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電力行業(yè):2007年將重塑價(jià)值重點(diǎn)關(guān)注4股

2007年01月08日 09:10

    投資要點(diǎn)：

    在居民用電和第二產(chǎn)業(yè)用電的拉動(dòng)下，電力需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)2006-2008年增速有望分別達(dá)到13%、12%和10.5%。2006-2007年是電源項(xiàng)目投產(chǎn)的高峰期，預(yù)計(jì)年裝機(jī)容量的增速分別為15.8%和13%。

    2006年電力供求關(guān)系趨于平衡；2007年新增機(jī)組投產(chǎn)較多，發(fā)電小時(shí)數(shù)可能繼續(xù)回落；2008年電力需求的持續(xù)增長(zhǎng)將逐步消化供給短期增長(zhǎng)快造成的負(fù)面影響，供求關(guān)系重新趨向平衡，發(fā)電機(jī)組利用率有望企穩(wěn)回升。

    2006年國(guó)家實(shí)施了第二次“煤電聯(lián)動(dòng)”,上網(wǎng)電價(jià)水平提升。長(zhǎng)期來(lái)看，電力作為一種能源商品的資源屬性不斷加強(qiáng)，其價(jià)值正在被重新認(rèn)識(shí)，其價(jià)格呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

    受益于“煤電聯(lián)動(dòng)”、煤炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)等利好因素，電力行業(yè)盈利能力持續(xù)改善。未來(lái)，隨著供求關(guān)系的根本好轉(zhuǎn)，行業(yè)有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。

    電力行業(yè)的并購(gòu)整合日益活躍，市場(chǎng)集中度不斷提高，行業(yè)利潤(rùn)逐漸向優(yōu)勢(shì)集團(tuán)公司集中。大型發(fā)電集團(tuán)開始重視以上市公司作為資本運(yùn)作和資產(chǎn)整合的平臺(tái)，并表達(dá)出把集團(tuán)電力資產(chǎn)逐步注入上市公司的意愿。

    考慮到我國(guó)電力行業(yè)的發(fā)展速度和發(fā)展?jié)摿κ菤W美國(guó)家所比擬不了的，國(guó)內(nèi)電力行業(yè)的估值水平至少應(yīng)與歐美水平接軌，重點(diǎn)火電公司2007年動(dòng)態(tài)市盈率在16-18倍，重點(diǎn)水電公司的動(dòng)態(tài)市盈率在20-22倍。我們維持對(duì)電力行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

    2007年電力板塊的投資主題是價(jià)值重估，對(duì)電力行業(yè)的投資應(yīng)把握行業(yè)龍頭公司、具有外延式擴(kuò)張能力的公司和具有區(qū)域優(yōu)勢(shì)的公司。相應(yīng)的，我們給予國(guó)投電力、長(zhǎng)江電力、國(guó)電電力、粵電力、深能源等公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

    2006年以來(lái)電力行業(yè)上市公司在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)落后于大盤，重點(diǎn)公司被給予了較低的估值水平。我們認(rèn)為出現(xiàn)這種情況的主要原因是投資者的三點(diǎn)“擔(dān)心”：一是2007年電力行業(yè)有可能出現(xiàn)較嚴(yán)重的供給過(guò)剩，造成發(fā)電機(jī)組利用率大幅下降；二是競(jìng)價(jià)上網(wǎng)會(huì)導(dǎo)致上網(wǎng)電價(jià)大幅下降；三是高漲的煤價(jià)吞噬電力企業(yè)利潤(rùn)。

