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兩因素助資源類商品大漲美元升值將結(jié)束商品牛市

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月09日 07:28

    從1999年開(kāi)始的這輪商品大牛市，已經(jīng)持續(xù)了9年，反映商品期貨的CRB指數(shù)由1999年7月的最低點(diǎn)182.67漲到今年的577.64，而龍頭商品—原油期價(jià)由1998年12月10日的10.72美元/桶，已經(jīng)上漲到最高時(shí)的111.8美元/桶，漲幅超過(guò)1000%。那么到底什么原因?qū)е沦Y源類商品價(jià)格大漲？又將于何時(shí)結(jié)束呢？

    兩因素助資源類商品大漲

    不論是原油、黃金、銅等工業(yè)品還是大豆、玉米、小麥等農(nóng)產(chǎn)品，由于地球上土地、礦產(chǎn)資源的有限性都決定了這些資源的稀缺性與供應(yīng)的相對(duì)不足性，而世界經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)將導(dǎo)致需求增加，從而使供求關(guān)系緊張甚至短時(shí)間內(nèi)惡化，導(dǎo)致商品價(jià)格上漲。而地緣政治危機(jī)、天氣因素、礦廠、煉廠的爆炸與罷工事件，甚至恐怖分子的襲擊等都使本已緊張的供求關(guān)系更加惡化，助漲與其相關(guān)的商品價(jià)格。

    盡管有上述多種因素助推商品期貨價(jià)格，但從根源上講，世界經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)是這次商品期貨大牛市的本質(zhì)動(dòng)因，而資源類商品在國(guó)際上是用美元標(biāo)價(jià)的，美元的大幅貶值與全球流動(dòng)性過(guò)剩是資源類商品大幅上漲的另一大動(dòng)因。

    首先，本輪世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與過(guò)去不同，不僅發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)，而且以中國(guó)為首的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)更是高速增長(zhǎng)，這種世界性的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)必然帶動(dòng)對(duì)資源類商品需求的快速增長(zhǎng)，而供應(yīng)卻不能同步增加，導(dǎo)致供需矛盾突出，從而使資源類商品價(jià)格上漲。其次，全球流動(dòng)性過(guò)剩來(lái)自兩方面，一方面是日元長(zhǎng)期低利率產(chǎn)生的日元套息交易增加了全球資金供應(yīng)，而更主要的則是美元因素：美國(guó)為了從9·11恐怖襲擊中盡快恢復(fù)過(guò)來(lái)，從2001年12月到2004年11月近三年的時(shí)間將聯(lián)邦基金利率維持在2%以下，使資金使用成本過(guò)低，極大地助長(zhǎng)了資金的需求，為全球提供了過(guò)多的流動(dòng)性；與此同時(shí)，由于美國(guó)的雙赤字不斷增加，美元不斷貶值，從而使以美元標(biāo)價(jià)的商品價(jià)格大幅上漲。

    美元升值將結(jié)束商品牛市盛宴

    當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)真正衰退之后，次貸危機(jī)的影響漸漸過(guò)去，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本穩(wěn)定，并可能逐漸復(fù)蘇，美元利率可能已經(jīng)降到1-1.5%左右甚至更低，此時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響已經(jīng)顯現(xiàn)，世界整體經(jīng)濟(jì)開(kāi)始滑坡，同時(shí)高油價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)的抑制作用也日益顯示出來(lái)，商品需求相對(duì)減少，同時(shí)，通貨膨脹尤其是美國(guó)的通貨膨脹日益嚴(yán)重，治理通脹可能成為美聯(lián)儲(chǔ)的首要任務(wù)，加息成為美聯(lián)儲(chǔ)的主要政策結(jié)果，美元開(kāi)始大幅反彈，逐漸升值，同時(shí)由于其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)剛剛轉(zhuǎn)入衰弱之中，資金從這些國(guó)家撤離，商品市場(chǎng)的牛市盛宴結(jié)束，價(jià)格大幅回落。不僅如此，屆時(shí)，藝術(shù)品、房地產(chǎn)的價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)最大幅度的下跌與回落，這是繼股市后其他資產(chǎn)的泡沫的又一次破滅。

    歷史上曾經(jīng)有兩次這樣的例子，其一是上世紀(jì)八十年代初，為了治理嚴(yán)重的通貨膨脹，當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃爾克將美國(guó)聯(lián)邦利率大幅提高，1980年9月到1982年9月利率提高到兩位數(shù)以上，最高時(shí)超過(guò)19%，美元大幅升值。與此對(duì)應(yīng)的是原油、黃金價(jià)格大幅回落，資金流向美國(guó)，并導(dǎo)致拉美國(guó)家出現(xiàn)嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。另一個(gè)例子是：1992到1994年上半年，美國(guó)聯(lián)邦利率較低在2-3%之間，從1995到1998年利率提高到5%以上，此時(shí)美元不斷升值，資金開(kāi)始回流美國(guó)，結(jié)果導(dǎo)致1997年到98年的亞洲金融危機(jī)。

    不過(guò)其中兩點(diǎn)值得注意：一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退后企穩(wěn)的時(shí)間長(zhǎng)短與美國(guó)通貨膨脹程度，這將決定美聯(lián)儲(chǔ)加息頻率與幅度大小，進(jìn)而決定美元升值的幅度大小，從而決定資金回流美國(guó)的速度強(qiáng)弱。

    二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響的深度與廣度，這將決定世界整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩與滑坡的程度，也將決定對(duì)資源類商品需求增長(zhǎng)的減弱程度。

    以上兩點(diǎn)將制約著商品價(jià)格回落的幅度與時(shí)間長(zhǎng)短。而對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，由于世界人口還處于增長(zhǎng)期以及世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)使人們生活水平不斷提高，所以對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的需求總體將不斷增長(zhǎng)，而土地資源的有限性以及世界氣候變暖導(dǎo)致天氣可能出現(xiàn)異常，所以農(nóng)產(chǎn)品存在在天氣惡化的時(shí)期出現(xiàn)大幅上漲可能，短期內(nèi)并不一定受上述規(guī)律制約。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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