也以近10%的速度增長。

    由于我國居民食品絕對消費水平仍讓較低(06年城鎮(zhèn)、農(nóng)村居民的恩格爾系數(shù)分別為35.8%、43%)，食品消費具有較高的收入彈性。根據(jù)我們測算，彈性系數(shù)在0.8-0.9之間，因此消費量的增幅將接近收入增長幅度。最近幾年，隨著和諧社會建設(shè)、新農(nóng)村建設(shè)的展開，以及社會保障體系不斷完善，具有更強消費意愿的低收入人群的收入水平將增速將有望加快，使?jié)撛谙M能力得到明顯的釋放。

    收入結(jié)構(gòu)分化也將帶來消費結(jié)構(gòu)優(yōu)化。自2001年以來，占城鎮(zhèn)人口40%中高以上人群年均收入復(fù)合增長率達(dá)到12.8%，增幅高于全國平均水平，這以為著我過地中產(chǎn)階級正在崛起。我們認(rèn)為這部分人群的食品消費已經(jīng)超越了溫飽、數(shù)量型階段，消費傾向于追求質(zhì)量、安全和品位，它們將推動食品消費向品牌和高端市場轉(zhuǎn)變，使產(chǎn)品需求門類將更加豐富，并且部分品牌消費品開始具有奢侈品的特性。產(chǎn)品銷售有望呈現(xiàn)規(guī)模與單位附加值提升并進(jìn)的局面。

    小結(jié)：中國的食品消費市場是世界上最具潛力的市場，人口增長、城市化、收入水平提高等因素將成為巨大潛在消費有效釋放的推動力。而高收入人群收入較快增長將有力地推動品牌消費品的發(fā)展以及產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)升級。那么，可以預(yù)期在未來相當(dāng)長的時間內(nèi)，中國的食品行業(yè)將能夠獲得持續(xù)快速的成長，并成為全球最具吸引力的產(chǎn)業(yè)之一，行業(yè)之中的優(yōu)勢企業(yè)也將能夠獲超額收益。更重要的是，我們認(rèn)為在行業(yè)的快速成長盛宴中，國內(nèi)企業(yè)很有希望有望成為最大的贏家。

    借本土優(yōu)勢占行業(yè)先機

    對于中食品行業(yè)極具潛力的發(fā)展前景判斷，相信市場并沒有太多分歧。但我們認(rèn)為更為值得肯定的是在行業(yè)的迅速發(fā)展過程中，本土的一批強勢的龍頭企業(yè)已經(jīng)迅速崛起，成為行業(yè)的領(lǐng)袖，它們在推動行業(yè)的發(fā)展的同時，享受著行業(yè)迅速成長的甜蜜果實。

    競爭格局：多數(shù)國內(nèi)品牌已處領(lǐng)先

    拋開由于后期資本運轉(zhuǎn)導(dǎo)致的企業(yè)所有權(quán)變動，以發(fā)源地來界定品牌的歸屬，可以發(fā)現(xiàn)食品領(lǐng)域多數(shù)主流品牌都是源自于土生土長的國內(nèi)企業(yè)。

    例如乳制品行業(yè)，伊利、蒙牛、光明三強在液態(tài)奶領(lǐng)域的市場占有率已經(jīng)高達(dá)65%，形成較強的寡頭壟斷格局，它們的綜合市場占有率也接近40%。國內(nèi)企業(yè)的強勢已經(jīng)令達(dá)能、卡夫、雀巢等國企乳品巨頭黯然失色。在肉制品行業(yè)，雙匯、雨潤兩家火腿腸的市場長有率已經(jīng)超過50%。在葡萄酒領(lǐng)域，張裕、王朝長城三家的市場份額接近40%。而果汁領(lǐng)域，匯源的市場份額達(dá)到46%。

    只有少數(shù)幾個領(lǐng)域外資品牌能夠占有較為明顯的優(yōu)勢，如碳酸飲料中的可口可樂、百事可樂，巧克力品牌的德芙、吉百利，食用油的金龍魚，還有餅干的達(dá)能等。

    文化根基孕育領(lǐng)先優(yōu)勢

    食品行業(yè)是中國對外開放最早的行業(yè)，各大國際知名品牌幾乎都在八九十年代就紛紛搶灘中國，這意味著國內(nèi)企業(yè)從一開始就是面臨著國際巨頭的直接競爭。相比很多受到政策保護(hù)長達(dá)十幾年之久仍未能成氣候的產(chǎn)業(yè)，我們認(rèn)為食品企業(yè)取得的成就更為值得驕傲。歸納起來，國內(nèi)企業(yè)領(lǐng)先的途徑主要有四方面：

