11月2日，上交所在答記者問時表示，將審慎評估并適度調(diào)整交易監(jiān)管措施。這是繼10月30日證監(jiān)會發(fā)布盤中三點聲明之后，監(jiān)管層再次發(fā)聲強(qiáng)調(diào)優(yōu)化交易監(jiān)管，規(guī)范市場環(huán)境。

　　交易監(jiān)管的優(yōu)化預(yù)計將會給市場帶來哪些影響？投資者的交易熱情能否得到有效提振？未來A股生態(tài)又將走向何方？中國證券報記者向包括券商、公募、私募、信托行業(yè)的多位業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行了調(diào)研，解讀最新的交易監(jiān)管變化。

　　Q1:上交所此次對于交易監(jiān)管措施的優(yōu)化，主要意義是什么？

　　北方某券商在滬營業(yè)部負(fù)責(zé)人：

　　此次交易所發(fā)布的優(yōu)化交易監(jiān)管政策，一個重要影響是明確了交易規(guī)則和預(yù)期。明確不再采用口頭提醒等“窗口指導(dǎo)”方式。這類監(jiān)管方式雖然靈活，但有時也讓投資者“摸不著頭腦”。

　　查理投資董事長李一�。�

　　交易監(jiān)管是維護(hù)交易秩序的基礎(chǔ)性工作。顯然上交所此舉是為了促進(jìn)交易通暢，減少和降低不必要的阻滯，為市場資金流動提供便利。根據(jù)市場形勢和需求，在監(jiān)管底線基礎(chǔ)上不斷優(yōu)化交易監(jiān)管方式，顯現(xiàn)出上交所及相關(guān)部門呵護(hù)證券市場的決心和高效的執(zhí)行力。

　　前海聯(lián)合基金研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)王靜：

　　短期效果不會特別明顯，但長效機(jī)制改善對市場是利好，投資者參與度會逐步提高，交易量有望增加。

　　Q2:此前的交易監(jiān)管政策對市場有何影響？

　　華東某券商上海分公司業(yè)務(wù)人士：

　　對過度投機(jī)炒作等嚴(yán)重擾亂市場秩序的行為，以發(fā)送風(fēng)險提示函的形式要求會員向投資者提示二級市場交易風(fēng)險。這類監(jiān)管方式一直都有，今年以來，營業(yè)部多次收到交易所的異常交易協(xié)查函，要求回訪客戶，了解為何做這筆交易，向客戶提示風(fēng)險。

　　某量化對沖基金負(fù)責(zé)人：

　　很多量化基金都收到過窗口指導(dǎo)，尤其是交易比較頻繁的。一般都采用口頭指導(dǎo)，讓降低交易頻率。但事實上，股票換手率高其實并不一定會導(dǎo)致股價大幅波動，反倒是窗口指導(dǎo)太多使得大家不敢交易，導(dǎo)致流動性降低，這才是風(fēng)險所在。

　　某券商營業(yè)部總經(jīng)理：

　　我們遇見的監(jiān)管指導(dǎo)大多是不允許一次性賣出太多。此前，有一些比較專業(yè)的大戶，交易時金額較大可能會觸碰到交易所底線。對于公募基金來說，交易所會直接打電話給基金公司。問題的關(guān)鍵在于執(zhí)行過程中，一些指導(dǎo)意見缺乏明確的標(biāo)準(zhǔn)，使得客戶無所適從。

