從2月初至今，滬銅反彈了將近4000元/噸，反彈幅度超過10%。近期銅價(jià)在60日均線附近承壓回落。當(dāng)前市場的焦點(diǎn)是春節(jié)之后預(yù)期之中的消費(fèi)旺季是否真的會來。除此之外，我們不能忽視宏觀環(huán)境的變化。從中線來看，60日均線是壓力還是支撐，值得好好斟酌。

　　供應(yīng)略顯寬松

　　今年以來，國內(nèi)供應(yīng)略顯寬松的格局到目前為止還沒有發(fā)生太大的改變。國內(nèi)外的顯性庫存上升趨勢進(jìn)一步加強(qiáng)。截至2月27日，全球顯性庫存為51.94萬噸，周度增加了4.71萬噸，SHFE增加，LME和COMEX減少。綜合來看，亞洲總體的顯性庫存為31.1萬噸，這與1月初的16.29萬噸相比將近翻番。供應(yīng)壓力顯而易見，并逐漸增加。

　　除此之外，國內(nèi)冶煉廠的生產(chǎn)狀況也是一大原因�，F(xiàn)在國內(nèi)大的冶煉廠基本不缺原料，因此春節(jié)過后開工維持的不錯。冶煉廠總體的開工率維持在70%左右，同比高出10%。大型冶煉廠開工率較高，中小型與去年相比略有起色。但是有一點(diǎn)需要注意的是，在人民幣貶值的過程中，增加了不少跨境反向套利的機(jī)會。出口會減少國內(nèi)供應(yīng)壓力，卻會增加LME庫存。今年1月的精銅出口量為28669噸，同比增幅為10.56%。

　　節(jié)后的需求情況總體表現(xiàn)平淡

　　最近幾日，現(xiàn)貨市場的主要特征是少量貿(mào)易商在交易，下游工廠基本沒有拿貨。下游加工廠非工廠員工已經(jīng)開始上班，本周前兩日采購人員目前主要是清點(diǎn)常備庫存而非采購，預(yù)計(jì)本周后半周下游的采購才會開始。但現(xiàn)貨市場的交易氛圍正在回暖，現(xiàn)貨升水從年前最低的貼水240元/噸上升至貼水130元/噸。CIF和洋山銅溢價(jià)均持續(xù)上漲，目前分別漲至100元/噸和92.5元/噸，與1月初相比分別上漲37.9%和27.59%。

　　我們調(diào)研了解到，將近50%左右的下游工廠是從農(nóng)歷十五之后才開工，與往年相比開工有所延后。主要原因是今年很多企業(yè)長單變短單，造成了節(jié)前和節(jié)后的采購都有所延遲。目前已經(jīng)開工的企業(yè)主要是長單企業(yè)，預(yù)計(jì)從3月9日之后的開工情況才能真實(shí)反映中國工業(yè)用銅的消費(fèi)情況。

　　貨幣寬松由量變轉(zhuǎn)為質(zhì)變

　　從國際環(huán)境來看，在美國加息之前，歐版QE和非美國家爭相降息，整個國際金融市場的流動性趨于寬松。中國年內(nèi)首次降息如期而至，不僅降低了借貸成本，財(cái)政赤字?jǐn)U大、387號文等政策還為消費(fèi)旺季所需的資金獲取渠道擴(kuò)容。種種跡象表明信貸擴(kuò)張對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響正在從量變轉(zhuǎn)變?yōu)橘|(zhì)變。

　　大宗商品價(jià)格以原油為首止跌企穩(wěn)，將有效抑制全球通縮的速度。歐元區(qū)為首的經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)減少，全球經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的概率增加，提振銅價(jià)。

　　綜合來看，二季度銅價(jià)難創(chuàng)年內(nèi)新低，低位寬幅振蕩或是主要運(yùn)行方式，看空不做空的階段已經(jīng)過去，3月價(jià)格或?qū)⒄袷幾吒�。短期關(guān)注美元強(qiáng)勢上漲對銅價(jià)形成的壓制，預(yù)計(jì)調(diào)整的支撐位在41500元/噸附近。中期價(jià)格繼續(xù)看漲，主力合約第一目標(biāo)位43000元/噸，第二目標(biāo)位45000元/噸。

　　(作者單位：東吳期貨)