    1)市場培育與領(lǐng)先主導(dǎo)。企業(yè)伴隨著國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而崛起，他們在壯大的過程中主要面臨的是國內(nèi)同行企業(yè)的競爭。肉制品加工和葡萄酒是這方面的典型代表。肉制品產(chǎn)業(yè)化開始于春都八十年代中期引進(jìn)第一條火腿腸生產(chǎn)線，此后雙匯、金鑼、雨潤等相繼加入，它們的跟進(jìn)、創(chuàng)新共同推動整個肉制品的行業(yè)的快速發(fā)展。到現(xiàn)階段，雙匯、金鑼、雨潤等國內(nèi)幾家主要肉制品企業(yè)形成寡頭壟斷格局，主導(dǎo)著國內(nèi)市場。盡管荷美爾、萬威客等國際知名品牌也都屢次搶灘中國，但市場似乎給他們留下的空間已不多，即使在多年的努力之后，肉制品十強之中仍沒有外資品牌的身影。

    2)與狼共舞中勝出。在行業(yè)快速發(fā)展過程中，外資品牌對市場有較深的直接參與，但最終未能站穩(wěn)，本土品牌在競爭中勝出。典型行業(yè)有啤酒和乳制品。80年代末藍(lán)帶啤酒就開始登陸中國市場，并在90年代中期成為中國高端啤酒的第一品牌。而國際主要啤酒巨頭安海斯-布希爾、SAB、嘉士伯、喜力、英特布魯?shù)戎饕放贫紵o一遺漏紛紛在中國市場角力。90年代初它們主要采用自身品牌來，直接進(jìn)入中國建廠，但它們幾乎都全部經(jīng)歷水土不服和敗走麥城。而在此過程中，青啤、華潤、燕京等品牌迅速完成從區(qū)域品牌向全國性品牌的轉(zhuǎn)型。2002年之后外資開始以資本輸出的模式進(jìn)入中國市場，借資本的力量來利用中國的啤酒品牌來角力。因此未來主導(dǎo)市場的還仍將是本土品牌。

    3)傳統(tǒng)產(chǎn)品形成高壁壘。國內(nèi)獨有的消費習(xí)慣形成的市場，國外品牌無法直接競爭。這方面通常專指白酒企業(yè)，外資企業(yè)只能通過培養(yǎng)烈性洋酒市場來一定程度形成對白酒消費的替代。但茅臺、五糧液、瀘州老窖的眾多傳統(tǒng)名酒企業(yè)已經(jīng)形成牢固的進(jìn)入屏障，外資將很難有大的作為。

    4)夾縫中尋求契機。主要市場已經(jīng)被外資品牌瓜分，國內(nèi)企業(yè)只能在差異化中尋求突破，碳酸飲料就是屬于這一類型。在被譽為東方神水的健力寶風(fēng)光不再之后，國內(nèi)企業(yè)在碳酸飲料領(lǐng)域幾乎看不到太多的市場機會。尤其是可樂產(chǎn)品，可口可樂和百事可樂雙寡頭形成的壁壘已經(jīng)牢不可破，而娃哈哈的非�？蓸穭t是看到他們在農(nóng)村市場的薄弱環(huán)節(jié)，依靠好的渠道優(yōu)勢并取得不俗的業(yè)績。

    從相關(guān)企業(yè)的發(fā)展歷程來看，它們的領(lǐng)先優(yōu)勢地位的取得實屬來之不易，而未來的競爭形勢將會更加激烈，國內(nèi)的企業(yè)能否在新的競爭中勝出將是我們需要把握的核心問題。

    我們認(rèn)為，長期的市場化競爭是這些領(lǐng)先企業(yè)已經(jīng)形成強大的內(nèi)在競爭力，諸多有利條件將使它們的優(yōu)勢將得到進(jìn)一步強化，繼續(xù)保持領(lǐng)先的地位：