　　某公募基金經(jīng)理：

　　收到過類似的窗口指導(dǎo)。這種短期交易限制會對基金的交易風(fēng)格有一定影響，但長期看不會改變市場走勢。

　　某證券信托負(fù)責(zé)人：

　　之前經(jīng)常接到窗口指導(dǎo)，但6月份之后確實明顯好轉(zhuǎn)�，F(xiàn)在已經(jīng)比較少了。

　　Q3:交易監(jiān)管措施的優(yōu)化，能否提升資金活躍度，促進(jìn)市場活力？

　　某量化對沖基金負(fù)責(zé)人：

　　剛開始可能有些資金要比以前更活躍，然后大家開始小規(guī)模試探，如果真的交易頻繁而交易所不來指導(dǎo)，那么交易會越來越活躍，形成帶動效應(yīng)。個人認(rèn)為，首先會從市場上最活躍的游資開始，然后是量化，公募基金和散戶被指導(dǎo)比較少。隨著游資和量化機(jī)構(gòu)的入場，市場活躍度提升，市場其他參與者也會進(jìn)來。市場活躍起來，配合指數(shù)企穩(wěn)，兩市成交額也會隨之上升。個人認(rèn)為，目前指數(shù)短期企穩(wěn)，但中長期還有待觀察，即有待于政策落到實處。

　　華東某券商上海分公司業(yè)務(wù)人士：

　　目前接觸到的客戶雖然還沒有大規(guī)模入場的態(tài)勢，但近期不少客戶的交易情況比上半年要好，在目前的市場區(qū)域開始逐漸布局。當(dāng)前市場面臨的最大問題，在于流動性缺乏。這個階段，證監(jiān)會、交易所對優(yōu)化交易監(jiān)管的表態(tài)，明顯是正面信號，有利于保障投資者正常的交易權(quán)利，進(jìn)而恢復(fù)市場信心。

　　北方某券商在滬營業(yè)部負(fù)責(zé)人：

　　這是一個積極的信號，但是鑒于目前市場狀況等因素，效果可能也不會立即顯現(xiàn)。有部分投資者比較喜歡跟蹤市場熱點、強(qiáng)化交易情緒，他們現(xiàn)在也在觀察市場底部是否已經(jīng)到來， 如果市場有所表現(xiàn)，活躍度有所增加，他們大概率會參與。這些投資者參與了，有助于激發(fā)市場交易的熱情。

　　上海德景投資管理有限公司合伙人劉萬清：

　　此次監(jiān)管層優(yōu)化交易監(jiān)管方式，進(jìn)一步為投資者打造公平交易的環(huán)境，有利于市場活躍度提升；減少行政性的窗口指導(dǎo)與干預(yù)，提振市場情緒和風(fēng)險偏好；同時明確交易規(guī)則，讓投資者更知曉交易規(guī)則和監(jiān)管預(yù)期。促進(jìn)交易通暢，減少和降低不必要的阻滯�？傮w而言，在一定程度上有利于市場流動性的恢復(fù)。

　　某信托公司證券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人：

　　具體還是要看政策落實情況。據(jù)我了解，現(xiàn)在市場上很多人沒有錢了。兩個月前在江浙進(jìn)行客戶調(diào)研發(fā)現(xiàn)，不少在市場活躍多年的大戶都負(fù)債累累。如果近期一系列政策能夠很好執(zhí)行下去，未來還是可期的。

　　Q4:交易監(jiān)管措施的優(yōu)化，預(yù)計會給證券市場生態(tài)帶來哪些影響？

　　某公募基金經(jīng)理：

　　樂于看到這種市場化的方式，對違規(guī)加大打擊，同時減少行政干預(yù)，這個思路是對的。行政干預(yù)的影響是短期的，不會影響市場長期走勢，還有可能被利用。事實上，過去的窗口指導(dǎo)，在一定程度上為跟風(fēng)炒作者背書。正確的方向應(yīng)該是市場歸市場，監(jiān)管歸監(jiān)管，同時加大投資者教育，呼吁廣大投資者不參與跟風(fēng)炒作。

　　某量化對沖基金負(fù)責(zé)人：

　　上交所此次發(fā)聲是對證監(jiān)會“盤中聲明”的細(xì)化，最重要的是明確了政策預(yù)期。因為政策的不確定性，大家都是一種避險心態(tài)，過度監(jiān)管意味著交易風(fēng)險增加，最終導(dǎo)致交易減少。

　　流動性好會有一個流動性溢價，A股流動性下降，最終會導(dǎo)致市場估值下降，繼而對整個生態(tài)形成破壞。流動性消失了，A股對企業(yè)上市的吸引力也會降低。此次政策出臺，意味著對投機(jī)套利等市場中性交易手段要規(guī)范而不是限制，因為這些機(jī)制是市場的潤滑劑，為市場注入大量的流動性并提升價格發(fā)現(xiàn)的速度，從而提高市場效率。所以短期來看，以往一些交易活躍的投資者會受益更多，中長期看所有投資者都會受益。

