如果以3年作為一個(gè)考量周期，中銀基金無論是固定收益還是權(quán)益類產(chǎn)品的業(yè)績(jī)，均給投資者帶來了可觀的回報(bào)。海通證券相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2010年10月1日至2013年9月30日的3年間，中銀基金旗下所有固定收益類型基金，平均絕對(duì)收益達(dá)到了14.39%，在56家基金公司中位居第七；在權(quán)益類基金方面，根據(jù)海通證券的投資能力評(píng)分榜，最近3年，中銀基金的權(quán)益類投資管理能力，在公募資產(chǎn)管理規(guī)模超過300億的大中型基金公司中位居第二。
能做到股債雙優(yōu)，中銀基金應(yīng)該有其在團(tuán)隊(duì)構(gòu)建和投資策略上的獨(dú)特理念與發(fā)展戰(zhàn)略。中銀基金掌管投研部門的執(zhí)行董事陳軍表示，中銀基金的投研團(tuán)隊(duì)很有特點(diǎn)，發(fā)揮出了強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)力量，未來將選擇大消費(fèi)行業(yè)投資。公司固定收益投資部總經(jīng)理奚鵬洲認(rèn)為，每年獲得一個(gè)比較平衡的、確保一定收益的成績(jī)是中銀基金固定投資的方向。今年年底和明年，中銀基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)還將加大對(duì)海外市場(chǎng)的研究。
關(guān)注大消費(fèi)的投資機(jī)會(huì)
中國證券報(bào)：中銀基金在投研方面有什么特點(diǎn)？
陳軍：相對(duì)來說，我們是比較低調(diào)的團(tuán)隊(duì)，但我們的團(tuán)隊(duì)有這樣幾個(gè)特點(diǎn)：第一，固定收益和權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)結(jié)合得比較好。在很多公司，這兩個(gè)團(tuán)隊(duì)是分開的，交流很少；第二，自上而下和自下而上兩種方法結(jié)合得比較充分；第三是基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)的融合做得比較好。在外界的印象中，基金經(jīng)理之間競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，但中銀基金的團(tuán)隊(duì)已形成了很好的共享習(xí)慣。大家都明白一點(diǎn)，個(gè)人英雄主義的時(shí)代已經(jīng)過去，團(tuán)隊(duì)的作用更大。
中國證券報(bào)：今年余下來的時(shí)間里，你們?cè)谕顿Y上有何思路？
陳軍：第四季度的投資，我們有一個(gè)大的策略方向，但也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況隨時(shí)進(jìn)行調(diào)整。我們?cè)?0月初就認(rèn)為，股指反彈已近尾聲，近期市場(chǎng)出現(xiàn)的調(diào)整，也在逐漸論證我們的觀點(diǎn)。
三季度出現(xiàn)的反彈，是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所上升，以及“錢荒”之后資金面遠(yuǎn)比6月份寬松，同時(shí)有改革預(yù)期等。不過，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，第三季度工業(yè)增加值的增速有所反彈，但反彈的主要?jiǎng)恿碜杂阡撹F和電力，這兩個(gè)高耗能工業(yè)的貢獻(xiàn)是不可持續(xù)的。外圍環(huán)境方面，美國由于債務(wù)上限的問題，后續(xù)四季度PMI肯定是向下的，日本也會(huì)放緩，這對(duì)于我們的出口會(huì)造成一定影響。而從資金層面來看，目前的資金依然很緊，10年期國債收益率不斷走高，這對(duì)于市場(chǎng)的影響是負(fù)面的，因?yàn)橥浲�，資金收縮，而經(jīng)濟(jì)是向下的，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看有點(diǎn)“類滯脹”。在這樣的背景下，股市和債市都面臨很大的調(diào)整壓力，所以，我們對(duì)市場(chǎng)比較謹(jǐn)慎。
