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股市越熱保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)越冷靜

2006年12月05日 06:08

    國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)高漲行情帶動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)投資收益率上升，從而促使利率敏感型保險(xiǎn)銷售量大幅上漲，萬(wàn)能險(xiǎn)和投連險(xiǎn)等投資型壽險(xiǎn)受到消費(fèi)者的追捧。

    2006年，我國(guó)股票市場(chǎng)滬綜指、深成指連創(chuàng)新高，債券市場(chǎng)成績(jī)同樣斐然，產(chǎn)品創(chuàng)新取得了突破性進(jìn)展，市場(chǎng)存量規(guī)模不斷擴(kuò)大，交易主體迅速增加。種種跡象表明，一輪超級(jí)大牛市似已踏上征程，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)似乎也隨同踏上了一個(gè)發(fā)展的快車道。

    然而，我國(guó)資本市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)的歷史提醒我們不要盲目樂(lè)觀，不能被目前的牛市迷惑了眼睛。

    從歷史數(shù)據(jù)可以看出，目前我國(guó)股市達(dá)到一個(gè)可能變化的臨界點(diǎn)，面臨著下跌的風(fēng)險(xiǎn)。而且目前的高漲行情主要是由以工商銀行為代表的大盤股強(qiáng)勁上漲帶動(dòng)，個(gè)股之間的分化日益加劇，大量小盤股和績(jī)差股加速下跌，且兩者之間的鴻溝越來(lái)越大，呈現(xiàn)出一種“二八”的市場(chǎng)格局。

    據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)、鋼鐵和金融保險(xiǎn)股近19個(gè)交易日的漲幅分別為21.14%、20.12%、18.22%，遙遙領(lǐng)先于大盤12.07%的漲幅。可見(jiàn)，股票市場(chǎng)的這個(gè)高峰并不穩(wěn)定，是和這些大盤股的表現(xiàn)緊密聯(lián)系的，一旦這些大盤股行情看跌，股市行情必然下跌。

    當(dāng)年日本壽險(xiǎn)公司股票占總資產(chǎn)的比重達(dá)到15%左右，當(dāng)日經(jīng)平均股價(jià)指數(shù)從1989年的38915日元重跌至1998年的12880日元，跌幅達(dá)66.9%時(shí)，壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)回報(bào)率也從1990年的7%左右下降到2000年的2%左右，直接導(dǎo)致預(yù)定利率長(zhǎng)期高于投資回報(bào)率，產(chǎn)生了利差損問(wèn)題。

    把目光移回國(guó)內(nèi)，2002年發(fā)生的投連險(xiǎn)和分紅險(xiǎn)的退保潮，正是由于消費(fèi)者沒(méi)有得到預(yù)期的收益率而爆發(fā)的。一旦目前熱銷的投資型保險(xiǎn)的高收益率在未來(lái)資本市場(chǎng)冷卻后，達(dá)不到消費(fèi)者由于宣傳而導(dǎo)致的高預(yù)期，必然會(huì)出現(xiàn)大面積的退保。這個(gè)事件提醒我國(guó)保險(xiǎn)公司，不能因?yàn)槟壳案呃虱h(huán)境而忽略其所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，要保持足夠的現(xiàn)金流，預(yù)防可能出現(xiàn)的保險(xiǎn)“擠兌”——退保。

    由于壽險(xiǎn)公司在銷售壽險(xiǎn)保單之前要預(yù)測(cè)和管理死亡率、費(fèi)用率和投資收益率三要素，而投資收益率的變動(dòng)比其他要素大得多，所以保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展和外部金融環(huán)境息息相關(guān)。而且壽險(xiǎn)公司所經(jīng)營(yíng)的負(fù)債具有持續(xù)支付預(yù)定利率的長(zhǎng)期性負(fù)債特征，這就要求保險(xiǎn)的資金投資要做到與保險(xiǎn)的負(fù)債的收益率、期限和現(xiàn)金流的匹配。

    但在資本市場(chǎng)高漲和活躍期，保險(xiǎn)公司的投資收益率和分紅必定會(huì)升高，保險(xiǎn)公司會(huì)有開(kāi)發(fā)高約定利率的保險(xiǎn)產(chǎn)品和投資于高回報(bào)的股票的沖動(dòng)，然而一旦資本市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，將對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債產(chǎn)生巨大影響，險(xiǎn)企將面臨資產(chǎn)負(fù)債滿期結(jié)構(gòu)的差異和資產(chǎn)運(yùn)用收益率變動(dòng)引起的利率風(fēng)險(xiǎn)。

    值得一提的是，日本壽險(xiǎn)公司破產(chǎn)的最大原因就在于未能事先預(yù)測(cè)和預(yù)防前所未有的經(jīng)濟(jì)泡沫和長(zhǎng)期不景氣。而宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng)導(dǎo)致的資本市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，是不可控的和無(wú)法通過(guò)投資組合分散的風(fēng)險(xiǎn)。

    面對(duì)可能出現(xiàn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，以上事件和我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在上世紀(jì)90年代由于央行8次降息而帶來(lái)的大量利差損歷史，警示我國(guó)保險(xiǎn)公司不能只注重眼前利益而不顧長(zhǎng)遠(yuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，要做到未雨綢繆，不要“好了傷疤忘了疼”。

來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)

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