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滬膠或探低回升中糧系阻擊期豆多頭欲卷土重來

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月14日 08:56

    在美元持續(xù)貶值、國際膠市現(xiàn)貨膠價維持堅挺背景下，天膠期貨市場由于貨幣匯率差異、日元強于人民幣，而呈現(xiàn)東京膠強于上海膠的對比態(tài)勢。筆者分析認為，宏觀面中國經(jīng)濟增長壓倒美國經(jīng)濟衰退，因此，滬膠因匯率而提前透支了季節(jié)性下跌行情，后市有望回歸國際膠市，孕育著一波強勁反彈行情。

    國際現(xiàn)貨膠價維持堅挺態(tài)勢。受美元持續(xù)貶值、東南亞產(chǎn)區(qū)遭遇不利氣候襲擊等因素影響，國際市場以美元計價的現(xiàn)貨膠價維持堅挺態(tài)勢，并對東京膠以日元計價的期貨膠價維持強勁升水態(tài)勢。而3號膠現(xiàn)貨膠價在2700美元以上，按照20%及2600元/噸計稅的進口成本均超過27000元，維持對國內(nèi)天膠期現(xiàn)兩市膠價升水態(tài)勢。同時，日元兌美元匯率持續(xù)上漲后，在100以上遭遇較重阻力，國際油價盡管劇烈振蕩，但仍陷于100-110美元區(qū)域波動，尚未呈現(xiàn)單邊下跌的趨勢特征，導(dǎo)致東京膠持續(xù)下跌后，展開強勁技術(shù)性反彈，由此將抑制滬膠跌勢。

    國內(nèi)瓊滇產(chǎn)區(qū)面臨減產(chǎn)。今年1月15日到2月28日，海南遭遇到50年以來罕見的、歷時最長的低溫陰雨天氣，造成墾區(qū)大量的橡膠樹枯死和病蟲害暴發(fā)流行，給墾區(qū)的橡膠產(chǎn)業(yè)造成直接經(jīng)濟損失7億多元。實際損失可能要比初步評估的大得多。因為寒害的受損不像風(fēng)害那樣即顯型，而是漸顯型的，推遲割膠的損失可以計算，但因枯枝造成的葉量少、葉質(zhì)差以及爆皮流膠形成的內(nèi)傷影響的損失比推遲割膠的損失要大，而且也難于估算。預(yù)計墾區(qū)橡膠開割時間將整體比往年推遲1個月。同時由于今年復(fù)雜的物候條件，云南西雙版納爆發(fā)了歷史以來最嚴重的橡膠樹白粉病，無疑對今年橡膠生產(chǎn)造成較大影響，并可能減產(chǎn)。而產(chǎn)區(qū)開割時間后延，導(dǎo)致期市庫存下降，現(xiàn)貨供應(yīng)趨緊。無疑，國內(nèi)瓊滇產(chǎn)區(qū)面臨減產(chǎn)，對國內(nèi)天膠期現(xiàn)兩市將構(gòu)成較為強勁的支持作用。

    滬膠庫存量持續(xù)數(shù)周遞減。3月14日、21日、28日、4月3日連續(xù)三周分別減少1365噸、5965噸、12250噸、3340噸，累計減少22920噸，至71375噸，相對減幅達到24.3%。其背景是，在產(chǎn)區(qū)停割背景下，天膠市場呈現(xiàn)期現(xiàn)倒掛態(tài)勢，滬膠近期合約RU804期價遠遠低于產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨膠價22400元，且倒掛幅度近1000元左右，由此吸引終端消費商進駐期市，采購天膠庫存量，導(dǎo)致5號標(biāo)膠庫存量逐漸流出期市倉庫。同時也減弱空方主力資金打壓程度，并引發(fā)空頭投機資金主動獲利回補意愿，滬膠持倉量已由3月中旬的9萬余手一度大減至6萬余手，減幅達到1/3左右，目前略增至7萬余手，由此說明下跌能量已得以顯著釋放。

    國際膠市產(chǎn)區(qū)供應(yīng)依然緊張。目前時值第二季度初期，不論是東南亞產(chǎn)區(qū)處于落葉期割膠淡季，還是國內(nèi)瓊滇產(chǎn)區(qū)處于停割期，天膠供應(yīng)均處于年中最少的緊張狀態(tài)，盡管逐漸增加，但增加依然緩慢。天膠需求消費雖然呈現(xiàn)中國增加、美國縮減對比態(tài)勢，但全球需求消費仍維持穩(wěn)步增長態(tài)勢，天膠市場供需關(guān)系維持偏緊利多態(tài)勢，天膠現(xiàn)貨膠價維持堅挺，并對期貨價格維持升水，由此帶動期貨膠價聯(lián)動上漲。