    首先，食品消費是一個民族傳統(tǒng)與文化的重要體現(xiàn)，具有本土性、文化性與獨特性，許多消費習(xí)慣均是地域人文長時間累積形成的。外來品牌對中國消費習(xí)慣的理解往往并不能做到十分透徹，使產(chǎn)品定位和推廣方面容易出現(xiàn)些偏差。外資在中國乳制品和肉制品領(lǐng)域的不成功很大程度上也是對中國市場適應(yīng)性不足所造成。其次，消費者對食品品牌往往具有很高的忠誠。一旦消費者對特定品牌產(chǎn)生信任，將可能會長時間對該品牌保持強烈的偏好和重復(fù)購買，新品牌的進(jìn)入將面臨更高的溝通成本。此外，消費習(xí)慣往往能夠傳承，多數(shù)人的食品消費偏好很大程度上都會受到小時候家庭飲食習(xí)慣的影響，對傳統(tǒng)產(chǎn)品容易產(chǎn)生深厚的感情。因此在消費習(xí)慣和民族感情方面本土企業(yè)擁有更多的優(yōu)勢，使具有先發(fā)優(yōu)勢的品牌在優(yōu)勢保持方面面臨更為有利的條件。

    第三，成本和渠道優(yōu)勢也不容易被后來者超越。由于食品加工多數(shù)屬于低毛利率的勞動力密集型產(chǎn)業(yè)，高工資的外方人員加上國外高成本運作模式使國外品牌產(chǎn)品缺乏市場價格競爭力。多元化的市場特點使很多習(xí)慣于標(biāo)準(zhǔn)化運作的外資企業(yè)難以適應(yīng)，要在中國建立復(fù)雜的渠道網(wǎng)絡(luò)卻并非短時間能夠?qū)崿F(xiàn)。

    確定性與快速增長共筑溫馨投資港灣

    落實到具體投資品種的選擇，我們認(rèn)行業(yè)規(guī)模、前景、產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式和競爭格局是需要重點考察的幾個方面。

    子行業(yè)選擇：規(guī)模與速度并重

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，06年整個食品工業(yè)的實現(xiàn)銷售收入2.1萬億元，圖13按規(guī)模大小順序列出了12個主要子行業(yè)的06年的銷售收入情況，它們06年的總銷售收為1.65萬億元，占整個食品工業(yè)78.9%的比重，可以認(rèn)為它們能夠較好地反映整個食品工業(yè)的發(fā)展水平。

    按規(guī)模來看，有8個子行業(yè)的收入都超過1千億，當(dāng)從投資角度來看，利潤指標(biāo)更有價值。居前三位酒制造業(yè)、屠宰及肉類加工、軟飲料制造業(yè)等行業(yè)的利潤都超過百億，而恰好，這幾個子行業(yè)當(dāng)中集中了很多知名的消費品牌。因此，這三個行業(yè)無疑是需要重點關(guān)注的領(lǐng)域。http://www.

    圖13則可以直觀看出各個行業(yè)的成長性已經(jīng)它們各自的發(fā)展模式。從收入角度來看，肉制品、果蔬汁，水產(chǎn)品加工、乳制品、水產(chǎn)飼料等5個行業(yè)5年平均增長幅度都超過25%；利潤平均增幅超過25%的行業(yè)有肉類加工、果蔬汁、白酒、啤酒、以及葡萄酒、黃酒、水產(chǎn)品等7個行業(yè)。

    如果行業(yè)的利潤增速高于收入，則意味著該行業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于升級優(yōu)化；兩者相近則意味利潤增長主要來源于規(guī)模的擴張；而利潤增長落后于收入則意味著該行業(yè)可能由于過度競爭而使行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境趨于惡化。

    按行業(yè)成長特點，我們將幾個主要子行業(yè)的歸納為穩(wěn)健性、優(yōu)化型、爆發(fā)優(yōu)化型三種類型。毫無疑問，從行業(yè)角度來篩選，肉制品加工和果菜汁行業(yè)由于成長性和結(jié)構(gòu)優(yōu)化兩方面兼優(yōu)而成為首選；而白酒、啤酒由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的成效顯著，使利潤的獲得快速增長，也使它成為良好的投資選擇標(biāo)的；其它的穩(wěn)健型行業(yè)，我們認(rèn)為需要更多的從企業(yè)的競爭力角度來考察投資機會。

    界定各行業(yè)特點之后，如果行業(yè)中有優(yōu)勢明顯的企業(yè)存在，那么要選出可能的最好投資品種則似乎是水到渠成。而如果估值方面沒有明顯的略劣勢，那么毫無疑問，好的投資品種已經(jīng)浮出水面。