　　華南某公募基金經(jīng)理：

　　現(xiàn)在等于說是按照市場化來做，該爆倉爆倉，該解決解決。這樣會讓整個藍(lán)籌質(zhì)地好的公司得到青睞，垃圾公司會成為仙股，兩極分化的情況更嚴(yán)重。監(jiān)管這種優(yōu)化，是使得市場監(jiān)管更加規(guī)范透明，更加符合市場化要求，也或許為未來可能推出T+0和衍生品做準(zhǔn)備。

　　Q5:如何看待“不宜簡單認(rèn)為監(jiān)管尺度是‘松’了還是‘緊’了”？

　　中國證監(jiān)會資本市場研究院院長劉青松今日表示：

　　既不是不要監(jiān)管，也不是說放松監(jiān)管，監(jiān)管還是很重要的，原本全面從嚴(yán)依法監(jiān)管的總方針沒有變，但是重點、核心是轉(zhuǎn)到依法監(jiān)管，目標(biāo)是要依法治市，建設(shè)法治市場。必要的干預(yù)還是需要的，投資者包括市場參與其他主體也不能有太大的隨意性。

　　首先，市場的法律法規(guī)以及立法邏輯和意圖要明確，也就是我們說的“兩法”；其次，市場的所有參與者包括監(jiān)管者、被監(jiān)管者要遵循共同理解認(rèn)可的法律法規(guī)，遵循相同的法規(guī)規(guī)則、規(guī)范依法行事；再次，減少在市場運營過程中的各種隨意性，這包括市場參與各方，監(jiān)管者的監(jiān)管行為也不能隨意。

　　中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長劉鋒撰文指出：

　　當(dāng)前市場在交易環(huán)節(jié)還存在不少阻力，一些制度安排有待完善，讓市場失去了不少活力，市場流動性也受到一定的影響。為此，應(yīng)優(yōu)化交易程序，降低交易成本，改革金融監(jiān)管以實現(xiàn)監(jiān)管的科學(xué)化、法制化、程序化、現(xiàn)代化，增強(qiáng)監(jiān)管措施的可預(yù)測性。避免監(jiān)管機(jī)構(gòu)直接干預(yù)市場，不要輕易采取救市措施，特別是通過限制交易、制約賣出等流動性遏制措施強(qiáng)行穩(wěn)定市場。市場投資者根據(jù)自身判斷與風(fēng)險偏好進(jìn)行充分交易之后，市場會更快進(jìn)入價格均衡狀態(tài)。

　　Q6:對于未來的交易監(jiān)管政策，有何建議？

　　某量化對沖基金負(fù)責(zé)人：

　　未來監(jiān)管要站在市場的角度，立法要嚴(yán)，對于違反三公原則的嚴(yán)格處罰，要明確處罰規(guī)則，但不要隨便貼標(biāo)簽。此次明確不再采用口頭提醒等“窗口指導(dǎo)”方式，非常支持。

　　華東某券商上海分公司業(yè)務(wù)人士：

　　什么是異常交易，什么是涉嫌操縱市場？這類觸碰“監(jiān)管紅線”的行為應(yīng)該建立明確的規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)，讓投資者在交易中有明確的交易預(yù)期和規(guī)則遵循，同時這也有利于監(jiān)管實踐中不斷發(fā)現(xiàn)漏洞，修補(bǔ)漏洞，提升監(jiān)管能力。

　　北方某券商在滬營業(yè)部負(fù)責(zé)人：

　　建議進(jìn)一步明確監(jiān)管規(guī)則，減少隨意性，相信投資者知曉了規(guī)則，大部分不會主動觸碰這根“紅線”，對于敢于觸碰的，監(jiān)管要進(jìn)行嚴(yán)厲打擊，這樣也有利于建立公平競爭的市場環(huán)境。