    我們對(duì)于行業(yè)未來(lái)趨勢(shì)的判斷是：(一)2007年電力行業(yè)的供求狀況好于市場(chǎng)之前的預(yù)期。雖然短期內(nèi)產(chǎn)能的超常規(guī)增長(zhǎng)會(huì)造成一定的供給富裕，并導(dǎo)致機(jī)組利用率下降，但是此次出現(xiàn)的供給富裕并非像亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)那樣，是由于電力需求遭到重大打擊而造成的。目前，電力需求增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，供給增長(zhǎng)在政府的調(diào)控下也受到了有效控制，機(jī)組利用率理性回落，且幅度有限；2008年后，需求的持續(xù)增長(zhǎng)將逐漸消化供給增長(zhǎng)過(guò)快造成的負(fù)面影響，供求關(guān)系再次趨向平衡。(二)電力作為一種能源商品的資源屬性不斷加強(qiáng)，其價(jià)值正在被重新認(rèn)識(shí)，其價(jià)格呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。(三)2007-2008年煤炭?jī)r(jià)格預(yù)計(jì)將總體保持平穩(wěn)。綜合考慮三要素，我們認(rèn)為2007年行業(yè)整體盈利水平將基本保持穩(wěn)定，隨著供求關(guān)系的根本好轉(zhuǎn)，行業(yè)有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。

    電力行業(yè)的并購(gòu)整合日益活躍，市場(chǎng)集中度不斷提高，行業(yè)利潤(rùn)逐漸向優(yōu)勢(shì)公司集中。大型發(fā)電集團(tuán)開始重視以上市公司作為資本運(yùn)作和資產(chǎn)整合的平臺(tái)，一些國(guó)有發(fā)電集團(tuán)表達(dá)出把集團(tuán)電力資產(chǎn)注入上市公司的意愿�？紤]到我國(guó)電力行業(yè)的發(fā)展速度和發(fā)展?jié)摿κ菤W美國(guó)家所比擬不了的，國(guó)內(nèi)電力行業(yè)的估值水平至少應(yīng)與歐美水平接軌，重點(diǎn)火電公司2007年動(dòng)態(tài)市盈率在16-18倍左右，重點(diǎn)水電公司的動(dòng)態(tài)市盈率在20-22倍左右。我們維持對(duì)電力行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

    2007年電力板塊的投資主題是行業(yè)價(jià)值重估，對(duì)電力行業(yè)的投資應(yīng)把握行業(yè)龍頭公司、具有外延式擴(kuò)張能力的公司和具有區(qū)域優(yōu)勢(shì)的公司。理由一，行業(yè)處于低谷時(shí)期通常也是行業(yè)進(jìn)行整合的時(shí)候，具有規(guī)模、技術(shù)、資金實(shí)力的龍頭公司可以通過(guò)兼并收購(gòu)等方式不斷擴(kuò)充自身的實(shí)力。理由二，在行業(yè)發(fā)電機(jī)組利用率可能出現(xiàn)下降的情況下，具有外延式擴(kuò)張能力的公司可以通過(guò)新增發(fā)電機(jī)組實(shí)現(xiàn)發(fā)電量的增長(zhǎng)。理由三，我國(guó)電力市場(chǎng)具有顯著的地域性，廣東、遼寧等地區(qū)在2007年仍處于供求平衡或需求緊張的狀態(tài)，是相對(duì)安全的電力市場(chǎng)。我們給予國(guó)投電力、長(zhǎng)江電力、國(guó)電電力、申能股份、深能源等公司“推薦”的評(píng)級(jí)。

    一、供給富裕狀況好于預(yù)期

    1.需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁

    2006年1-10月份全國(guó)全社會(huì)用電量23183億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)14.05%。第一產(chǎn)業(yè)用電量692億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.01%；第二產(chǎn)業(yè)用電量17426億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)14.29%，其中輕、重工業(yè)用電量的同比增長(zhǎng)分別為10.65%和15.22%；第三產(chǎn)業(yè)用電量2353億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)12.32%；城鄉(xiāng)居民生活用電量2712億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)15.11%。

    在四類需求中，居民用電增長(zhǎng)最快。居民用電受收入水平影響，城鎮(zhèn)居民收入水平相對(duì)較高，用電量對(duì)收入的彈性較低，收入增長(zhǎng)對(duì)用電量增長(zhǎng)拉動(dòng)不明顯；鄉(xiāng)村居民收入水平低，用電量對(duì)收入的彈性高，收入增長(zhǎng)對(duì)用電量增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用明顯。我們認(rèn)為，得益于“新農(nóng)村建設(shè)”，我國(guó)居民用電有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。