    我們認(rèn)為在當(dāng)前，瀘州老窖(000568)、五糧液(000858)、雙匯(000895)、青島啤酒(600600)等四家公司已經(jīng)面臨相當(dāng)不錯的投資機會。而隨著四季度消費旺季來臨，經(jīng)營數(shù)據(jù)和企業(yè)的市場行為都會提高資本市場對食品飲料板塊的關(guān)注程度，并非�？赡艹蔀樯鲜鏊募覂�(yōu)質(zhì)公司股價上漲的催化劑。

    瀘州老窖(000568)：新特曲推廣啟動，迎接雙品牌時代

    公司是優(yōu)勢資源、資產(chǎn)、機制的有機結(jié)合體：百年窖池群和儲酒山洞群資源，使老窖擁有出眾的高檔白酒生產(chǎn)能力；窖池、存酒，商標(biāo)、商譽等所有權(quán)的掌握使資產(chǎn)更具含金量；此外，產(chǎn)權(quán)清晰、改制完成、激勵到位等使其機制優(yōu)勢明顯。

    國窖1573開始步入收獲期使公司未來幾年業(yè)績具有較為明朗的快速增長預(yù)期。

    預(yù)計07、08年每年銷量增長在700～800噸之間，每年新增毛利約3億元，而同期費用率明顯下降，使利潤增幅明顯高于收入增幅。近期開始實施的品牌接力戰(zhàn)略將使公司的長期增長能有更為堅實的基礎(chǔ)。

    根據(jù)終端市場了解，新包裝老窖特曲產(chǎn)品已經(jīng)開始陸續(xù)出現(xiàn)在各個商場和其它零售渠道的貨架上，而同時，特曲廣告的新面孔已經(jīng)在各種媒體上閃亮登場。為此次新老窖全面上市，公司早已作好充分及準(zhǔn)備，因此運作較為順利，9月底新特曲能夠在終端完成全面鋪貨。

    與舊的產(chǎn)品現(xiàn)比，新特曲有了比較大的改變，包裝方面更加莊重、時尚；而價格則有了較大幅度的提升，零售價格由原來的不到100元/瓶上漲到135元/瓶；出廠價則大約提升20元/瓶。年中以來公司已經(jīng)對舊特曲產(chǎn)品實施控貨，終端產(chǎn)品的價格已經(jīng)自然提審到較高的水平，使此番大幅提價之后新舊產(chǎn)品交接并不存在多少障礙。加上新宣傳攻勢的幫助，預(yù)計今年老窖特曲的銷量可能非但沒有受到負(fù)面影響，反而有可能有較大幅度增長，明年提價效應(yīng)將能夠突出顯現(xiàn)出來。

    基于對公司國窖1573、以及新特曲推廣的良好預(yù)期，我們將白酒業(yè)務(wù)07、08每股收益預(yù)測值由0.63、0.96，分別調(diào)高至0.71元、1.17元；預(yù)計公司華西證券的股權(quán)比例08年也將增持至40%以上。分別給予白酒業(yè)務(wù)、華西證券09年45倍、20倍pe，則每股合理價值至82.36元，股價仍然有較大上漲空間，給予“增持評級”。

    五糧液(000858)：等待新的飛躍

    除了產(chǎn)銷規(guī)模、品質(zhì)、文化沉淀等方面領(lǐng)先之外，五糧液的營銷模式創(chuàng)新、提價等行為對推動白酒行業(yè)所作的貢獻(xiàn)更值得肯定。我們認(rèn)為五糧液擁有很好的領(lǐng)袖氣質(zhì)和沉淀，再度實現(xiàn)跨越發(fā)展基礎(chǔ)雄厚。

    目前公司的產(chǎn)能瓶頸已近取得突破，2000~2004年期間，公司累計投資56.6億元固定資產(chǎn)投入，將產(chǎn)能從20萬噸擴張到45萬噸。新的窖池經(jīng)過約5年時間熟化開始產(chǎn)出“五糧液酒”一級基礎(chǔ)酒，未來3~5年將是產(chǎn)能的集中釋放期，產(chǎn)能方面將不存在障礙。

    品牌方面的調(diào)整也基本到位。2003年末提出了“1+9+8”的名牌工程，2005年成立了五糧液品牌、開發(fā)品牌和自銷系列品牌三個事業(yè)部，使公司的渠道得到有效的梳理，并且形成較為合理的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)格局，在高、中、低產(chǎn)品方面都有突出的強勢品牌。

