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冬日晴朗的午后，深圳街頭的艷陽依舊刺眼，陳文山卻心情不佳。
他剛從證券公司大廳出來，紅綠相間的報價牌上，他持有的幾只股票依然一片菜色。“只見綠葉不見紅花”的夢魘已經(jīng)折磨了他一個多月。
百無聊賴之際，陳文山想起自己的投資系列中還有一份投連險。
“投連險上個月只跌了2.14%”，在撥電話向業(yè)務(wù)員查詢后，陳文山暗自思討，這也算不錯了。相比之下，連綿牛市反轉(zhuǎn)后的11月，上證指數(shù)大跌接近兩成，陳手中的股票隨之大幅縮水。
放下電話，他作了個決定，“不退保了”。之前股指如虹的幾個月里，陳文山一直在考慮一件事：要不要將那份投連險給退了，也來個滿倉殺入。
“可能是我優(yōu)柔寡斷吧，結(jié)果逃過一劫”，陳笑道，臉上露出復(fù)雜的表情。
陳文山的那份投連險是7年前買的。
2001年下半年，滬股從2000點以上一瀉千里，開始了長達(dá)5年的大熊市。就在這時，平安保險推出的國內(nèi)第一只理財投資連接保險產(chǎn)品，吸引了包括陳文山在內(nèi)的第一批個人投資者。然而股市暴跌隨后引發(fā)了針對投連險的投訴和抗議風(fēng)波，釀成中國保險業(yè)史上最大宗的危機事件。
7年之后，山形依舊。2007年年底，滬深股再度從6000點以上大幅狂瀉。保險巨頭們在心有余悸地蟄伏7年后，又再度推出新一代的投連險。
7年輪回，在經(jīng)歷了巨變的中國資本市場上，重出江湖的投連險，這一次命運又當(dāng)如何？
生死輪回
“退，還是不退？”為了先后投入15萬元購買的投連險，在這7年里，陳文山有過兩次思想斗爭。
第一次是在2001年底。
2001年上半年，股指震蕩盤升，上證指數(shù)半年間上漲6.97%，創(chuàng)下2249.77點的歷史新高。然而到了下半年，在清理銀行違規(guī)資金、國有股高價減持、問題股地雷集中引爆等一連串打擊下，股市大幅下挫，上證指數(shù)半年間狂挫25.79%。
陳文山那時尚未退休，是青島市政府的一名公務(wù)員。2001年春節(jié)，他在身為保險代理人的鄰居勸說下，拿出5萬元購買了平安推出的國內(nèi)第一只投連險——世紀(jì)理財投資連接保險(下稱“世紀(jì)理財”)，其投資賬戶部分，也進(jìn)入了當(dāng)時唯一的平安發(fā)展投資賬戶(下稱“發(fā)展賬戶”)。
當(dāng)時，世紀(jì)理財在全國各大城市銷售火爆。從1999年10月到2001年的兩年里就創(chuàng)下40多億元的保費收入。
可是到了2001年底，陳文山就在報紙上看到了購買同樣保險的部分個人投資者鬧起退保風(fēng)潮的消息。
“2001年股市從牛轉(zhuǎn)熊之后，投連險的投�？蛻糇匀粫樵冏约嘿~戶中金額的變化�！币晃辉H歷那場風(fēng)波的平安保險的資深中層人士回憶說，而這時，賬戶單位下跌之外的費用征收往往更容易引起他們的敏感，因為在投保投連險的前兩年中，相當(dāng)比例的資金被以初始費用的形式收去了。
按最初的投連險精算規(guī)定，這一費用在首年的收取比例高達(dá)100%。投連險的各種收費其實都是清楚寫在條款中，但當(dāng)時并不成熟的業(yè)務(wù)員在追求高銷售量的動機下，卻在客戶面前脫離條款，私自以之前在牛市中的收益率進(jìn)行假設(shè)，誤導(dǎo)了客戶。
現(xiàn)在，當(dāng)客戶們驚訝于這部分意外費用并反悔要求退保時，另一名目的退保費用又出現(xiàn)了，客戶已被扣去大半的原始投入資金再度縮水。
于是，各種投訴紛至沓來。從2001年初開始，因投連險爭議而引發(fā)的投訴在全國范圍內(nèi)大規(guī)模蔓延，成為中國保險業(yè)史上震動一時的風(fēng)暴。
陳文山那時也起過退保之意，但當(dāng)他仔細(xì)看了合同，發(fā)現(xiàn)條款中約定還有一筆滿期金時，他經(jīng)過權(quán)衡，打消了退保念頭。
之后的兩年，他用年終獎又繼續(xù)交了兩個續(xù)期的5萬元后，眼見股市萎靡不振，便將之后幾年的積蓄轉(zhuǎn)向國債，沒再繼續(xù)繳費。
“如果當(dāng)初退保的那些人拿到現(xiàn)在，或許又是另一番光景了。”如今回望7年前那場投連風(fēng)波，陳文山頗多感慨。
以陳選取的發(fā)展賬戶為例，按平安人壽資料，該賬戶資金主要投資于銀行存款、債券、證券投資基金。其中，投資于國債及國有商業(yè)銀行存款的比例不低于20%；投資于證券投資基金的比例不高于60%。
據(jù)2001年世紀(jì)理財年報顯示，在當(dāng)年下半年出現(xiàn)的下跌中，公司基于賬戶配制比例，大幅降低了基金持倉比例，并加大了固定收益的協(xié)議存款和債券的投資比例。盡管當(dāng)年股市猛挫，發(fā)展賬戶的投資單位資產(chǎn)凈值依然增長了6.68%，跑贏了累計下挫20.62%的同期上證大盤。
事實上，借助投連險進(jìn)攻退守的投資資產(chǎn)比例調(diào)節(jié)，即便是之后持續(xù)數(shù)年之久的連綿熊市，發(fā)展賬戶的單位凈值仍然守住了1元的初始價格防線。對比自2000年10月31日，發(fā)展賬戶首度公布投資單位1元賣出價以來86個月走勢，與同期上證大盤類比，不難看出，投連險在熊市時段跑贏大盤，在牛市期間則升勢略遜股指(見下圖)，呈現(xiàn)相對于大盤的平穩(wěn)走勢。
陳文山對是否退保投連險發(fā)生第二次猶豫，是在2006年底。當(dāng)時股市正紅，抵押自助房產(chǎn)用以炒股者，在交易廳中比比皆是。此時，正值上證指數(shù)升勢超越發(fā)展賬戶之際，至2007年9月底，上證指數(shù)累計收益率已經(jīng)超過發(fā)展賬戶。
然而，正當(dāng)陳文山打算啟程回老家辦理退保的時候，股市的“倒V”反轉(zhuǎn)嚇了他一身冷汗，最終縮回了退保的手。
2007年11月間，上證指數(shù)與深成指分別下挫18.18%和19.94%，而發(fā)展賬戶則幸運的以微跌2.14%收場。隨著股指快速回落，兩者收益率曲線再度出現(xiàn)交叉。
據(jù)記者統(tǒng)計，自2000年10月以來，上證指數(shù)累計上漲148.40%，同期發(fā)展賬戶賣出價則上升165.38%。但對應(yīng)兩者波動率，上證指數(shù)月線標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)0.5229，而發(fā)展賬戶賣出價月線標(biāo)準(zhǔn)差只有0.4139。
“其實當(dāng)年投連險產(chǎn)品本身的問題并不大，7年前風(fēng)波的釀成更多是產(chǎn)品以外的原因�！币晃槐ｋU公司的投連險資深人士評價說。
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