    “建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村”是“十一五”規(guī)劃中作為“黨的重大歷史任務(wù)”提出來(lái)的，重點(diǎn)是增強(qiáng)農(nóng)村建設(shè)和增加農(nóng)民收入。農(nóng)村集中了9億人口，是我國(guó)數(shù)量最多、潛力最大的消費(fèi)群體，農(nóng)民收入的提高將從根本上改善農(nóng)村的消費(fèi)環(huán)境，刺激農(nóng)村人口的消費(fèi)欲望，釋放需求，進(jìn)而拉動(dòng)居民用電的增長(zhǎng)。此外，“新農(nóng)村建設(shè)”包括鄉(xiāng)村電網(wǎng)改造的內(nèi)容，電網(wǎng)改造可使電網(wǎng)運(yùn)行的可靠性提高，有效供電時(shí)間增加，用電量增長(zhǎng)。目前，我國(guó)居民用電占總需求的比例僅為12%，而美國(guó)為36%，我國(guó)居民用電有非常大的增長(zhǎng)空間，將成為推動(dòng)電力需求持續(xù)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?BR>
    2006年1-10月份第二產(chǎn)業(yè)尤其是重工業(yè)用電量保持了較快增長(zhǎng)。其中，鋼鐵、機(jī)械、化學(xué)原料及制品、紡織、電解鋁等行業(yè)的快速增長(zhǎng)對(duì)電力消費(fèi)拉動(dòng)大。我們預(yù)計(jì)2007年第二產(chǎn)業(yè)電力需求增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁。

    我們預(yù)計(jì)，2006-2008年電力總需求將保持較快增長(zhǎng)，增速分別為13%、12%和10.5%，電力需求彈性系數(shù)分別為1.35、1.25和1.17倍。中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)電力需求彈性系數(shù)應(yīng)在0.8-0.9之間，基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展良好的預(yù)期，我國(guó)電力需求增速有望保持在7-8%左右。

    2.供給短期增長(zhǎng)快

    電力供給是支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)長(zhǎng)期發(fā)展的基礎(chǔ)和動(dòng)力，理想狀態(tài)下應(yīng)與電力需求增長(zhǎng)同步。但是，2005年后我國(guó)電力供給出現(xiàn)了超常規(guī)增長(zhǎng)，主要原因是：(1)經(jīng)歷了東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)的打擊后，2001年電力需求恢復(fù)增長(zhǎng)，且增長(zhǎng)強(qiáng)勁，尤其是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)陸續(xù)出現(xiàn)供應(yīng)緊張的現(xiàn)象，2002年后各地逐漸掀起電源建設(shè)熱潮；(2)我國(guó)電力供給缺乏統(tǒng)籌規(guī)劃，小水電、小火電、自備電廠增長(zhǎng)快；(3)2002年國(guó)家進(jìn)行了電力體制改革，分拆了原國(guó)家電力公司，形成了全國(guó)性的五大發(fā)電集團(tuán)。各集團(tuán)為了在競(jìng)爭(zhēng)中搶占優(yōu)勢(shì)地位，紛紛跑馬圈地興建電廠。由于電廠建設(shè)周期通常為3-5年，因此2005-2007年是項(xiàng)目投產(chǎn)的高峰期。