    最后，美元兌日元匯率走高提供了上漲動力。在美次債蔓延、經(jīng)濟衰退可能性加大的背景下，美元持續(xù)貶值，可能對商品市場構(gòu)成金融性利多，而對以日元計價的天膠市場而言，日元兌美元匯率升破100整數(shù)位，并一度逼近95：1，并對東京膠構(gòu)成沉重壓制作用，但目前日元已回落至100以下，且后市有進一步走低的可能。由此將對日膠上漲產(chǎn)生推動作用，并使滬膠聯(lián)動反彈。

    綜上所述，在國際金融和國內(nèi)宏調(diào)雙重利空淡化背景下，天膠市場供需利多和期現(xiàn)倒掛格局逐漸顯現(xiàn)，由此促使滬膠跌勢漸趨緩和，并回歸國際膠市，而全球天膠運行仍將取決于宏觀面金融形勢和微觀面供需關(guān)系的變化，其中按照產(chǎn)膠季節(jié)性規(guī)律、先抑后揚的可能性較大。

    豆油暴跌另類真相多頭資金卷土重來

    希望總是誕生在絕望的時刻，豆類期貨多頭資金又看到了希望。

    4月10日，連豆809合約收于4960元，連豆從3月4日的最高點5548元到4月1日跌停于4531元，轉(zhuǎn)眼一個月時間跌去了1000元/噸，而在7個交易日內(nèi)又回升400多元/噸。

    從4月1日，國家發(fā)改委宣布批準(zhǔn)金龍魚食用油漲價以來，豆類期貨又重新看到了一個多頭信號。

    全球商品期貨暴跌

    豆類期貨在全球商品市場刮起一場風(fēng)暴，引發(fā)了恐慌性的大調(diào)整，波及石油、黃金和有色金屬。傳說最多的版本是華爾街的金融機構(gòu)因為次貸危機缺錢，在商品市場平倉獲利的多頭頭寸。

    3月初，由于次貸危機影響，凱雷資本面臨巨額現(xiàn)金流贖回償付壓力，不得不迅速清倉處理其50億美元的農(nóng)產(chǎn)品期貨投資組合，以獲取現(xiàn)金來償付負債，從而引發(fā)全球大豆和谷物價格暴跌，并波及中國農(nóng)產(chǎn)品市場。

    豆類風(fēng)暴引發(fā)了全球商品市場的“地震”，多頭資金急劇撤退，商品價格泡沫迅速破滅，空頭主宰了3月份全球商品市場。

    北京中期交易部總經(jīng)理胥京鋼接受《華夏時報》記者采訪時說，豆類期貨暴跌引發(fā)全球商品市場大調(diào)整的主要原因是全球金融市場的傳導(dǎo)，而不是來源于供求面的轉(zhuǎn)折，美國金融風(fēng)暴襲擊了全球商品市場。

    為應(yīng)對3月份以來的全球大豆和商品市場巨幅波動，國外期貨交易所對農(nóng)產(chǎn)品的保證金及漲跌停板進行了多次調(diào)整，以化解市場風(fēng)險。

    CBOT3月11日提高了大豆、豆粕期貨保證金水平，于3月14日又提高了小麥、豆粕和豆油保證金水平。3月10日,宣布擴大玉米、大豆、豆油期貨期權(quán)漲跌停板幅度。

    中糧期貨交易部王卓透露，美國已經(jīng)將大豆?jié)q跌幅限制從50美分擴大到70美分，國內(nèi)的漲跌幅限制擴大也是應(yīng)當(dāng)?shù)模@樣有利于頭寸平倉，不容易導(dǎo)致連續(xù)恐慌性跌停和瘋狂漲停。

    空軍主力中糧系阻擊多頭

    華爾街基金多頭平倉引發(fā)了全球商品市場的大跌，并波及到國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，但是記者了解到，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨的暴跌還有另外的一個原因。

    “2008年3月3日，兩會召開的第一天，兩會關(guān)注的重要議題就是物價，而大豆和豆油的暴跌從3月4日開始，按照交易時間來說，真正暴跌是從中國開始，然后影響到當(dāng)晚華爾街多頭基金平倉行動。”知情人士透露，“真正的暴跌在于中糧集團拋售現(xiàn)貨、調(diào)節(jié)豆油等農(nóng)產(chǎn)品的價格，并在期貨市場做空�！�

