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有色金屬:景氣度有望維持高位推薦兩只金股

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年10月09日 08:22

雷萬鈞

    新興經濟體需求強勁

    全球流動性依然充裕、美元貶值趨勢長期未改以及國內通脹背景下帶來資產價值的重估，都將有利于有色金屬等不可再生性資源的價格提升，有色金屬價格仍將保持高位震蕩，上市公司業(yè)績有望繼續(xù)走好，估值空間還將會進一步擴大，給予行業(yè)“推薦”評級。

    金屬價格仍將保持高位

    根據國際銅業(yè)組織(ICSG)與世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)等國際機構公布的金屬行業(yè)供需情況來看，銅、鋁、鉛、黃金都屬于弱平衡或者供求偏緊，鋅、鎳有一定需求復蘇�？傮w來看，我們仍然看好未來金屬價格走勢。

    首先，庫存仍處于歷史低位。根據麥格理銀行研究對LME、COMEX、SHFE主要交易所以及ICSG、ILZSG、IAI等國際金屬研究組織所做的最新統(tǒng)計數據得出，截止到2007年8月全球基金金屬庫存仍然處于歷史極低的位置，基本金屬價格總體上處于粗略的平衡，個別金屬出現一定短缺，即使在傳統(tǒng)消費需求淡季的二季度，今年庫存增加的趨勢也沒有出現。

    其次，美元疲軟使商品價格受到支撐。我們認為美元貶值的長期趨勢不會改變。不斷擴大的“雙赤字”從根本上削弱了美元匯率，且目前美國的經濟增長方式只會使赤字越來越大，加上美國次債危機導致美聯儲自2003年6月以來首次使用降息政策，下調幅度達50個基點。伴隨美元的貶值和繼續(xù)貶值的預期，以及新興國家(主要是中國、印度、俄羅斯、巴西等)經濟的快速發(fā)展，隨之而來的將是全世界資產價格上漲及其帶來的世界性資本通脹。

    最后，中國等新興市場國家將是未來主導因素。2000年以后，隨著新興市場經濟國家經濟的大幅增長，對基礎原材料的需求也在穩(wěn)步增加，尤其是中國需求已經成為世界最主要的力量。從長期來看，中國、印度等新興經濟體對全球商品市場的影響才剛剛開始，未來需求將會更加強勁，我們對本輪金屬牛市周期的延長持樂觀態(tài)度。

    根據世界金屬研究組織的最新統(tǒng)計，全球基本金屬以及不銹鋼表觀需求(產量＋進口量-出口量)的數據表明，基本金屬年同比需求增長維持強勁。其中銅、鋁、鎳的需求量都較去年同期增長30%以上。

    中國國內金屬市場近期價格表現堅挺與國內產需變化密不可分。中國國家統(tǒng)計局公布，8月精煉銅(銅)產量達31.16萬噸，同比增長26.4%，這是今年以來最強勁的產量數據，并且銅產量基本保持穩(wěn)定，8月原鋁(電解鋁)產量達107.82萬噸，同比增長32%，產量同樣保持穩(wěn)定增長。同時從近日海關公布的進出口數據來看，銅進口量仍然維持高位，尤其是銅廢料和銅精礦的進口在前7個月急劇上升，并未隨著淡季而減少；鋁出口低于上半年月度平均水平，一旦消費啟動，銅鋁期價和現貨價格都將具備價格上漲的堅實基礎。

    半年報為全年增長奠定基礎

    受益于國內宏觀經濟走勢良好以及電力電器、機械制造、交通運輸、建筑建材等下游行業(yè)快速增長，對于上游有色金屬的需求在今年保持了旺盛的需求，這也給整個國際有色金屬市場價格高企提供了良好的基本面支撐。

    從有色金屬的價格走勢來看，上半年鎳、錫、稀土價格出現了大幅上漲，相對應吉恩鎳業(yè)、貴研鉑業(yè)、錫業(yè)股份、稀土高科等上市公司主營業(yè)務、凈利潤以及毛利率都出現了大幅增長。從行業(yè)景氣度來看，電解鋁板塊量增價漲，氧化鋁價格在產能擴張的趨勢下價格穩(wěn)中有所回落，毛利率也保持了較高的水平。從資源整合來看，具有央企和大集團背景的上市公司在國內通脹和資產價格重估的趨勢下給予了一定的溢價，外延式增長的預期大大增強，業(yè)績表現超出預期。從產業(yè)鏈完整和公司產能擴張來看，具有產業(yè)鏈一體化的深加工企業(yè)，盈利能力大幅提升，主營業(yè)務利潤和凈利潤同比分別上漲了95.4%和134.4%，毛利率保持了較高水平達到22.1%。

    資源整合提升公司價值

    自2007年初國家發(fā)改委下發(fā)文件，進一步整合國內有色資源以來，資產注入、產業(yè)整合便始終成為有色金屬投資的一條重要主線。在全球性通貨膨脹預期、美元貶值、資源稀缺性凸顯的大背景下，全球礦產資源整合與金屬價格上漲的大趨勢下，國內資源保護、爭奪國際定價權成為投資者關注的焦點。目前中國許多的上市公司擁有大量的優(yōu)質資源，在這種“小公司、大集團”的背景下，對于控股股東資產注入，提升上市公司未來業(yè)績的大幅提升，無疑制造了太多的想象空間和巨大機會，投資者將始終圍繞這股預期，作為有色金屬行業(yè)的投資動力，可重點關注株冶集團、山東黃金、關鋁股份。

    投資策略

    看好銅、鋁、鉛、黃金行業(yè)以及國內深加工龍頭企業(yè)。根據我們對于子行業(yè)的基本面分析，重點看好銅、鋁、鉛、黃金。需求增加及低庫存支撐銅價繼續(xù)走高；鋁價在近期產量持續(xù)擴張和LME庫存上升趨勢下，面臨調整壓力，但長期內供需狀況趨于緊張的預期和冶煉成本上升的擔憂將刺激鋁價遠期價格上漲；中國供應減少推動鉛價上漲；美元再創(chuàng)新低，黃金投資價值凸顯。我們認為，在目前高估值的時代里，行業(yè)機會大于個股機會，行業(yè)內個股都可關注。

    對于行業(yè)內深加工龍頭企業(yè)，隨著產能瓶頸的突破和技術能力的提升，未來潛力十分巨大，重點推薦新疆眾和、南山鋁業(yè)。(來源：長城證券)

來源：中金在線

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