中國證券報(bào)：對(duì)今年的結(jié)構(gòu)性行情怎么看？
陳軍：截至三季度末，今年以來創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基本上是全球漲的最好的指數(shù)，但上證綜指卻是全球表現(xiàn)最差的指數(shù)，這個(gè)兩極分化出現(xiàn)在了中國，但其實(shí)我們認(rèn)為是一個(gè)正常現(xiàn)象。我們總結(jié)了過去十年間發(fā)生過的，最好的板塊和最差的板塊之間的差距，今年的分化程度大概是119%左右，而以往歷史上最高到過190%。
再比照日本的情況來看，日本經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)，股市中最好的板塊和最差的板塊估值差距最高達(dá)到過20倍，這是轉(zhuǎn)型期必然帶來的兩極分化現(xiàn)象。所以從大趨勢(shì)來說，我們覺得創(chuàng)業(yè)板和主板之間的分化仍然會(huì)延續(xù)。
中國證券報(bào)：四季度的經(jīng)濟(jì)回落會(huì)不會(huì)超出預(yù)期的情況？
陳軍：我們認(rèn)為四季度經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)環(huán)比回落，但這將是穩(wěn)步回落，而不是失速的回落。最近大家都很關(guān)注大氣污染和環(huán)保的問題，實(shí)際上在高投資、高污染的背景下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是不得不轉(zhuǎn)型的，因?yàn)榧哟蟓h(huán)保投入就意味著GDP的下滑，但GDP下滑之后，我們?nèi)绻軌蝽樌剞D(zhuǎn)換到一種更有質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式上去，長(zhǎng)期來看，這對(duì)于我們的經(jīng)濟(jì)和投資都是一件好事。
中國證券報(bào)：接下來的投資機(jī)會(huì)在哪里？
陳軍：根據(jù)我們的判斷，央行不可能在短期內(nèi)放松貨幣，而經(jīng)濟(jì)的下滑也會(huì)維持在政府提出的7.5%的底線之上，所以投資上可操作空間并不很大。在這種情況下，我們的選擇是大消費(fèi)，這應(yīng)該是一個(gè)可以維持一年、兩年甚至三年至五年的大方向。尤其要關(guān)注那些與民生相關(guān)的消費(fèi)行業(yè)，例如城市的智能化、系統(tǒng)化控制，民生、醫(yī)療方面的投入，國民對(duì)于電影等文化產(chǎn)業(yè)的消費(fèi)，對(duì)于智能手機(jī)的購買等�，F(xiàn)在這些消費(fèi)增速都很快，如移動(dòng)終端上的游戲，去年還是40億元左右的市場(chǎng)份額，今年差不多就到了100億元。
中國證券報(bào)：會(huì)關(guān)注一些主題性投資機(jī)會(huì)嗎？
陳軍：我們對(duì)國企改革方面潛藏的機(jī)會(huì)非�？春�。上一次股權(quán)分置改革帶來的是全流通的市場(chǎng)，而在這一輪的國企改革中，國家和地方政府將擇機(jī)從一些全競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)慢慢退出，退出的過程應(yīng)該會(huì)伴隨機(jī)制的完善，這就意味著很多制度性紅利的出現(xiàn)。所以，對(duì)這一塊我們會(huì)非常關(guān)注。
其次就是企業(yè)并購所帶來的機(jī)會(huì)。其實(shí)并購是資本市場(chǎng)永恒的主題。資本市場(chǎng)最重要的功能就是資源配置，這段時(shí)間IPO沒有放開，很多公司難以籌措到資金去做并購，但是我們發(fā)現(xiàn)利用現(xiàn)有的資本市場(chǎng)，也有一些公司進(jìn)行了金融創(chuàng)新。
