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煤炭行業(yè):旺盛需求推動(dòng)煤價(jià) 關(guān)注6只龍頭股

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月09日 09:13

    投資策略要點(diǎn)

    1-8月份，全國(guó)原煤產(chǎn)量較去年同期增長(zhǎng)8.1%，其中，國(guó)有重點(diǎn)增幅較快，為9.0%，與此同時(shí)，全國(guó)煤炭鐵路運(yùn)量同比增幅增長(zhǎng)至10.8%。國(guó)有重點(diǎn)煤礦累計(jì)銷(xiāo)售煤炭同比增長(zhǎng)13.3%，煤炭?jī)r(jià)格維持小幅攀升，由于成本上升較快，行業(yè)利潤(rùn)總額增幅有所下降。

    各主要煤炭消費(fèi)行業(yè)的高速發(fā)展，帶動(dòng)了煤炭市場(chǎng)的旺盛需求，也導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格仍將繼續(xù)小幅走高。隨著小煤礦被關(guān)閉數(shù)量的增加，全國(guó)違規(guī)生產(chǎn)或者非法生產(chǎn)的煤炭產(chǎn)量將越來(lái)越小，這在一定程度上將會(huì)減少煤炭的供給。

    2007年1-3季度，煤炭行業(yè)表現(xiàn)比較強(qiáng)勁，煤炭指數(shù)增長(zhǎng)約為390.88%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期滬深300指數(shù)164.53%的漲幅。1-3季度，煤炭行業(yè)重點(diǎn)公司出現(xiàn)了較大程度的上漲，其中，資源優(yōu)勢(shì)突出的西山煤電漲幅最大，達(dá)到了643.95%；得益于焦炭行業(yè)的景氣度回升的煤氣化漲幅其次，達(dá)到了529.65%。

    維持行業(yè)投資評(píng)級(jí)為“有吸引力”�？紤]到目前下游煤炭消費(fèi)行業(yè)的快速發(fā)展對(duì)于煤炭的旺盛需求，以及小煤礦關(guān)閉工作的不斷推進(jìn)，將會(huì)對(duì)煤炭市場(chǎng)價(jià)格的高位攀升產(chǎn)生積極作用，并且上市公司正積極收購(gòu)資產(chǎn)或延伸煤炭產(chǎn)業(yè)鏈以獲得發(fā)展空間，因此我們維持行業(yè)投資評(píng)級(jí)為“有吸引力”。

    建議關(guān)注以下幾類(lèi)公司中市盈率水平較低的公司。4季度的投資機(jī)會(huì)來(lái)自于收購(gòu)大股東資產(chǎn)、延伸煤炭產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)格上漲帶來(lái)盈利能力回升的公司，如蘭花科創(chuàng)、神火股份、金牛能源、兗州煤業(yè)、大同煤業(yè)、山西焦化、安泰集團(tuán)等。此外，即將上市的煤電運(yùn)一體化的巨頭中國(guó)神華也值得關(guān)注。

    07年前3季度煤炭行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)分析

    全國(guó)原煤產(chǎn)量繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。1-8月份，全國(guó)原煤產(chǎn)量累計(jì)完成150860.0萬(wàn)噸，同比增加11269.0萬(wàn)噸，與去年同期相比增長(zhǎng)8.1%。其中，國(guó)有重點(diǎn)漲幅稍快于全國(guó)水平，累計(jì)完成產(chǎn)量80444.0萬(wàn)噸，同比增加6640萬(wàn)噸，增長(zhǎng)9.0%；國(guó)有地方累計(jì)完成產(chǎn)量20123.0萬(wàn)噸，同比增加626.0萬(wàn)噸，增長(zhǎng)3.2%；國(guó)有鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦累計(jì)完成產(chǎn)量50293.0萬(wàn)噸，同比增加4003.0萬(wàn)噸，增長(zhǎng)8.7%。

