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保監(jiān)會(huì)將大開綠燈保險(xiǎn)資金有望投資無擔(dān)保公司債

2007年07月09日 07:48

    無擔(dān)保債券一直以來都是保險(xiǎn)資金投資的“禁區(qū)”。但對于無擔(dān)保公司債的推出，保監(jiān)會(huì)或?qū)⒋箝_綠燈。就在證監(jiān)會(huì)為公司債試點(diǎn)積極準(zhǔn)備的同時(shí)，《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》獲悉，首批試點(diǎn)的上市公司中，將有可能出現(xiàn)無擔(dān)保的公司債。

    無擔(dān)保公司債的發(fā)行與此前企業(yè)債發(fā)行完全不同，將脫離銀行擔(dān)保的形式。無擔(dān)保公司債即將破殼而出，這對于國內(nèi)最大的機(jī)構(gòu)投資者——保險(xiǎn)公司來說，是一個(gè)利好消息。因?yàn)樗粌H符合保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配的需求，而且收益率也很高。但未得到保監(jiān)會(huì)的首肯前，無擔(dān)保債券仍是保險(xiǎn)資金投資的“禁區(qū)”�！�

    因?yàn)楦鶕?jù)保監(jiān)會(huì)頒布的《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》中要求，保險(xiǎn)資金不得投資無擔(dān)保的債券，保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)用部主任孫建勇曾表示，這主要是出于對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資債券工具時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理的考慮�！�

    《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》從知情人士處獲悉，監(jiān)管部門對保險(xiǎn)資金投資無擔(dān)保債券的態(tài)度已經(jīng)有所轉(zhuǎn)變，“保監(jiān)會(huì)在積極培養(yǎng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在投資債券工具時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，今后肯定會(huì)加大對債券的投資，包括無擔(dān)保公司債�！薄�

    無擔(dān)保

    “無擔(dān)保公司債是大勢所趨，國外公司債基本都是無擔(dān)保的。”中信證券分析師胡航宇對《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》表示，“通常只有信用等級很高的大公司才有資格發(fā)無擔(dān)保債券，這種公司一般都能發(fā)行成功，沒有必要交一大筆擔(dān)保費(fèi)來增加發(fā)行成本�！薄�

    記者了解到，證監(jiān)會(huì)對發(fā)行“無擔(dān)�！惫緜纳鲜泄举Y質(zhì)設(shè)定了“無形”的門檻，要求是大型國有上市公司、主業(yè)突出、現(xiàn)金流穩(wěn)定、擁有良好的信用記錄�！�

    在公司債未與企業(yè)債分離之前，企業(yè)債普遍都是由商業(yè)銀行進(jìn)行擔(dān)保，發(fā)行人信用無法得到彰顯，定價(jià)也是為擔(dān)保人的信用定價(jià)，這種狀況帶來的一個(gè)結(jié)果是風(fēng)險(xiǎn)重新集中到銀行體系�！�

    “無擔(dān)保公司債的發(fā)行有望擺脫依靠銀行信用這一現(xiàn)象�！弊C監(jiān)會(huì)發(fā)行部的內(nèi)部人士認(rèn)為，“與有擔(dān)保的債券相比，無擔(dān)保公司債的持有人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大，因而往往要求較高的收益率，因此，這種債券對投資者的吸引力也較大�！薄�

    利好保險(xiǎn)公司

    “公司債的推出對保險(xiǎn)公司是利好消息�！敝袊藟圪Y產(chǎn)管理公司債券部的負(fù)責(zé)人說�！�

    根據(jù)保監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，作為國內(nèi)債券市場最大的機(jī)構(gòu)投資者，截至2006年底，保險(xiǎn)資金投資債券市場的比例占總資產(chǎn)的53.14%，比2005年增長了兩個(gè)百分點(diǎn)�！�

    保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)信息部副主任裴光介紹：“在所有債券品種中，保險(xiǎn)資金投資最多的是國債，但最喜好的債券產(chǎn)品是企業(yè)債(包括短期融資券)，目前持有了超過一半以上的長期企業(yè)債，可見保險(xiǎn)公司對該類券種的渴求�！薄�

    “證監(jiān)會(huì)主管發(fā)行的無擔(dān)保公司債，其收益率與企業(yè)債相比更高�！卑残抛C券分析師楊建海認(rèn)為，“公司債放行后，將成為保險(xiǎn)公司債券投資組合中國債和金融債的替代品，能使保險(xiǎn)資產(chǎn)配置更趨于長期性的變化，可以提高保險(xiǎn)公司內(nèi)涵價(jià)值中投資收益率的假設(shè)，從而對保險(xiǎn)公司的估值構(gòu)成正面影響。”　

    放行

    2005年8月，保監(jiān)會(huì)出臺(tái)保險(xiǎn)資金債券投資相關(guān)規(guī)定中要求，保險(xiǎn)公司對債券的投資必須有銀行、國家專項(xiàng)基金擔(dān)保或上年末凈資產(chǎn)在人民幣200億元以上的非金融企業(yè)擔(dān)保�！�

    基于這一原因，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)缺席了2006年5月發(fā)行的首只無擔(dān)保的企業(yè)債(三峽債)。隨著無擔(dān)保公司債的推出，保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)用部的相關(guān)人士在接受《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示，“我們對資本市場上的很多金融衍生品一直都十分關(guān)注，例如無擔(dān)保債券以及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。保監(jiān)會(huì)在積極培養(yǎng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在投資債券工具時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，今后肯定會(huì)加大對債券的投資，包括無擔(dān)保公司債，但能否投資無擔(dān)保債券的關(guān)鍵還是要依據(jù)市場情況而定�！薄�

    對于保監(jiān)會(huì)給出的放行信號(hào)，中國人壽保險(xiǎn)股份公司副總經(jīng)理劉家德認(rèn)為，投資無擔(dān)保的公司債或企業(yè)債，將是下半年保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道拓寬的重點(diǎn)工作之一，“隨著債券市場信用評級制度的完善，監(jiān)管機(jī)構(gòu)面對無擔(dān)保公司債這顆債市新秀不能始終無動(dòng)于衷�！薄�

來源：財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)

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