    政府逐漸意識(shí)到電力供給增長(zhǎng)過(guò)快的問(wèn)題，開始采取了一系列措施來(lái)制止違規(guī)電站建設(shè)。經(jīng)過(guò)多方努力，一部分違規(guī)項(xiàng)目已停止建設(shè)，電力行業(yè)無(wú)序建設(shè)、盲目布點(diǎn)的勢(shì)頭得到了一定遏制，違規(guī)電站清理工作取得了一定成果，但是部分地區(qū)出于地方利益的考慮仍然繼續(xù)違規(guī)建設(shè)。2006年8月，國(guó)務(wù)院對(duì)于內(nèi)蒙古新豐電廠項(xiàng)目違規(guī)建設(shè)和發(fā)生的重大施工事故的事件作了高調(diào)處理，除了對(duì)直接責(zé)任人員給予黨紀(jì)、政紀(jì)處分外，還責(zé)成對(duì)項(xiàng)目違規(guī)建設(shè)負(fù)有領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任的內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府領(lǐng)導(dǎo)向國(guó)務(wù)院做出書面檢查。顯然，這一舉措顯示了中央政府落實(shí)調(diào)控政策的決心，未來(lái)國(guó)家對(duì)違規(guī)建設(shè)項(xiàng)目清理力度將加大，對(duì)于新設(shè)電廠的審批也將更加嚴(yán)格，電力供給增長(zhǎng)過(guò)快的勢(shì)頭將受到遏制。

    同時(shí)，值得重點(diǎn)關(guān)注的是，我國(guó)老、小燃煤發(fā)電機(jī)組較多，且單位能耗非常大。根據(jù)中國(guó)電力聯(lián)合會(huì)的統(tǒng)計(jì)，60-100兆瓦的機(jī)組單位耗煤量為480克/千瓦時(shí)，是300兆瓦機(jī)組單位耗煤量的1.45倍。在“十一五”期間全社會(huì)能耗比下降20%的約束下，國(guó)家正在加大對(duì)高能耗老、小機(jī)組的清理。2006年，發(fā)改委聯(lián)合電監(jiān)會(huì)等6部委共同發(fā)布了“關(guān)于加強(qiáng)電力工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、促進(jìn)健康有序發(fā)展有關(guān)工作的通知”再次強(qiáng)調(diào)火電機(jī)組技術(shù)升級(jí)，關(guān)停老、小機(jī)組。可以預(yù)見(jiàn)，關(guān)停老、小機(jī)組的進(jìn)程將加快。此外，各個(gè)發(fā)電集團(tuán)對(duì)電源建設(shè)加強(qiáng)了規(guī)劃，未來(lái)電源建設(shè)將更加理性。

    我們對(duì)供給做出量化分析。根據(jù)中國(guó)電力聯(lián)合會(huì)在10月做出的預(yù)測(cè)，2006年全國(guó)投產(chǎn)裝機(jī)容量將超過(guò)8000萬(wàn)千瓦，年底總裝機(jī)容量將在6億千瓦左右。2007年新投產(chǎn)的裝機(jī)規(guī)模將超過(guò)7500萬(wàn)千瓦。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)的預(yù)測(cè)，2006年全國(guó)投產(chǎn)裝機(jī)容量將超過(guò)9000萬(wàn)千瓦，2007年全國(guó)投產(chǎn)裝機(jī)容量將超過(guò)8000萬(wàn)千瓦，到2010年底總裝機(jī)容量突破8.4億千瓦。上述預(yù)測(cè)主要基于對(duì)新投產(chǎn)機(jī)組的分析，并沒(méi)有考慮老、小機(jī)組的退役。我們認(rèn)為，2007年是關(guān)停老、小機(jī)組的高峰期，預(yù)計(jì)年淘汰機(jī)組的裝機(jī)容量在700萬(wàn)千瓦左右。綜合考慮新投產(chǎn)機(jī)組和淘汰機(jī)組的增減相抵，我們預(yù)計(jì)2006-2008年總裝機(jī)容量的增速分別為15.8%、13%和9%。