    國(guó)有重點(diǎn)煤礦銷(xiāo)售煤炭增幅高于原煤產(chǎn)量增幅。1-8月份，國(guó)有重點(diǎn)煤礦累計(jì)銷(xiāo)售煤炭81185.5萬(wàn)噸，同比增加9516.5萬(wàn)噸，增長(zhǎng)13.3%，高于同期國(guó)有重點(diǎn)煤礦累計(jì)原煤產(chǎn)量9.0%的增幅。其中，供電力累計(jì)30181萬(wàn)噸，同比增加1139萬(wàn)噸，增幅3.9%；供冶金5027.5萬(wàn)噸，同比增加136.7萬(wàn)噸，增幅2.8%。

    煤炭行業(yè)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率維持在較高水平，利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率有所回落。由于煤炭產(chǎn)銷(xiāo)量和價(jià)格的持續(xù)上漲，煤炭行業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)率繼續(xù)保持了較高的水平，2007年1-5月的累積增幅達(dá)到30.61%，略低于1-2月的33.03%，而由于煤炭企業(yè)的成本上升較快，煤炭行業(yè)利潤(rùn)總額1-5月的累積增幅為43.12%，比1-2月份的57.24%有所降低。

    07年前3季度煤炭行業(yè)股票市場(chǎng)表現(xiàn)分析

    煤炭行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于滬深300指數(shù)，西山煤電、煤氣化等表現(xiàn)優(yōu)異。2007年1-3季度，煤炭行業(yè)表現(xiàn)比較強(qiáng)勁，煤炭指數(shù)增長(zhǎng)約為390.88%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期滬深300指數(shù)164.53%的漲幅。1-3季度，煤炭行業(yè)重點(diǎn)公司出現(xiàn)了較大程度的上漲，其中，資源優(yōu)勢(shì)突出的西山煤電漲幅最大，達(dá)到了643.95%；得益于焦炭行業(yè)的景氣度回升的煤氣化漲幅其次，達(dá)到了529.65%；露天煤業(yè)由于是今年4月上市的新股，因而漲幅最少，為117.15%；而蘭花科創(chuàng)由于去年漲幅較大，前3  季度季度漲幅也較低，為205.55%(詳見(jiàn)表1)。

    07年4季度煤炭行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)展望

    各主要煤炭消費(fèi)行業(yè)的高速發(fā)展，導(dǎo)致了煤炭市場(chǎng)的旺盛需求。1-8月份，由于火力發(fā)電、冶金、建材、焦炭等行業(yè)的增長(zhǎng)仍然保持了較快水平，同比增幅都在15%以上，遠(yuǎn)高于同期煤炭產(chǎn)量的增幅，因而，對(duì)于煤炭的價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生了一定的推動(dòng)作用。而由于今年以來(lái)煤炭的運(yùn)輸能力有了較大程度的提高，因此煤炭的供應(yīng)緊張局面比去年同期有較大幅度的好轉(zhuǎn)。

    煤炭?jī)r(jià)格仍將繼續(xù)小幅走高。今年3季度，受夏季電力生產(chǎn)和消費(fèi)的快速增長(zhǎng)拉動(dòng)，市場(chǎng)動(dòng)力煤的價(jià)格獲得全面提升，這種情況在沿江、沿海經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)表現(xiàn)得十分顯著，8月末，部分重點(diǎn)地區(qū)市場(chǎng)動(dòng)力煤的交易價(jià)格已經(jīng)接近甚至達(dá)到了今年1月份創(chuàng)下的歷史最高水平。與此同時(shí)，冶金精煤由于其資源的稀缺性，其價(jià)格仍有繼續(xù)上調(diào)的趨勢(shì)。此外，近期國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家質(zhì)檢總局下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)煤炭質(zhì)量管理工作的通知》，指出要繼續(xù)推進(jìn)煤炭?jī)r(jià)格形成機(jī)制改革，堅(jiān)持和完善以質(zhì)論價(jià)、優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)、同質(zhì)同價(jià)原則，預(yù)計(jì)此政策將支撐后期優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤和精煤價(jià)格繼續(xù)小幅走高。

