綠色債券應(yīng)成為重要融資渠道

　　——訪中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿

　　記者：在您的設(shè)想中，未來的綠色金融體系內(nèi)，綠色信貸與投資的專業(yè)投資機構(gòu)、財政金融政策支持、市場基礎(chǔ)設(shè)施和法律基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)必須協(xié)調(diào)發(fā)展。您能否具體解釋？

　　馬駿：金融機構(gòu)的能力建設(shè)是提高綠色投資回報率和防范風(fēng)險的基礎(chǔ)，而專業(yè)化運行則是能力建設(shè)的關(guān)鍵之一。比如，專門從事綠色投資的英國綠色銀行，啟動了兩年半，已退出的項目的內(nèi)部收益率就達到10%，未來還會更高。再比如，我國的興業(yè)銀行在建立了專業(yè)化的環(huán)境金融事業(yè)部之后，不良資產(chǎn)率僅為0.2%。政策支持（包括對綠色貸款、綠色債券的貼息、增信、簡化審批程序等）則是降低綠色項目融資成本的關(guān)鍵。市場基礎(chǔ)設(shè)施指的是為綠色金融市場提供規(guī)范、基礎(chǔ)信息、分析工具等，它們的功能之一是讓投資者以最低的成本找到合適的綠色投資標(biāo)的。法律基礎(chǔ)設(shè)施包括強制性環(huán)境信息披露、在高風(fēng)險領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)強制性環(huán)境責(zé)任保險、明確貸款人的環(huán)境法律責(zé)任等，目的在于用法律手段來影響金融機構(gòu)的偏好，起到抑制污染性投資、激勵綠色投資的作用。

　　記者：除了剛才提到的綠色信貸這種間接融資方式，直接融資也是綠色金融的重要環(huán)節(jié)。近來國際上綠色債券市場發(fā)展較為迅速，據(jù)統(tǒng)計2014年的全球綠色債券發(fā)行量是2013年的三倍。綠色債券的吸引力體現(xiàn)在哪些方面，投資者的熱情能否持續(xù)，相關(guān)部門需要做哪些工作來鼓勵綠色債券的發(fā)展？

　　馬駿：綠色債券應(yīng)該成為綠色信貸、綠色股權(quán)融資之外的一個為綠色項目提供融資的重要渠道。除了提供新的融資渠道之外，綠色債券的一個重要優(yōu)勢在于它可以解決期限錯配的問題。銀行的平均負債期限只有六個月，很難大量支持中長期的綠色貸款。如果可以發(fā)行五年、十年的綠色金融債，就可以在很大程度上提升其提供中長期綠色貸款的能力。另外，如果能夠培育出一批有綠色偏好的投資者，政府在政策層面給予支持和便利，就可能進一步降低綠色債券的融資成本和提升融資的便利程度。有關(guān)監(jiān)管部門將會在對綠色債券的定義、用途、信息披露等方面對綠色債券市場的發(fā)展提供規(guī)范性意見。

　　記者：與綠色金融相關(guān)的一個問題就是為發(fā)債企業(yè)和項目進行評級，以及定量地評估投資項目的環(huán)境成本和效益。綠色評級標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該如何建立？公益性的環(huán)境成本核算體系的缺失是否會成為制約綠色金融發(fā)展的一個短板？

　　馬駿：這個問題涉及幾個方面的內(nèi)容。第一是第三方的認證和評估問題。第三方對綠色債券的認證和評估功能可由專業(yè)的研究咨詢機構(gòu)來承擔(dān)。國外已經(jīng)有七八家為綠色債券提供第三方認證和評估報告的機構(gòu)。在綠債發(fā)行之前，發(fā)行主體可以請第三方機構(gòu)提供綠色債券的認證。在發(fā)行之后，第三方機構(gòu)可以提供對資金用途和節(jié)能減排效益的評估。

　　第二是對發(fā)展綠色債券的主體或綠色債券本身進行綠色評級。目前，評級公司評級的內(nèi)容主要為信用風(fēng)險，未來應(yīng)鼓勵在評級報告中加入環(huán)境影響的分析，形成綠色評級。綠色評級里包含有關(guān)發(fā)債企業(yè)或債券所投資項目的環(huán)境影響的內(nèi)容，如果環(huán)境表現(xiàn)好就加分，差則減分。有社會責(zé)任感的投資者會傾向于看這個綠色評級。如果越來越多的投資者關(guān)注綠色評級，就能幫助一些綠色債券降低融資成本。

　　第三是建立公益性的項目環(huán)境影響評估系統(tǒng)。機構(gòu)投資者在投資時，應(yīng)該要定量評估所投資企業(yè)或項目的環(huán)境成本（如排放）和減排效益，比如某種清潔能源項目能比普通煤電項目減排多少二氧化碳和二氧化硫，并在此基礎(chǔ)上選擇進行哪些綠色投資。但是，這些評估方法、數(shù)據(jù)是十分專業(yè)的，讓每個投資者和企業(yè)都去開發(fā)這樣的方法和系統(tǒng)是一種資源的浪費。應(yīng)該有服務(wù)于整個社會的、公益性的項目環(huán)境影響評估系統(tǒng)。這樣的系統(tǒng)也將為綠債的第三方評估機構(gòu)、評級機構(gòu)以及各類綠債投資者提供便利的評估工具。

　　記者：您在合理規(guī)劃碳交易配額和交易機制、提高市場流動性方面有什么建議？

　　馬駿：碳交易市場是國外，尤其是歐洲用來激勵減排的重要手段，也是碳金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)。我國已經(jīng)宣布，從明年開始，將構(gòu)建全國性的碳交易市場。我認為，在構(gòu)建我國碳市場的過程中應(yīng)該關(guān)注如下幾個問題：一是碳配額的確定應(yīng)該充分考慮到經(jīng)濟周期的影響，保證一定的稀缺性，避免在經(jīng)濟下行時碳價格過度下跌。如果價格太低，就無法構(gòu)成對努力減排者的激勵。二是要通過豐富產(chǎn)品、推出碳期貨、建立做市商制度、引入各類投資者等方法提高二級市場的流動性。一個沒有流動性的市場所產(chǎn)生的價格波動太大，沒有可信度，也難以成為一些碳金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)。三是要發(fā)展碳基金、碳租賃、碳債券等產(chǎn)品，發(fā)展以碳收益作為抵（質(zhì)）押的綠色信貸，提升碳金融的融資功能。（經(jīng)濟日報 記者 張 忱）