中國證券報(bào)：對(duì)近期創(chuàng)業(yè)板、成長(zhǎng)股的調(diào)整怎么看？
陳軍：我們選擇股票，除了要自上而下地觀察行業(yè)的發(fā)展空間，還要自下而上地考察股票的估值水平�，F(xiàn)在一些成長(zhǎng)股，譬如文化傳媒等，隨著它們股價(jià)慢慢的回落，我們認(rèn)為正在向著合理區(qū)間回歸，所以在調(diào)整到一定時(shí)候時(shí)，我們會(huì)再買入。
陳軍，中銀基金管理有限公司執(zhí)行董事(ED)，金融學(xué)碩士，特許金融分析師（CFA），香港財(cái)經(jīng)分析師學(xué)會(huì)會(huì)員。具有15年證券從業(yè)年限。曾任中信證券資產(chǎn)管理部項(xiàng)目經(jīng)理，2004年加入中銀基金管理有限公司，2006年10月至今任中銀收益基金的基金經(jīng)理，2009年9月至2013年10月任中銀中證100指數(shù)基金的基金經(jīng)理，2013年6月至今任中銀美麗中國股票基金的基金經(jīng)理，2013年8月至今任中銀中國基金的基金經(jīng)理。
今年債市的情況非常復(fù)雜
中國證券報(bào)：中銀基金固定收益團(tuán)隊(duì)的陣容如何？
奚鵬洲：目前我們中銀基金的固定收益團(tuán)隊(duì)大概20人左右，投資經(jīng)理加上助理有8位，還有12位研究員。應(yīng)該說在固定收益這一塊，我們還是開發(fā)得比較充分的。2009年我從中國銀行來到中銀基金時(shí)，我們的團(tuán)隊(duì)還只有3個(gè)人，產(chǎn)品也只有2個(gè)。但是隨著中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和中國債券市場(chǎng)的發(fā)展，我們固定收益部門無論從產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模來看，都有了長(zhǎng)足的進(jìn)展�，F(xiàn)在我們有接近20只固定收益產(chǎn)品，產(chǎn)品線涵蓋了公募基金所有的類型和專戶。我們的固定收益團(tuán)隊(duì)已經(jīng)不輸于基金業(yè)中任何一家大公司，成為行業(yè)中最具有影響力的幾個(gè)團(tuán)隊(duì)之一。
中國證券報(bào)：銀行系基金公司對(duì)于投資業(yè)績(jī)的考核有什么特點(diǎn)？
奚鵬洲：其實(shí)固定收益產(chǎn)品和股票產(chǎn)品差別還是很大的。固定收益產(chǎn)品的核心是穩(wěn)中取勝，而權(quán)益產(chǎn)品大家更關(guān)注年底的回報(bào)究竟有多高。固定收益基金的投資者機(jī)構(gòu)居多，他們非常理性，看重的是你們一個(gè)團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期以來的穩(wěn)健業(yè)績(jī)。如果一只基金平均每年獲得7%-8%的收益，但有的基金是一年10%以上，另一年只有1%，機(jī)構(gòu)投資者還是會(huì)更傾向于選擇前者。中銀基金正是遵循這種投資理念，每年獲得一個(gè)比較平衡的、確保一定收益的成績(jī)就是我們投資的方向。這幾年，我們團(tuán)隊(duì)的壯大和規(guī)模的增長(zhǎng)都是在這種理念的指導(dǎo)下發(fā)展起來的。
中國證券報(bào)：你們的研究覆蓋了哪些層面？
奚鵬洲：目前我們基本上涵蓋了中國固定收益市場(chǎng)研究、投資的各主要方面，包括宏觀、利率、信用分析、衍生產(chǎn)品投資和海外市場(chǎng)投資，在一級(jí)分類之下我們還有一些細(xì)化的分類，因?yàn)槲磥硇枰パ芯康念I(lǐng)域會(huì)越來越寬闊。今年年底和明年，我們可能還會(huì)加大對(duì)海外市場(chǎng)的研究�，F(xiàn)在中銀基金固定收益類型基金中90%以上還是人民幣產(chǎn)品，但未來的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者，都會(huì)有一些多元化分散投資的考慮，會(huì)投資一些外幣資產(chǎn)。
