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加息后壽險銷售將變得更加困難

2007年08月22日 10:35

    中金公司認(rèn)為加息后壽險保單的銷售將變得更加困難

    ●預(yù)料之中的加息，預(yù)料之中的影響有限

    央行宣布自8月22日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。一年期存款和貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.27和0.18個百分點(diǎn)。此次加息與預(yù)期一致。主要原因在于近期數(shù)據(jù)顯示的流動性過剩及經(jīng)濟(jì)偏熱，及食品通脹高企使得實(shí)際利率為負(fù)。

    我們認(rèn)為，央行延至本周宣布加息，可能是鑒于上周全球金融調(diào)整給未來的全球經(jīng)濟(jì)走勢增加了不確定性，因此需要靜觀其變。

    我們的觀點(diǎn)是美國次級按揭貸款問題對中國影響有限。即便該危機(jī)最終影響到美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有三道防線可以緩解其對中國經(jīng)濟(jì)的影響：1.美聯(lián)儲會向市場釋放大量流動性以減輕次級債影響；2.中國出口結(jié)構(gòu)正在升級，高附加值占比在增大，而這部分中國產(chǎn)品的性價比在全球是最優(yōu)的，這減輕了外部尤其是美國對中國產(chǎn)品需求降低的可能性，且中國的出口地也在多樣化，歐盟以及新興市場國家所占比重越來越大。3.中國政府有足夠的財力和能力來為經(jīng)濟(jì)提供財政支持�？傊》酉τ趯�(shí)體經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)價格的影響均有限。展望未來，我們認(rèn)為年內(nèi)還有可能小幅上調(diào)利率，但中國不會大幅加息。此外，鑒于人民幣升值可以幫助抵御輸入型通脹以及減緩貿(mào)易摩擦，我們認(rèn)為人民幣升值步伐仍將加快。

    ●策略：小幅加息不改變實(shí)際利率水平偏低的狀況

    央行小幅加息符合市場預(yù)期，但并不改變中國實(shí)際利率水平明顯偏低的狀況；A股市場產(chǎn)生泡沫的傾向性依然較高。近期股市上漲缺乏基本面支持，資金面的推動效應(yīng)更加明顯。未來政策及資金面的不確定性在累積，使得市場震蕩調(diào)整的可能性加大。鑒于近期流入股市的資金以基金為主要渠道，我們建議投資者依舊側(cè)重大盤藍(lán)籌股。但在板塊配置上提高穩(wěn)健度，超配宏觀和業(yè)績上支持較強(qiáng)的消費(fèi)，航空，汽車以及鋼鐵水泥等行業(yè)。

    ●宏觀調(diào)控措施對銀行盈利影響有限

    銀行定期存款利率上升幅度大于同期限的貸款利率9個基點(diǎn)，銀行一年期基準(zhǔn)存貸利差縮窄到3.42%；但這次活期存款利率保持不變，使得結(jié)構(gòu)性存貸利差沒有被壓縮�；钇诖婵钫急雀�(招行、建行、交行、興業(yè))、貸存比高(興業(yè)、浦發(fā))相對受益較多。推薦中型商業(yè)銀行組合，審慎推薦工商銀行。

    ●中國保險業(yè)：升息帶來的更多是挑戰(zhàn)

    本次升息后，一年期定期存款稅后利率已經(jīng)高于壽險保單的定價利率92個基點(diǎn)。而三年期和五年期定期存款的稅后利率經(jīng)過此次加息后已超過2.50%的壽險保單定價利率將近一倍之多。盡管壽險保單的結(jié)算利率比定價利率高，但我們可以清楚地從圖中看到加息后的一年期定期存款利率已經(jīng)直逼壽險保單的結(jié)算利率，壽險保單對于存款利率的優(yōu)勢正在被迅速擠壓。中國人壽大部分分紅險保單實(shí)際收益率和平安萬能險保單結(jié)算利率相似。

    此次加息將進(jìn)一步削弱目前壽險保單的吸引力，壽險保單的銷售將變得更加困難。同時，預(yù)定利率的上調(diào)將很可能變得更加急迫。壽險公司最主要投資品種——債券，其收益率在最近兩個月并未因加息而有提升。基于以上分析，我們維持對壽險行業(yè)“審慎推薦”的評級。

來源：中國證券網(wǎng)

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