    我們認(rèn)為集團(tuán)酒類相關(guān)資產(chǎn)的整合預(yù)期已經(jīng)較為明確，關(guān)聯(lián)交易問題的解決將給公司帶來巨大的業(yè)績改善空間，包括進(jìn)出口公司、普什集團(tuán)、集團(tuán)服務(wù)三項關(guān)聯(lián)交易的潛在利潤提升空間可能接近11～12億元。

    預(yù)計公司07～09年業(yè)績將保持持續(xù)快速的增長。近期市場傳言公司被四川省股權(quán)激勵試點企業(yè)。我們認(rèn)為這一定程度上也反映出公司在治理結(jié)構(gòu)改善以及整體上市方面的迫切需求，而公司也因這些利好預(yù)期而持續(xù)成為市場關(guān)注焦點。

    鑒于公司有很好基本面支持，股票在安全性、流動性、上漲空間等方面都相當(dāng)不錯，加上提價預(yù)期，繼續(xù)給予增持評級。

    雙匯發(fā)展(000895)：內(nèi)外增長皆優(yōu)

    肉制品行業(yè)規(guī)�？焖僭鲩L以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級為公司的發(fā)展提供了良好的環(huán)境。

    而公司經(jīng)過多年的發(fā)展已經(jīng)奠定了穩(wěn)固的行業(yè)龍頭地位，高溫肉制品的市場占有率高達(dá)50%，為公司樹立了強大的品牌壁壘。

    在低溫肉制品和冷鮮肉領(lǐng)域，公司也已經(jīng)奠定了行業(yè)第一品牌的定位，隨著低溫肉業(yè)務(wù)和冷鮮肉業(yè)務(wù)的不斷擴大，它們已經(jīng)逐漸代替高溫肉業(yè)務(wù)成為未來主要增長點，而其這兩項業(yè)務(wù)在未來存在更大的增長空間。

    生豬價格持續(xù)居高使公司面臨較大的成本壓力，但是強勢的品牌使公司具有很強的轉(zhuǎn)嫁成本能力，下半年產(chǎn)品的提價將使公司的業(yè)績有望超越市場預(yù)期。而近期生豬價格已經(jīng)開始企穩(wěn)，明年一季度有望回調(diào)，因此，屠宰量上升以及豬價下降使公司08年擁有非常樂觀的業(yè)績預(yù)期。

    2006年，高盛和鼎暉Shine成立的合資公司羅特克斯全面收購雙匯集團(tuán)，絕對控股雙匯，一方面是看好中國肉制品行業(yè)的巨大市場空間和雙匯的管理能力及品牌；而另一方面，我們也因此對雙匯治理結(jié)構(gòu)改善可以寄以較高的預(yù)期。如新的股東能夠?qū)Ω吖軐嵤┑轿坏募�，集團(tuán)規(guī)模龐大的資產(chǎn)使公司也面臨資產(chǎn)注入的可能。單獨的業(yè)績增長已經(jīng)使股價具有吸引力，而可能的外延式增長預(yù)期更上打開更為開闊的想象空間。

    青島啤酒(600600)：厚積薄發(fā)，邁步超越

    青島啤酒的5年整合取得了良好的效果：通過收縮品牌，向中高檔產(chǎn)品集中，中高端品牌占比持續(xù)提高，由此在沒有進(jìn)行任何擴張和資本投入的情況下保持著業(yè)績的穩(wěn)定增長。青島啤酒的品牌價值持續(xù)提升，已達(dá)224億元，居國內(nèi)食品飲料行業(yè)繼五糧液后的第二位。08奧運會的到來更是給公司帶來了發(fā)展的契機，不僅會帶來銷量的增長，品牌價值也可再看高一線。

    整合5年后的首次新建生產(chǎn)線給了我們一個非常樂觀的信號并驗證了我們對行業(yè)的整體判斷：啤酒行業(yè)龍頭公司的市場份額將會進(jìn)一步擴大，而青島啤酒將會穩(wěn)居國內(nèi)啤酒業(yè)龍頭的地位。新建生產(chǎn)線不僅可以提高公司產(chǎn)能，解決現(xiàn)在產(chǎn)能不足的問題，更可以更優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和提高利潤水平。

    公司繼續(xù)在全國推行地方“1＋1”、全國“1＋3”的品牌戰(zhàn)略。青島品牌保持高端的定位獲取利潤，二線品牌占領(lǐng)市場，三線品牌在未來二年內(nèi)將會逐步淘汰。通過品牌結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司的利潤率水平將上一個臺階。