    關(guān)閉小煤礦的進(jìn)展情況值得密切關(guān)注。國(guó)家安全生產(chǎn)監(jiān)督管理總局提出，到今年底要關(guān)閉10000處小煤礦。截至到今年6月初，全國(guó)已關(guān)閉小煤礦8671處。

    隨著小煤礦被關(guān)閉數(shù)量的增加，全國(guó)違規(guī)生產(chǎn)或者非法生產(chǎn)的煤炭產(chǎn)量將越來(lái)越小，這在一定程度上將會(huì)減少煤炭的供給。

    07年4季度煤炭行業(yè)重點(diǎn)公司投資建議

    維持行業(yè)投資評(píng)級(jí)為“有吸引力”。目前國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)07-08年度的平均市盈率水平已經(jīng)達(dá)到50.90倍和41.40倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于香港市場(chǎng)37.20倍和30.37倍的平均市盈率水平，和國(guó)外市場(chǎng)19.60倍和14.65倍的平均市盈率水平，然而考慮到目前下游煤炭消費(fèi)行業(yè)的快速發(fā)展對(duì)于煤炭的旺盛需求，以及小煤礦關(guān)閉工作的不斷推進(jìn)，將會(huì)對(duì)煤炭市場(chǎng)價(jià)格的高位攀升產(chǎn)生積極作用，并且上市公司正積極收購(gòu)資產(chǎn)或延伸煤炭產(chǎn)業(yè)鏈以獲得發(fā)展空間，因此我們維持行業(yè)投資評(píng)級(jí)為“有吸引力”。

    建議關(guān)注以下幾類(lèi)公司中市盈率水平較低的公司。4季度的投資機(jī)會(huì)來(lái)自于收購(gòu)大股東資產(chǎn)、延伸煤炭產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)格上漲帶來(lái)盈利能力回升的公司，如蘭花科創(chuàng)、神火股份、金牛能源、兗州煤業(yè)、大同煤業(yè)、山西焦化、安泰集團(tuán)等。此外，即將上市的煤電運(yùn)一體化的巨頭中國(guó)神華也值得關(guān)注。

    延伸煤炭產(chǎn)業(yè)鏈。繳納煤炭工業(yè)可持續(xù)發(fā)展基金不會(huì)對(duì)蘭花科創(chuàng)2007年度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)產(chǎn)生重大影響，公司正積極向煤化工領(lǐng)域拓展；神火股份煤電鋁產(chǎn)能在07年有較大幅度的提升；兗州煤業(yè)正積極推進(jìn)項(xiàng)目收購(gòu)和煤化工建設(shè)，此外，公司還向電力行業(yè)拓展，即將與華電國(guó)際以及鄒城市城市資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司共同出資建設(shè),經(jīng)營(yíng)及管理鄒縣發(fā)電廠第四期工程的兩臺(tái)發(fā)電量各為1000兆瓦的超超臨界燃煤發(fā)電組。金牛能源出煤炭主業(yè)以外，公司的水泥和玻纖業(yè)務(wù)也均處于景氣周期，而且，公司已經(jīng)開(kāi)始了向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸的戰(zhàn)略，目前有甲醇和干焦碳兩個(gè)擬投資項(xiàng)目。

    收購(gòu)大股東資產(chǎn)。大同煤業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品動(dòng)力煤的價(jià)格將充分受益于電煤價(jià)格的市場(chǎng)化改革，并且日前和國(guó)電電力宣布將共同投資組建同煤國(guó)電同忻煤礦有限公司開(kāi)采煤炭資源，此外公司擬發(fā)行H股募資收購(gòu)大股東資產(chǎn)。

    價(jià)格上漲帶來(lái)盈利能力回升。經(jīng)過(guò)三次提價(jià)以后，目前焦炭生產(chǎn)企業(yè)的盈利水平正進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，山西焦化、安泰集團(tuán)都將受益于此。

來(lái)源：上海證券

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