    3.較低電能使用狀態(tài)下的供給富裕

    2006年電力需求增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，但是供給增速快，供需趨于平衡，平均發(fā)電小時(shí)數(shù)回落。根據(jù)中電聯(lián)的數(shù)據(jù)，1-10月份全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)為4363小時(shí)，比去年同期降低177小時(shí)，同比下降4.3%。其中，水電設(shè)備平均利用小時(shí)為2963小時(shí)，比去年同期降低207小時(shí)，火電設(shè)備平均利用小時(shí)為4675小時(shí)，比去年同期降低205小時(shí)。2007年新增機(jī)組投產(chǎn)較多，供給增長(zhǎng)超過(guò)了需求增長(zhǎng)，將出現(xiàn)供給富裕的局面，發(fā)電小時(shí)數(shù)繼續(xù)回落，其中2007年第一季度是投產(chǎn)的高峰期，發(fā)電小時(shí)數(shù)可能明顯下降。2008年隨著供給增速的減緩，以及需求的持續(xù)增長(zhǎng)，供求關(guān)系將重新趨向平衡，發(fā)電機(jī)組利用率有望企穩(wěn)回升，行業(yè)供求關(guān)系的拐點(diǎn)出現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)，2006-2008年行業(yè)平均發(fā)電小時(shí)數(shù)分別為5100、4820和4840小時(shí)。

    應(yīng)當(dāng)看到，我國(guó)電力生產(chǎn)能力在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)仍然不足，現(xiàn)階段的供給富裕只是相對(duì)于我國(guó)較低的電能使用狀態(tài)而言的。即使存在供給富裕，也是局部的、短期的和相對(duì)的，而不是長(zhǎng)期的絕對(duì)過(guò)剩。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和居民生活水平的提高，這種供給富裕將被持續(xù)增長(zhǎng)的電力需求逐步消化。

    4.區(qū)域差異明顯

    我國(guó)各區(qū)域電力供求狀況差異依舊較大。從表5中我們可以看到，2006年1-10月寧夏、山西、遼寧、河北、天津、廣東等地區(qū)的發(fā)電小時(shí)數(shù)高于全國(guó)平均水平；四川、吉林、湖南、北京等地區(qū)的發(fā)電小時(shí)數(shù)較低；華北、華東地區(qū)由于新投產(chǎn)機(jī)組增長(zhǎng)較快，區(qū)域內(nèi)的江蘇、安徽、上海、內(nèi)蒙古、北京等地區(qū)的發(fā)電小時(shí)數(shù)下降較為明顯。我們預(yù)計(jì)，2007-2008年廣東、遼寧、山西、寧夏等地區(qū)供需狀況仍然偏緊，是比較安全的電力市場(chǎng)；北京、天津等地區(qū)在區(qū)域經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)下，電力需求將較快增長(zhǎng)，發(fā)電小時(shí)數(shù)的回落速度降低。

      二、電價(jià)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)

    1.二次“煤電聯(lián)動(dòng)”提升電價(jià)

    2006年6月30日，為解決煤價(jià)上漲以及鐵路運(yùn)價(jià)調(diào)整對(duì)電價(jià)的影響，國(guó)家實(shí)施了第二次“煤電聯(lián)動(dòng)”，全國(guó)上網(wǎng)電價(jià)平均上調(diào)0.01174元/千瓦時(shí)。此次調(diào)整主要針對(duì)火電進(jìn)行，廣西、貴州、山西、云南上調(diào)幅度較大，華東地區(qū)則調(diào)整較少。對(duì)于運(yùn)行了脫落裝置的電廠實(shí)行脫硫電價(jià)，即上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)0.015元。就地區(qū)電價(jià)水平而言，江浙、上海、兩廣、兩湖地區(qū)電價(jià)水平較高，西部地區(qū)電價(jià)水平低。第二次“煤電聯(lián)動(dòng)”提升了全國(guó)的電價(jià)水平，有力促進(jìn)了電力行業(yè)盈利水平的回升。

    2.競(jìng)價(jià)上網(wǎng)進(jìn)程趨緩

    競(jìng)價(jià)上網(wǎng)對(duì)行業(yè)有深遠(yuǎn)的影響，主要體現(xiàn)在從根本上改變了上網(wǎng)電價(jià)的定價(jià)方式，由“成本加成”的政府定價(jià)轉(zhuǎn)為競(jìng)爭(zhēng)形成電價(jià)，實(shí)現(xiàn)用價(jià)格的杠桿作用來(lái)引導(dǎo)競(jìng)爭(zhēng)，從而達(dá)到合理配置發(fā)電行業(yè)資源的目的。市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果是少數(shù)規(guī)模大，技術(shù)、管理水平高，設(shè)備先進(jìn)的企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中勝出。長(zhǎng)期來(lái)看，適度的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)行業(yè)發(fā)展是有益的。

