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走出盤整是否愿意"英雄救美"尚待觀察

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2006年08月17日 09:10

    提高保險(xiǎn)資金入市比例，并非幫助股市走出上下兩難格局的根本。市場(chǎng)本身并不缺資金。假如擴(kuò)容問題解決不好，提高保險(xiǎn)資金入市比例的積極效果勢(shì)必將大打折扣

    滬深股市又一次徘徊在十字路口，市場(chǎng)各方對(duì)后市走向存在嚴(yán)重分歧。此時(shí)傳來一則消息：保險(xiǎn)資金直接入市的限制比例有望提高，擬議中的方案是由現(xiàn)規(guī)定不得超過上年末總資產(chǎn)規(guī)模的5%上調(diào)至10%。

    走出盤整，保險(xiǎn)資金被賦予“英雄”重任

    保險(xiǎn)資金似將扮演一次“英雄救美”的角色，幫助滬深股市走出目前上下兩難的格局。去年，五部委在聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》中提出，將放寬保險(xiǎn)公司等大型機(jī)構(gòu)投資者股票投資比例限制。前不久，保監(jiān)會(huì)主席吳定富表示，5%的比例限制“年內(nèi)有望獲得突破”。面對(duì)如此清晰的政策信號(hào)，市場(chǎng)人士很快能算出一筆賬。如按10%的直接入市比例測(cè)算，保險(xiǎn)資金入市的理論額度將達(dá)到1500億元以上，加之投資基金間接入市的資金，保險(xiǎn)資金投資股市的總規(guī)模理論上可以達(dá)到3300億元以上。

    將保險(xiǎn)資金入市比例由5%提高至10%，比起引入QFII的貢獻(xiàn)更大。借保險(xiǎn)資金入市帶來的放大效應(yīng)，從資金面上影響股市，是投資者渴望的。最近3個(gè)月上證指數(shù)三次下破1600點(diǎn)大關(guān)，各方市場(chǎng)關(guān)注的是，1600點(diǎn)區(qū)域究竟是階段頂，還是階段底？經(jīng)過5月中旬前的一段大幅飆升后，上證指數(shù)運(yùn)行于高位箱體，時(shí)間一長(zhǎng)，自然對(duì)投資者信心是一種考驗(yàn)�？炊嗾哒J(rèn)為，千金難買�；仡^，股指短暫休整后將直接向2000點(diǎn)發(fā)起沖刺；看空者則認(rèn)為，今年的行情已經(jīng)結(jié)束，應(yīng)該耐心等待明年的機(jī)會(huì)。幾乎所有的概念、板塊的股票都已經(jīng)進(jìn)入高估值、高股價(jià)區(qū)域，其蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)巨大，而收益甚微。倘若股指再見單日大跌，恐慌盤涌出將在所難免，因?yàn)槭袌?chǎng)上的獲利盤已有相當(dāng)數(shù)量。

    在僵持不下的情況下，突然到來的外來力量的影響值得注意。當(dāng)年，保險(xiǎn)資金入市開閘就被管理層用作拯救股市的手段之一。如今，管理層對(duì)股市的前景并不過于恐慌，保險(xiǎn)資金提高入市比例更主要是其自身需要。吳定富日前指出，保險(xiǎn)資金運(yùn)用事關(guān)保險(xiǎn)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和防范風(fēng)險(xiǎn)能力，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展、防范風(fēng)險(xiǎn)和做大做強(qiáng)具有非常重大的意義。顯而易見，保險(xiǎn)資金若分享到股市上漲的財(cái)富效應(yīng)，對(duì)保險(xiǎn)公司強(qiáng)身健體至關(guān)重要。在保險(xiǎn)資金入市投資已積累一定經(jīng)驗(yàn)，及證券市場(chǎng)逐步解決股權(quán)分置等問題的背景下，提高入市比例可謂正是時(shí)候。

