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保險(xiǎn)資金入市:限制性條款要松綁也要念"緊箍咒"

2007年02月09日 07:18

周俊生

    中國(guó)保監(jiān)會(huì)的一位相關(guān)負(fù)責(zé)人日前發(fā)表談話表示，保監(jiān)會(huì)正在考慮提高保險(xiǎn)資金進(jìn)入A股市場(chǎng)的比例，有關(guān)保險(xiǎn)資金作為機(jī)構(gòu)投資者入市的原有限制性條款可能要放寬。雖然此事最終還沒有定論，但既然管理部門已將此事提上議事日程，那么，原有條款的修改就是可以預(yù)期的了。

    改革開放以來，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展一直很迅猛。自1980年國(guó)內(nèi)恢復(fù)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)至2001年的22年間，保費(fèi)收入從4.6億元增加到2109.4億元，年均增長(zhǎng)約35%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值9.7%的增長(zhǎng)速度。近幾年隨著國(guó)民收入的增長(zhǎng)，保費(fèi)收入的增加更快，2005年保費(fèi)收入4927億元，是2002年的1.6倍，去年1-11月全國(guó)保費(fèi)收入已經(jīng)達(dá)到5177億元。全國(guó)壽險(xiǎn)長(zhǎng)期壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金已經(jīng)達(dá)到12000億元，是全國(guó)社保資金的6倍，大大超過全國(guó)各類社會(huì)保障體系的積累資金。保費(fèi)收入的迅猛增長(zhǎng)使保險(xiǎn)業(yè)的資本實(shí)力明顯增強(qiáng)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)事實(shí)上已經(jīng)成為機(jī)構(gòu)投資者中一支重要的力量。

    保險(xiǎn)資金的大量增加當(dāng)然是好事，但過去對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的過多限制也在一定程度上束縛了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，狹窄的投資渠道影響了保險(xiǎn)資金的投資收益率，使保險(xiǎn)公司無法推出更有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。隨著國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的發(fā)展，這種狀況開始改變，2004年《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》的出臺(tái)，在促進(jìn)保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，分散資金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，培養(yǎng)和形成保險(xiǎn)資金運(yùn)用新的投資能力等諸多方面打開了思路，隨后陸續(xù)出臺(tái)的《企業(yè)年金試行辦法》、《企業(yè)年金基金管理試行辦法》等文件，亦為壽險(xiǎn)業(yè)提供了新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。2006年，保險(xiǎn)資金成為資本市場(chǎng)上的一支重要力量，多家保險(xiǎn)公司，頻頻亮相于多只股票的十大股東之列，在已經(jīng)持續(xù)一年多的新一輪牛市中，保險(xiǎn)資金無疑是功不可沒的。

    但是，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入A股市場(chǎng)，其實(shí)同其他類別的機(jī)構(gòu)投資者，甚至同個(gè)人投資者一樣，都有一個(gè)直面市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的問題，在這方面，機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者相比，并不顯得特別高明，在中國(guó)股市10多年的歷史上，被市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)吞噬的各種類型的機(jī)構(gòu)已經(jīng)不乏其例。值得欣慰的是，我們至今還未見到有哪一家保險(xiǎn)公司因在股市中失足而倒下的案例，但這不是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在所謂的“市場(chǎng)搏擊”中技高一籌，而是管理部門從一開始就給保險(xiǎn)資金入市設(shè)置了許多限制性的條款，加上了許多“緊箍咒”，比如保險(xiǎn)公司不可購(gòu)買在過去12個(gè)月里價(jià)格翻倍的股票，保險(xiǎn)公司投資股市規(guī)模不得超過其總資產(chǎn)規(guī)模的5%，等等。這樣一來，保險(xiǎn)公司只要不去觸碰這些“高壓線”，資金入市就有了充分的安全性，即使遇到大熊市，也不大可能導(dǎo)致滿盤皆輸。通過這些限制性條款的實(shí)施，保險(xiǎn)公司既有了進(jìn)入股市分享股價(jià)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，也能夠切實(shí)地保證資金的安全性。

    對(duì)于保險(xiǎn)資金進(jìn)入A股市場(chǎng)，資本市場(chǎng)上一直是抱著十分歡迎的態(tài)度，將其看作是管理部門擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的一個(gè)重要舉措，確實(shí)，對(duì)于A股市場(chǎng)來說，保險(xiǎn)資金入市的一個(gè)直接好處就是進(jìn)入市場(chǎng)的資金又增多了，從而為市場(chǎng)增加了新的活力。但是，我們必須明確一點(diǎn)，對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自身來說，它們并不承擔(dān)人們所期待的“推進(jìn)股市”的任務(wù)，不管在什么情況下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)入A股市場(chǎng)，都必須充分地考慮到資金的安全性。如果保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)A股市場(chǎng)的資金投入過多，一旦遭遇市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，它的抗風(fēng)險(xiǎn)性比其他機(jī)構(gòu)更差。這是由保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的特性所決定的，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資金來源主要是社會(huì)上的千百萬投保戶，保證他們的受益，使他們沒有后顧之憂，事實(shí)上關(guān)系到社會(huì)的和諧與安定。正是基于這個(gè)道理，有關(guān)部門才對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)入市一直采取謹(jǐn)慎的態(tài)度，并設(shè)置了嚴(yán)格的限制性條款。中國(guó)股市最近幾年的實(shí)踐已經(jīng)證明，這種限制是完全有必要的，并且已經(jīng)收到了一定的效果。

    當(dāng)然，這種限制性條款不可能是一成不變的，在新的市場(chǎng)條件下，對(duì)原有的限制性條款進(jìn)行修改，甚至適當(dāng)“松綁”，使其更貼近于市場(chǎng)的實(shí)際情況，是完全有必要的；但另一方面，我們還是應(yīng)該時(shí)刻牢記市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)常念念風(fēng)險(xiǎn)的“緊箍咒”，這同樣有其必要性。目前，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)牛市風(fēng)暴以后，無論是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展都充滿了期待，一些非理性的聲音也時(shí)有所聞。在此情況下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一定要保持清醒的頭腦，減少甚至杜絕沖動(dòng)型投資，讓保險(xiǎn)資金入市真正建立在科學(xué)決策和風(fēng)險(xiǎn)抗衡的基礎(chǔ)上。

來源：上海證券報(bào)

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