    由于電力產(chǎn)品極度同質(zhì)化，加之短期內(nèi)行業(yè)可能出現(xiàn)供給富裕，因此有人擔(dān)心實(shí)施競(jìng)價(jià)上網(wǎng)會(huì)導(dǎo)致上網(wǎng)電價(jià)大幅下降。但是，從試點(diǎn)和模擬的情況看這種情況并沒(méi)有出現(xiàn)，原因是：(1)競(jìng)價(jià)上網(wǎng)的改革是循序漸進(jìn)的，先在部分地區(qū)試點(diǎn)、模擬，再全面運(yùn)行。在全電量上網(wǎng)的東北地區(qū)實(shí)行兩部制電價(jià)，容量電價(jià)由政府按成本加一定投資回報(bào)率制定。在實(shí)行合約與競(jìng)價(jià)相結(jié)合方式的單一制電價(jià)的華東和南方地區(qū)，只是部分電量參與競(jìng)價(jià)上網(wǎng)，如江浙地區(qū)只有10-15%的電量參與競(jìng)價(jià)。這種制度安排的目的就是為了保持短期上網(wǎng)電價(jià)穩(wěn)定。(2)上網(wǎng)電價(jià)形成機(jī)制復(fù)雜，降低了競(jìng)價(jià)上網(wǎng)的影響。競(jìng)價(jià)上網(wǎng)簡(jiǎn)單說(shuō)就是用低價(jià)格換取發(fā)電上網(wǎng)時(shí)間。我們注意到，新能源發(fā)電、熱電、脫硫電、大機(jī)組火電等具有優(yōu)先上網(wǎng)的優(yōu)惠政策，這些因素降低了競(jìng)價(jià)上網(wǎng)對(duì)電價(jià)的影響，尤其對(duì)具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的大型發(fā)電企業(yè)有利。(3)區(qū)域差異較大，降低了競(jìng)價(jià)上網(wǎng)的沖擊。我國(guó)電力供需在區(qū)域上非常不平衡，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)電力需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁，供給卻長(zhǎng)期不足，而另一些區(qū)域則出現(xiàn)了相反的情況。理想狀態(tài)下，供大于求的區(qū)域應(yīng)將富裕的電能輸送到供給緊張的地區(qū)，但是，目前我國(guó)的電網(wǎng)和電力市場(chǎng)建設(shè)落后于電源建設(shè)，不能保證富裕的電能輸送出去，造成了區(qū)域性供求不平衡，各地區(qū)上網(wǎng)電價(jià)差異較大，客觀上降低了競(jìng)價(jià)上網(wǎng)對(duì)整體上網(wǎng)電價(jià)的沖擊。(4)輸配電環(huán)節(jié)的改革有助于避免電網(wǎng)擠壓發(fā)電企業(yè)利潤(rùn)，緩解發(fā)電市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。如果單一實(shí)施只涉及發(fā)電行業(yè)的競(jìng)價(jià)上網(wǎng)政策，將形成了上游發(fā)電行業(yè)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，中游輸配電行業(yè)壟斷、售電市場(chǎng)政府控制的局面。這種局面與“市場(chǎng)煤，計(jì)劃電”的情況類似，造成的問(wèn)題是：電網(wǎng)(發(fā)電企業(yè)的買方)勢(shì)力強(qiáng)大，對(duì)發(fā)電企業(yè)的議價(jià)能力強(qiáng)，電網(wǎng)公司出于自身利益考慮有擠壓發(fā)電企業(yè)利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)和行為，在終端電價(jià)固定的情況下，發(fā)電端的經(jīng)營(yíng)狀況無(wú)法有序向下傳遞，客觀上加劇了發(fā)電行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。我們認(rèn)為，這種局面將被打破，競(jìng)價(jià)上網(wǎng)只是新一輪電價(jià)改革的開端，后續(xù)的電價(jià)改革還將陸續(xù)涉及到輸配電和售電環(huán)節(jié)。從《輸配電價(jià)管理暫行辦法》及《銷售電價(jià)管理暫行辦法》中我們可以看到，輸配電環(huán)節(jié)改革的思路是建立與發(fā)電環(huán)節(jié)適度競(jìng)爭(zhēng)相適應(yīng)的上網(wǎng)電價(jià)機(jī)制，方式是政府定價(jià)，即在合理成本的基礎(chǔ)上加一個(gè)合理的利潤(rùn)，這樣將避免電網(wǎng)擠壓發(fā)電企業(yè)利潤(rùn)，也有助于避免發(fā)電行業(yè)的惡性競(jìng)爭(zhēng)。因此，競(jìng)價(jià)上網(wǎng)短期內(nèi)不會(huì)造成電價(jià)的大幅下降。

