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養(yǎng)老保險(xiǎn)投資改革的風(fēng)險(xiǎn)及對策

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月09日 07:08

鄭秉

    作者認(rèn)為：對于養(yǎng)老保險(xiǎn)資金的投資實(shí)行統(tǒng)賬基金分開投資、放寬賬戶基金投資范圍，其思路是正確的，這既符合國際慣例，又是目前我國賬戶基金迫切提高收益率的重要途徑。但是，由省級政府擔(dān)任投資主體和由省級社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)擔(dān)任受托人則存在風(fēng)險(xiǎn)。而要化解這些風(fēng)險(xiǎn)，我們一方面由中央政府統(tǒng)一負(fù)責(zé)投資個人賬戶基金，另一方面，由勞動社保部門單獨(dú)建立專門機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)全國賬戶基金的運(yùn)營也許是一個解決之道。

    據(jù)悉，目前相關(guān)部門正在起草《養(yǎng)老保險(xiǎn)個人賬戶基金投資管理辦法》，主要內(nèi)容是個人賬戶基金由省級政府作為投資主體，實(shí)行省級統(tǒng)一管理，適當(dāng)擴(kuò)大投資范圍，以實(shí)現(xiàn)基金的保值增值。而在過去十幾年里，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的統(tǒng)籌基金和賬戶基金始終采取上個世紀(jì)90年代制定的銀行協(xié)議存款和購買國債的狹窄投資策略，收益率很低，從未超過3%，面臨著貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

    改革實(shí)踐存在四大風(fēng)險(xiǎn)

    統(tǒng)賬基金分開投資、放寬賬戶基金投資范圍，其思路是正確的，這既符合國際慣例，又是目前我國賬戶基金提高收益率的重要途徑。但是，由省級政府擔(dān)任投資主體和由省級社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)擔(dān)任受托人則存在風(fēng)險(xiǎn)。

    首先，地方負(fù)責(zé)賬戶基金投資不符合國際慣例，金融市場可能受到?jīng)_擊。

    賬戶基金實(shí)行市場化投資，這既是大勢所趨，又是國際慣例。但是，如果不將賬戶基金與統(tǒng)籌基金的投資策略在立法中明確分開，省級政府在實(shí)際操作時必然將其同等看待，混合投資使用，相同的回報(bào)率就沒有體現(xiàn)統(tǒng)賬基金之間的差異性；統(tǒng)賬基金難以分離，賬戶資金具有強(qiáng)烈的私有性，政府財(cái)政兜底則沒有法理依據(jù)。

    其次，省級政府投資等于省社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)充當(dāng)受托人的作用，這不符合國際慣例，存在較大道德風(fēng)險(xiǎn)。

    即使在發(fā)達(dá)國家，由地方政府舉辦的公務(wù)員補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)在內(nèi)部受托和外部受托中都完全難以避免道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，政治干預(yù)難以避免，丑聞時有發(fā)生，利益輸送導(dǎo)致腐�。辉谥袊�，地區(qū)之間發(fā)展水平差異非常大，社保部門的專業(yè)人才匱乏，尤其在中、西部地區(qū)，長期在機(jī)關(guān)工作的官員對信托制和金融市場十分陌生，一旦市場化投資放開，上海社保案的前車之鑒就難以避免。

    第三，地區(qū)間發(fā)展差距很可能導(dǎo)致形成一個二級市場，沖擊金融市場。

    由于東、中、西部地區(qū)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、專業(yè)人才水平等許多方面存在重大差距，并且，賬戶基金事實(shí)上是各省可以掌握的一個“公共基金”，不愿意放手，不可能像完全市場化的企業(yè)年金那樣在全國范圍實(shí)現(xiàn)充分的競爭，使回報(bào)率呈現(xiàn)出趨同和平均化傾向，恰恰相反，地方割據(jù)下的賬戶基金法人治理結(jié)構(gòu)難以真正建立起來，領(lǐng)導(dǎo)干預(yù)不可能完全避免，這就必然形成沿海與內(nèi)地之間回報(bào)率的巨大差距，就不能排除落后地區(qū)流向發(fā)達(dá)地區(qū)的可能性，這樣，“利差”將有可能導(dǎo)致在賬戶基金中形成一個“二級市場”，擾亂正常的金融市場，潛伏著金融風(fēng)險(xiǎn)。同時，回報(bào)率存在較大差異性是對欠發(fā)達(dá)地區(qū)賬戶持有人不公平的表現(xiàn)，久而久之，容易產(chǎn)生地區(qū)間攀比，導(dǎo)致社會穩(wěn)定出現(xiàn)問題。

    第四，由各省自行負(fù)責(zé)投資營運(yùn)，難以建立一個全國統(tǒng)一的補(bǔ)償機(jī)制。

    賬戶資金與統(tǒng)籌基金一樣，均屬基本社會保險(xiǎn)，根據(jù)慣例，對賬戶基金國家應(yīng)建立一個基本的、有限的補(bǔ)償機(jī)制，在一旦發(fā)生投資虧損時發(fā)揮作用。補(bǔ)償機(jī)制不等于財(cái)政兜底。建立補(bǔ)償機(jī)制的思路很多，許多國家有現(xiàn)成經(jīng)驗(yàn)，例如，風(fēng)險(xiǎn)基金型、儲備金型、以豐補(bǔ)歉型、商業(yè)保險(xiǎn)型等等，不一而足；但是，如果各省各行其是，各自為政，統(tǒng)一的補(bǔ)償機(jī)制就難以建立，為地方財(cái)政帶來風(fēng)險(xiǎn)，中央政府將很難予以監(jiān)管，或是某些地方政府根本就無法建立任何待遇補(bǔ)償機(jī)制，一旦遇到投資虧損，將會引發(fā)社會動蕩。賬戶資金的私有性決定了這樣一個事實(shí)：雖然這是私人與省級政府之間的委托代理關(guān)系，但從本質(zhì)上講，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)是國家頒布的強(qiáng)制性制度，一旦出現(xiàn)問題，其最終結(jié)果還是由中央政府出面做最后擔(dān)保人。

來源：中國證券報(bào)

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