    “中糧集團在春節(jié)前就從國際市場進口了一批豆油和大豆，國家又給了25萬噸的加工虧損補貼，隨時準(zhǔn)備調(diào)控物價�！敝槿耸客嘎叮皣覂溆秃驼a貼的平價油估計在100萬噸左右，與此同時，中糧集團開始在期貨市場建立大量空頭頭寸，等待時機對多頭進行阻擊�！�

    根據(jù)海關(guān)的數(shù)據(jù)，今年頭兩個月國內(nèi)進口豆油數(shù)量達到50萬噸，比去年同期上漲了38％，進口大豆546萬噸，增長幅度達到51%，進口菜籽19萬噸，增幅為112％，基本可以緩解國內(nèi)市場食用油緊張的局面。

    3月4日，對于以浙江游資為代表的期貨市場多頭資金來說，是一個噩夢般的日子，豆油809合約從14630元/噸的最高點一路狂跌，到4月1日跌到10206元/噸，中糧系在期貨市場發(fā)動了一場大規(guī)模的空頭打擊行動。3月15日，國家以低于市場價2000元/噸的價格開始拋售豆油，中糧系空頭大獲全勝，前期利用雪災(zāi)和春節(jié)的多頭折戟沉沙。

    “這場風(fēng)暴讓我們始料不及，我們原來是1000萬元的資金，最高時資金做到1億元，現(xiàn)在全賠回去了，剩下幾百萬的資金。”一位糧油貿(mào)易商這樣告訴記者，“我們對糧油市場情況和期貨價格都非常熟悉，基本面不可能支撐這么大的跌幅�！�

    “由于國內(nèi)大豆和豆油期貨現(xiàn)貨價格都出現(xiàn)大跌，很多進口貿(mào)易商都不得不違約，取消了大豆和豆油的進口，農(nóng)民開始拋售手中的大豆�！惫谕ㄆ谪浉呒壏治鰩煴R志躍告訴記者，“目前，經(jīng)過前期的暴跌，多頭資金受挫嚴重，豆類期現(xiàn)貨價格出現(xiàn)倒掛，期貨價格遠遠低于現(xiàn)貨價格。”

    豆類期貨多頭卷土重來

    4月1日，大連商品交易所大豆、豆油和豆粕等豆類期貨全線跌停，就在這一天，國家發(fā)改委宣布批準(zhǔn)金龍魚食用油上調(diào)價格，期貨市場豆類產(chǎn)品重新開始反彈。

    國家對豆油的調(diào)控已經(jīng)讓期貨價格明顯低于現(xiàn)貨價格，多頭受損嚴重，做多資金不足，嚴重影響了期現(xiàn)套期保值正常進行。

    “金龍魚是嘉里糧油旗下品牌，這次調(diào)價批準(zhǔn)之后，他們并沒有急于調(diào)價，這是為什么呢？不排除嘉里糧油在建立多頭頭寸，一旦建立完畢，他們就可能開始上調(diào)價格，實現(xiàn)期貨與現(xiàn)貨市場的雙重收益，操作手法剛好和空頭主力中糧集團相反�！甭分拒S說。

    “農(nóng)產(chǎn)品市場受資金供求關(guān)系的影響出現(xiàn)大幅調(diào)整，但農(nóng)產(chǎn)品市場牛市還不能輕言結(jié)束�！瘪憔╀撜f，“全球農(nóng)產(chǎn)品消費量在不斷增加，而種植面積不可能有明顯的擴大，供需矛盾仍然很突出；最終決定價格趨勢的是基本面，而不是資金，資金供求關(guān)系對價格的影響是短暫的，無法改變這種趨勢�！�

    “目前，國內(nèi)大豆三分之二都是被食用，只有三分之一用于榨油，食用油的原材料大豆大部分依靠進口，而玉米和小麥等產(chǎn)品是國內(nèi)能夠自給自足的產(chǎn)品，所以走勢比較獨立，而大豆受國際市場影響比較大，當(dāng)然，中國的需求變化也影響全球大豆定價�！瘪憔╀撜f。

    “今年，黑龍江遭遇幾十年難遇的大旱，大豆和豆油的庫存較少，目前榨油的成本仍然很高，但是，農(nóng)產(chǎn)品牛市是否結(jié)束，要到9月份看美國經(jīng)濟的走勢�！蓖踝窟@樣告訴記者。

來源：中金在線

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