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無視人民幣逼近7.0關口國內商品期市波瀾不驚

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2008年04月09日 07:56

王超胡東林

    昨日人民幣兌美元詢價交易市場上收報7.0008元，再度逼近7.0這個重要的心理關口。不過國內商品期貨市場表現波瀾不驚，除了上海銅鋅期貨價格大幅下跌以外，其他工業(yè)品和農產品期貨品種均反應平淡。

    本幣升值意味著外幣相對貶值，人民幣升值后，利于進口商品或原材料。因此，在此升值預期下，進口增長放緩，進口原材料和商品的庫存下降，市場供應偏緊，價格上漲。金鵬期貨副總經理喻猛國介紹，具體到期貨價格來說，在較高的升值預期下，其價格反應表現為整體上漲，具體為近月合約較強，遠月合約較弱。反應程度應據進口量占消費量的比重而定，比重高則影響大，比重小則影響小。然而，在人民幣真正升值以后，其結果卻截然相反。

    據本報記者統計，自去年至今，黃金、銅、玉米、大豆、棉花和燃料油六個期貨品種的國際價格上漲幅度遠遠高于國內漲幅，兩者之差最高達39.71%(玉米)，最小也有9.15%(大豆)。不過扣除去年至今人民幣兌美元10.32%的升值因素之后，除了大豆期貨價差減少至-1.17%外，其他品種期價差額仍為正數，其中玉米期貨價差仍高達29.39%。

    但是，這一簡單的對比沒有考慮到美元指數下跌因素。實際上，自去年至今，美元指數從85.43跌至72.20，跌幅為15.5%，這一結果基本上與上述六品種的期貨價差相吻合。而且，人民幣升值僅是針對美元而已，近兩年人民幣對歐元、英鎊不僅沒有升值，而且出現了不同程度的貶值。人民幣對亞洲各經濟體的貨幣升值幅度也普遍非常有限，對部分亞洲貨幣甚至也出現了一定程度貶值，這也是國內商品價格漲幅低于外盤的原因之一。

    國內外商品漲幅差額或許只在短期內存在。長期來看，人民幣升值導致國內進口增加，擴大了國際商品的需求，也就有利于國際商品價格的上漲，而后者的上漲又會使國內商品價格向國際商品價格靠攏，從而最終帶來國內商品價格的上漲。

    然而，人民幣兌美元的持續(xù)升值對期貨投資操作，尤其是投機、套利等將產生重大影響。宏源期貨研究咨詢部負責人吳守詳認為，在投機交易方面，如果人民幣升值，那么以美元標價的商品價格換算成人民幣標價時，其價格會低于前值。以銅為例，在以前的投機交易實踐中，由于貿易、供需等其他因素的影響，當倫敦金屬交易所金屬價格變動10美元/噸時，上海期貨銅價格變動幅度為100元/噸左右。在人民幣升值后的情況下，當LME金屬價格變動10美元/噸時，以人民幣標價的上海金屬價格變動幅度會變小。這種變化對于根據LME金屬價格變動而確定上海金屬期貨價格變化水平的投資者至關重要。

    其次，目前套利交易者利用國內外市場進行投資的依據是國內外期市的比價關系。目前上海期貨銅與LME三個月期銅的比值為8.0左右。這個比值是一種經驗數據。從原理上講，套利交易者利用的國內外期市的比價關系是一種經驗模型。當人民幣升值時，國內外金屬價格的比值會下降。套利交易者就需根據修正后的經驗模型進行投資。

來源：中國證券報

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