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股指期貨套期保值六部曲

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月04日 13:34

楊帆

    第一步：

    了解什么情況需要套期保值

    并非所有的股票投資組合都有必要進(jìn)行保值，所以套期保值程序的第一步是要確定需不需要對(duì)股票頭寸進(jìn)行套期保值。進(jìn)行評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)主要有兩個(gè)：一是股票頭寸買(mǎi)賣(mài)的靈活性；二是股票頭寸受非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素影響的程度。如果一個(gè)股票組合規(guī)模不大，股票數(shù)目也不多，并且意愿持有的時(shí)間也很有彈性，那么可以在股票市場(chǎng)上很靈活地操作，此時(shí)可以考慮不進(jìn)行保值，而是根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的判斷直接在現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)操作；相反，如果持有的頭寸比較龐大，股票構(gòu)成復(fù)雜，而且需要持有較長(zhǎng)時(shí)間，則可以考慮進(jìn)行保值。另外組合受非系統(tǒng)性因素影響的程度也是需要考慮的重點(diǎn)之一。

    第二步：

    買(mǎi)入套保還是賣(mài)出套保？

    套期保值的基本方式是買(mǎi)入保值和賣(mài)出保值。買(mǎi)入保值適合于那些需要在未來(lái)某個(gè)時(shí)間買(mǎi)入股票組合的投資者，通過(guò)買(mǎi)入股指期貨合約規(guī)避股票組合買(mǎi)入支出成本的不確定性。賣(mài)出保值適應(yīng)于目前持有股票組合但會(huì)在未來(lái)某個(gè)時(shí)間賣(mài)出組合或計(jì)算組合價(jià)值的投資者，為防止股市下跌造成未來(lái)賣(mài)出股票的收入減少或股票組合賬面損失，投資者可以賣(mài)出股指期貨合約。

    第三步：

    選擇哪個(gè)合約進(jìn)行套保？

    在股指期貨交易中，同時(shí)有四個(gè)合約可供交易：當(dāng)月、下月及連續(xù)的兩個(gè)季月。因此在保值實(shí)際操作中有一個(gè)合約選擇的問(wèn)題。進(jìn)行決策時(shí)首先考慮的一個(gè)原則是：月份相同或相近，即選擇的期貨合約的交割月份最好是與未來(lái)買(mǎi)入或賣(mài)出股票組合的時(shí)間相同或相近。其次要考慮期貨合約的成交活躍度，如果按第一個(gè)原則所選的合約為成交十分清淡的遠(yuǎn)月合約，其成交量無(wú)法滿(mǎn)足保值的要求時(shí)，可以選擇成交活躍的近月合約，當(dāng)近月合約進(jìn)入交割期時(shí)，平掉該合約而將保值頭寸轉(zhuǎn)到下個(gè)月份合約。

    第四步：需要多少?gòu)埰谪浐霞s？

    在進(jìn)行套期保值時(shí)，需要確定買(mǎi)入或賣(mài)出多少?gòu)埰谪浐霞s。通常，這需要根據(jù)股票組合的貝塔系數(shù)來(lái)確定和調(diào)整，以盡可能地使系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)得到防范。貝塔系數(shù)用來(lái)衡量一只股票(或一個(gè)股票組合)的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度之間的關(guān)系。例如，某股票的貝塔系數(shù)為1.5，就表示如果整個(gè)股市價(jià)格下跌10%，則該股票價(jià)格將下跌15%。計(jì)算套期保值所需的期貨合約數(shù)量的公式為：(現(xiàn)貨總價(jià)值/期貨合約的價(jià)值)×貝塔系數(shù)。

    第五步：入市建倉(cāng)

    在選擇好期貨月份合約，以及確定好用于套期保值的股指期貨合約數(shù)量之后，就可以進(jìn)入市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)所需的期貨合約，建立期貨頭寸。此步驟相對(duì)簡(jiǎn)單，不進(jìn)行詳細(xì)論述。

    第六步：結(jié)束套期保值

    如何結(jié)束套期保值涉及到兩個(gè)方面的問(wèn)題：首先是選擇保值結(jié)束的時(shí)間。一種方法是選擇與現(xiàn)貨股票組合操作的時(shí)間相一致，即在了結(jié)現(xiàn)貨股票頭寸的同時(shí)結(jié)束期貨保值交易。另一種方法則對(duì)結(jié)束時(shí)間進(jìn)行策略性的選擇，當(dāng)投資者認(rèn)為市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)比較明朗，而且是朝著對(duì)他現(xiàn)貨頭寸有利的方向發(fā)展，此時(shí)雖然還不到了結(jié)股票組合的時(shí)間，但仍可以選擇結(jié)清期貨頭寸，提前結(jié)束套期保值。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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