火盆，中國(guó)人曾經(jīng)靠其過冬御寒的取暖神器之一。11月11日在創(chuàng)業(yè)板官網(wǎng)披露招股書的浙江雅藝金屬科技股份有限公司（下稱“雅藝科技”）正是一家火盆、氣爐等取暖設(shè)備生產(chǎn)商。不過，雅藝科技的火盆、氣爐在國(guó)內(nèi)鮮有銷售，都被賣到了遙遠(yuǎn)的北美。

　　產(chǎn)品“專供”北美

　　成立于2005年6月，2015年10月完成股改，雅藝科技主要從事火盆、氣爐等戶外休閑家具的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。經(jīng)過多年發(fā)展，該公司已形成成熟的取暖設(shè)備研發(fā)、制造和營(yíng)銷體系，并與沃爾瑪（Wal-Mart）、家得寶（Home Depot）等商超建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系。

　　公司收入方面，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年6月（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），雅藝科技的營(yíng)業(yè)收入為1.42億元、1.38億元、1.51億元和1.09億元，歸母凈利潤(rùn)為2595萬元、2674萬元、3593萬元和3262萬元。可以看到，雅藝科技報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，除今年上半年有大幅增長(zhǎng)外，2017年至2019年大都維持在營(yíng)收1.5億元、凈利潤(rùn)兩三千萬元的水平。

　　若看營(yíng)收構(gòu)成，雅藝科技的營(yíng)業(yè)收入幾乎來自北美。報(bào)告期內(nèi)，其外銷收入為1.39億元、1.36億元、1.48億元和1.06億元，在其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比超過98%，同期內(nèi)銷收入只有一兩百萬元，內(nèi)銷的營(yíng)收貢獻(xiàn)率不到2%。也就是說，美國(guó)、加拿大的營(yíng)收貢獻(xiàn)率超過95%。

　　實(shí)際上，雅藝科技的取暖設(shè)備成了北美“專供”，也與其經(jīng)營(yíng)模式有關(guān)。

　　據(jù)悉，雅藝科技主要根據(jù)客戶委托進(jìn)行產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)，生產(chǎn)后再打上客戶的品牌對(duì)外銷售，也就是俗稱的代工（ODM），這也導(dǎo)致該公司的客戶比較集中。報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶的銷售占比超過80%，沃爾瑪、家得寶為兩大客戶。這兩家公司對(duì)雅藝科技的營(yíng)收貢獻(xiàn)率超過60%，2020年上半年甚至高達(dá)75%。

　　《投資者網(wǎng)》就“如何降低大客戶依賴及是否有提高內(nèi)銷收入計(jì)劃”等問題致函雅藝科技，一直沒有收到回復(fù)。雅藝科技只在招股書中表示，“與沃爾瑪、家得寶等客戶的合作關(guān)系長(zhǎng)期穩(wěn)定，為確保更好地服務(wù)優(yōu)質(zhì)客戶，公司選擇優(yōu)先滿足沃爾瑪、家得寶等優(yōu)質(zhì)客戶的訂單，適當(dāng)?shù)胤艞壛艘恍┵Q(mào)易商及電商客戶的訂單。”

　　靠?jī)纱罂蛻粝�化新增產(chǎn)能？

　　雅藝科技還表示，客戶集中度較高是公司發(fā)展過程中受限于產(chǎn)能因素做出的戰(zhàn)略選擇，IPO的募資用途主要就是為了擴(kuò)充產(chǎn)能。本次IPO，雅藝科技擬募資4.03億元，其中2.56億元用于年產(chǎn) 120 萬套火盆系列、氣爐系列生產(chǎn)線及廠房建設(shè)項(xiàng)目、0.51億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、0.96億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　招股書顯示，雅藝科技的產(chǎn)品主要包括火盆系列和氣爐系列，其中火盆系列包含火盆、火盆桌；氣爐系列包含氣爐、氣爐桌。報(bào)告期內(nèi)，火盆系列的銷售收入為1.02億元、1.00億元、0.94億元和0.68億元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比為72.29%、72.81%、63.15%和64.15%，氣爐系列的營(yíng)收占比只有25%左右。

　　整體來看，雅藝科技這四款產(chǎn)品都供不應(yīng)求。報(bào)告期內(nèi)，雅藝科技的產(chǎn)品產(chǎn)銷率一直高于100%，今年上半年，火盆桌的產(chǎn)銷率達(dá)191%，氣爐的產(chǎn)銷率更是高達(dá)516%。雅藝科技表示，本項(xiàng)目建設(shè)后將大幅提升公司產(chǎn)能，一方面有利于解決公司產(chǎn)能瓶頸等問題；另一方面在增強(qiáng)公司盈利能力的同時(shí)，促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展。

　　不過，同期，上述產(chǎn)品年均總產(chǎn)量大概只有55萬套左右，在產(chǎn)量最高的2019年也不到60萬套。120萬套/年的產(chǎn)能達(dá)成后，較現(xiàn)有產(chǎn)能增加了一倍有余。在內(nèi)銷尚未發(fā)力、“大客戶優(yōu)先”的情況下，雅藝科技只能加強(qiáng)與前兩大客戶的合作關(guān)系。

　　雅藝科技表示，公司已經(jīng)構(gòu)建起以沃爾瑪、家得寶為主的穩(wěn)定客戶體系，上述公司的訂單需求為該募投項(xiàng)目的產(chǎn)能消化提供了重要保障。

　　報(bào)告期內(nèi)分紅過億元

　　股權(quán)穿透顯示，葉躍庭家族為雅藝科技的實(shí)際控制人，該公司在IPO前突擊分紅過億元的行為，也引起了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

　　招股書披露，雅藝科技由葉躍庭、金飛春共同出資設(shè)立，二人系夫妻關(guān)系。也就是說雅藝科技成立之初是一家典型的“夫妻店”。截至2020年6月30日，葉躍庭、金飛春夫婦及其子葉金攀合計(jì)持有雅藝科技94.47%的股份，其余股份由公司員工持有。

　　按本次IPO擬發(fā)行1750萬股，發(fā)行股權(quán)比例不低于25%計(jì)，若上市后，葉躍庭家族仍持有其70.85%的股份，股權(quán)關(guān)系高度集中。報(bào)告期內(nèi)，雅藝科技還進(jìn)行了三次大額分紅。

　　2017年、2019年及2020年上半年，公司三次分紅2700萬元、5040萬元和2415萬元，合計(jì)1.01億元，而其歸母凈利潤(rùn)同期分別為：2595萬元、3593萬元和3262萬元，即該公司分紅金額在當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)中的占比為104.04%、140.28%和74.04%。

　　屢次分紅也導(dǎo)致上述對(duì)應(yīng)周期公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為負(fù)：-737萬元、-5040萬元和-2415萬元。

　　另外，通過簡(jiǎn)單計(jì)算可知，雅藝科技三次分紅共計(jì)1.02億元，按持股比例94.47%計(jì)算，大約有9600萬元進(jìn)入了葉躍庭家族的腰包。而在本次IPO的募資用途中，有9638萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，不知道這是不是一種巧合？

　　《投資者網(wǎng)》就“實(shí)控人持股比例過高，如何保證中小股東及投資者利益？”等問題再度致函雅藝科技，同樣未收到回復(fù)。對(duì)于雅藝科技的上市進(jìn)展，《投資者網(wǎng)》將持續(xù)保持關(guān)注。（思維財(cái)經(jīng)出品）