    我們注意到，競(jìng)價(jià)上網(wǎng)改革的進(jìn)程有所延緩。11月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議并原則通過(guò)了《關(guān)于“十一五”深化電力體制改革的實(shí)施意見(jiàn)》，其基本原則是堅(jiān)持以改革促發(fā)展，堅(jiān)持市場(chǎng)化改革方向，堅(jiān)持整體規(guī)劃、分步實(shí)施、重點(diǎn)突破。主要任務(wù)是：(一)抓緊處理廠網(wǎng)分開遺留問(wèn)題，逐步推進(jìn)電網(wǎng)企業(yè)主輔分離改革。(二)加快電力市場(chǎng)建設(shè)，著力構(gòu)建符合國(guó)情的統(tǒng)一開放的電力市場(chǎng)體系，形成與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的電價(jià)機(jī)制，實(shí)行有利于節(jié)能環(huán)保的電價(jià)政策。(三)進(jìn)一步轉(zhuǎn)變政府職能，堅(jiān)持政企分開，健全電力市場(chǎng)監(jiān)管體制。廠網(wǎng)分開和電力市場(chǎng)建設(shè)是競(jìng)價(jià)上網(wǎng)的基礎(chǔ)和平臺(tái)，全面推廣競(jìng)價(jià)上網(wǎng)應(yīng)在廠網(wǎng)分開和電力市場(chǎng)建設(shè)完成之后。由于廠網(wǎng)分開和電力市場(chǎng)建設(shè)的任務(wù)非常復(fù)雜和艱巨，因此競(jìng)價(jià)上網(wǎng)的進(jìn)程也相應(yīng)被延緩。我們認(rèn)為2007年的電價(jià)水平將總體保持穩(wěn)定。

    3.電價(jià)呈現(xiàn)長(zhǎng)期上升趨勢(shì)

    電力是一種能源商品。由于我國(guó)長(zhǎng)期受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制影響，能源商品長(zhǎng)期以來(lái)價(jià)格偏低，沒(méi)有體現(xiàn)出能源商品本身所應(yīng)具有的資源稀缺的屬性。隨著市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷深入，能源商品的資源屬性正在被重新認(rèn)識(shí)，如煤炭在經(jīng)歷了長(zhǎng)年的計(jì)劃價(jià)格體制后率先進(jìn)行了市場(chǎng)化改革，之后價(jià)格一路攀升；石油價(jià)格在不斷調(diào)升之后，正在逐漸實(shí)現(xiàn)與國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的接軌；土地作為一種稀缺資源，其價(jià)格也在不斷提高。可以預(yù)見(jiàn)，電力作為一種能源商品的資源屬性不斷加強(qiáng)，其價(jià)值將被重新認(rèn)識(shí)，其價(jià)格將呈現(xiàn)長(zhǎng)期上升的趨勢(shì)。同時(shí)，廠網(wǎng)分開、完善電力市場(chǎng)、輸配電環(huán)節(jié)改革等產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施將有利于電價(jià)在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的有序傳導(dǎo)，有助于上網(wǎng)電價(jià)與銷售電價(jià)的聯(lián)動(dòng)。

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