    有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，提高保險(xiǎn)資金入市比例，將改善機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)，從而有助于市場(chǎng)穩(wěn)定。開放式基金助漲助跌的特點(diǎn)，以及持有人對(duì)開放式基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的急于求成，使得投資行為短期化。相比之下，保險(xiǎn)資金素以長(zhǎng)期投資著稱，資金使用期限也較長(zhǎng)，更能夠成為穩(wěn)定市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。

    “英雄”是否愿意“救美”尚待觀察

    然后，保險(xiǎn)資金是否愿意“英雄救美”還有待觀察。上證指數(shù)今年2月和3月徘徊于1300點(diǎn)時(shí)，保險(xiǎn)資金曾倍受指責(zé)，原因在于其見好就收。當(dāng)時(shí)由于保險(xiǎn)資金巨額贖回，各家基金紛紛被迫拋出股票，對(duì)股指形成重壓。在目前股指大幅上漲后，保險(xiǎn)資金會(huì)不計(jì)后果地入市搶購股票嗎？相反，QFII、開放式基金等機(jī)構(gòu)投資者正趨于謹(jǐn)慎。統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月11日披露半年報(bào)的436家上市公司前十大流通股股東中，QFII共計(jì)持有68家上市公司的5.34億股流通股股份，市值共計(jì)43.47億元。資料顯示，今年第二季度QFII并沒有因額度增加而相應(yīng)增倉，反而在上市公司前十大股東中的持股數(shù)量環(huán)比整體下降了36%。有基金經(jīng)理也表示，A股整體估值偏高，建倉不能過急。

    從實(shí)際情況看，保險(xiǎn)資金同樣容易出現(xiàn)投資行為短期化。在成熟的資本市場(chǎng)上，長(zhǎng)期投資組合工具與做空避險(xiǎn)機(jī)制是機(jī)構(gòu)投資者制勝的法寶，機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)用長(zhǎng)期投資組合工具與做空避險(xiǎn)機(jī)制進(jìn)行資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)控制以保證它們的長(zhǎng)期投資收益得以實(shí)現(xiàn)。而我國缺乏做空避險(xiǎn)機(jī)制，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者的短期行為“泛濫”，甚至在短期行為的慣性思維下沉迷于更為短進(jìn)短出謀取套利的“快感”。所以說，保險(xiǎn)資金在機(jī)構(gòu)投資者中的占比提高，是否意味著市場(chǎng)穩(wěn)定了，在缺乏避險(xiǎn)機(jī)制前還有待觀察。

    保險(xiǎn)資金能否“英雄救美”，還有一個(gè)疑問是當(dāng)前市場(chǎng)是否真的缺資金。一邊市場(chǎng)擴(kuò)容需要大量資金支撐，另一邊放寬保險(xiǎn)資金、QFII入市比例來引入“活水”。但是，取得理論上的平衡不是件容易事，QFII不增反減就說明了問題所在。摩根大通證券(亞太)有限公司董事總經(jīng)理、中國研究部主管龔方雄認(rèn)為，市場(chǎng)并沒有對(duì)新股有太大的恐懼，只是希望新股發(fā)行不要太密集。瑞士信貸中國研究部主管陳昌華表示，A股市場(chǎng)前一陣子漲得太急，需要調(diào)整。高盛(亞洲)有限責(zé)任公司董事總經(jīng)理胡祖六指出，在目前新股發(fā)行比較密集的情況下，投資者有了更多的選擇，也正因?yàn)槿绱�，新股發(fā)行的表現(xiàn)才會(huì)出現(xiàn)差異化。

    上述觀點(diǎn)一針見血，反映出QFII對(duì)新股擴(kuò)容過急持不同意見。今年春天在1300點(diǎn)即表現(xiàn)謹(jǐn)慎的保險(xiǎn)資金又何嘗不是如此�？梢姡袌�(chǎng)本身不缺資金。假如擴(kuò)容問題解決不好，提高保險(xiǎn)資金入市比例的積極效果將大打折扣。

來源：中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)