中國證券報(bào)：你們的研究在哪些方面最有優(yōu)勢(shì)？
奚鵬洲：在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和利率市場(chǎng)的把握方面我們投入了很大精力，這是我們傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的一面，這背后也有中國銀行的強(qiáng)力支持。此外，這兩年，我們對(duì)信用債券市場(chǎng)的研究力度大大加強(qiáng)了，我們的團(tuán)隊(duì)中有6、7位成員都在做信用市場(chǎng)研究。未來中國債券市場(chǎng)可能會(huì)呈現(xiàn)出投資工具百花齊放的格局，信用化、杠桿化和衍生化可能是未來債券基金的趨勢(shì)，所以我們也在加大對(duì)于信用產(chǎn)品及衍生產(chǎn)品的研究。
中國證券報(bào)：怎么看今年的債市形勢(shì)？
奚鵬洲：今年幾乎是我從業(yè)十來年以來最讓人揪心和糾結(jié)的一年。今年的情況非常復(fù)雜，我們這些做投資的人有非常大的困惑和分歧。一方面，股市里主板和創(chuàng)業(yè)板相差這么大：另一方面，從債券市場(chǎng)看，盡管經(jīng)濟(jì)是下滑的，通脹也不高，但是資金很緊，導(dǎo)致債券市場(chǎng)收益率不斷走高，形成了一波大熊市，這和我們年初的預(yù)測(cè)差別很大�？傮w來說，做投資還是要與時(shí)俱進(jìn)，現(xiàn)在的政策環(huán)境可能與以前相比，發(fā)生了比較大的變化。
我覺得目前中國的情況和美國上世紀(jì)70、80年代是比較接近的，中國以往通過重化工業(yè)和房地產(chǎn)拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)，已經(jīng)到了必須轉(zhuǎn)型和改革的階段。此外，中國還面臨著利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化以及資產(chǎn)投資多元化的挑戰(zhàn)。
中國證券報(bào)：中國債市還會(huì)大踏步發(fā)展嗎？
奚鵬洲：中國未來的發(fā)展，不僅需要通過股市融資，還需要通過債市融資，我認(rèn)為中國債市在這個(gè)過程中可能會(huì)得到非常大的發(fā)展。比照來看，美國也是在上世紀(jì)80年代以后發(fā)展了垃圾債、高收益?zhèn)ù钨J等。
除了政策和環(huán)境的支持，投資者現(xiàn)在理財(cái)?shù)囊庠敢埠軓?qiáng)，尤其在東部發(fā)達(dá)地區(qū)，現(xiàn)在將錢存在銀行的人越來越少，而對(duì)于具有確定性收益的投資，興趣日益增加。最近3年，權(quán)益類基金整體沒有太大增長(zhǎng)，債券基金的規(guī)模卻上升得很快。在成熟市場(chǎng)里，債券市場(chǎng)會(huì)占到一半的規(guī)模，而現(xiàn)在國內(nèi)也就是30%左右，還是有很大的空間。
奚鵬洲，中銀基金管理有限公司固定收益投資部總經(jīng)理，執(zhí)行董事(ED)，理學(xué)碩士，具有13年證券從業(yè)年限。曾任中國銀行總行全球金融市場(chǎng)部債券高級(jí)交易員，2009年加入中銀基金，2010年5月至2011年9月任中銀貨幣基金的基金經(jīng)理，2010年6月至今任中銀增利基金的基金經(jīng)理，2010年11月至今任中銀雙利基金的基金經(jīng)理，2012年3月至今任中銀信用增利基金的基金經(jīng)理，2013年9月至今任中銀互利分級(jí)債券基金的基金經(jīng)理，2013年11月至今任中銀惠利純債基金的基金經(jīng)理。
責(zé)編：魯孝年
美編：王春燕
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