    公司采取了穩(wěn)健謹(jǐn)慎的財務(wù)政策。在內(nèi)部整合中，連續(xù)多年進(jìn)行了固定資產(chǎn)減值的計提，并有大量的預(yù)提費用，使公司的每股現(xiàn)金流和每股收益有較大差異，因此我們認(rèn)為公司的會計利潤存在低估。2007、2008、2009年的每股收益預(yù)測為0.48、0.69、1.17元，按照09年40倍PE，我們認(rèn)為未來一年青啤的內(nèi)在價值為50元，維持增持的投資評級。

來源：聯(lián)合證券

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)聲明：股市資訊來源于合作媒體及機構(gòu)，屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

請發(fā)表您的看法 目前已經(jīng)有條評論

發(fā)言最多為2000字符（每個漢字相當(dāng)于兩個字符）

請您注意：

·請遵守中華人民共和國有關(guān)法律法規(guī)、《全國人大常委會關(guān)于維護(hù)互聯(lián)網(wǎng)安全的決定》及《互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)管理規(guī)定》。

·請注意語言文明，尊重網(wǎng)絡(luò)道德，并承擔(dān)一切因您的行為而直接或間接引起的法律責(zé)任。

·中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)新聞跟帖管理員有權(quán)保留或刪除其管轄留言中的任意內(nèi)容。

·您在中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)發(fā)表的言論，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)有權(quán)在網(wǎng)站內(nèi)轉(zhuǎn)載或引用。

·發(fā)表本評論即表明您已經(jīng)閱讀并接受上述條款，如您對管理有意見請向新聞跟帖管理員反映。

數(shù)據(jù)載入中...

熱點新聞

愚人節(jié)里大膽"抄底"

·"利好"刺激下投資者解套離場還是入市抄底?

·葉檀:投行屢猜屢中是誰一手造就了QFII神話?

·105只基金凈值低于1元! 如何看待低凈值基金

·卡奴+證奴+房奴+車奴="白奴" 滬白領(lǐng)難堪現(xiàn)狀

·大戶金礦散戶墳場中國散戶股民十大悲哀

水皮:中國神華才是禍?zhǔn)?/a>

數(shù)據(jù)載入中...

財富世界

數(shù)據(jù)載入中...

商務(wù)進(jìn)行時

理財進(jìn)行時

消費無極限

麥當(dāng)娜蕭邦聯(lián)手打造鉆飾

法眼觀天下

閑話法事

首創(chuàng)證券索違約金2400萬

證券專區(qū)

	[23日預(yù)測]"隱性放量"增變數(shù) 會不會大跌?
	[吐血力薦]7月23日什么股漲停? 機構(gòu)精選金股
	[06日收評]券商創(chuàng)投聯(lián)袂發(fā)飆大盤強勢震蕩
	[操盤必讀]今日股市交易提示今日機構(gòu)薦股匯總
	[公司公告]滬市上市公司公告深市上市公司公告
	[基金專欄]天相投顧基金報告基金專家--王群航
	[基金動態(tài)]今日重要信息一覽最新開放式基金凈值
	[證券視頻]CE股市大贏家北京首放盤后解析
	[基金投資]中經(jīng)網(wǎng)友聊投基恐懼時勿忘保持鎮(zhèn)靜
	[證券學(xué)堂]尋找實力機構(gòu)的蹤跡 [股指期貨基礎(chǔ)篇]

理財專區(qū)

·看富爸爸們?nèi)绾螢樽优蜷_娛樂圈之門

·全民炒股	·養(yǎng)基心得	·玩轉(zhuǎn)銀行	·搞定保險
·爆炒外匯	·收藏專區(qū)	·個人炒金	·信托產(chǎn)品

宏觀經(jīng)濟(jì)專區(qū)

·重磅閱讀	·金融改革	·資本市場
·區(qū)域經(jīng)濟(jì)	·貿(mào)易往來	·能源建設(shè)
·新農(nóng)村建設(shè)	·環(huán)境保護(hù)	·收入分配
·勞動就業(yè)	·百姓生活	·經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

經(jīng)濟(jì)與法專區(qū)

·公司商業(yè)	·金融證券	·稅收
·勞動保障	·知識產(chǎn)權(quán)	·涉外WTO
·環(huán)球法制	·消費維權(quán)	·勞動維權(quán)
·教育維權(quán)	·醫(yī)療維權(quán)	·網(wǎng)絡(luò)維權(quán)

	中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng) > 財經(jīng)頻道 > 股市 > 行業(yè)分析 > 正文