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美國次級債陰影揮之不去商品整體上行格局不變

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月01日 09:30

光大期貨曹潔

    盡管說美國次債問題仍然有諸多揮之不去的陰影，美國、歐洲等主要經(jīng)濟體還可能會因次債危機的升級而導(dǎo)致市場缺乏流動性，但是隨著美國減息周期的展開，同時中國為代表的新興經(jīng)濟體本身就存在流動性過剩的問題，所以全球流動性的格局很難有實質(zhì)改變。而且投資者出于對衍生品、債券市場的回避，流入商品市場的資金還是在持續(xù)增加。這將在資金面上繼續(xù)支撐商品價格的長期走好。

    我們發(fā)現(xiàn)，最近兩年在商品期貨市場中，漲幅排在前位的是原油和銅，原因在于原油和銅的供給彈性和需求彈性都小于1。也就是說一旦價格上漲了以后，需要原油的人不會因為價格上漲不消費，需要銅的人也是一樣。不僅這兩個品種的需求彈性小于1，供給彈性也小于1，因為國際銅業(yè)協(xié)會壟斷了全球80%銅的供給，歐佩克也壟斷了全球大部分石油的供給，供給的彈性非常小，而且供給彈性小于需求彈性。一旦銅、石油的供給出現(xiàn)很小的缺口，哪怕就如2005、2006年，全球的供給缺口只有25萬噸銅，也可以把價格推升到很高的水平。相反，一旦市場有幾十萬噸的供給過剩，也會迅速導(dǎo)致價格大幅下跌。對于此類商品而言，一旦缺口和剩余的狀況出現(xiàn)細微變化，價格的波動幅度就會加大。

    盡管如此，筆者仍然對金屬走好寄予厚望，尤其是銅，這是因為在金屬需求中，中國因素的影響已經(jīng)占到一個非常大的比例，消費量的占比以及今后增量的占比都在很高的水平，增量都達到60%、70%的水平。根據(jù)筆者對銅市中國需求增速和中國以外需求增速敏感性分析，筆者認為2008年中國銅需求增速在11.2%，即使中國以外增速為零的情況下，全球增速仍然達到3.16%。這種增速情況下，全球銅市仍然是偏緊的。在2008年中國鋁需求增速23.58%的假設(shè)下，在中國外需求為零的條件下，全球鋁需求增速仍然會達到7.45%，過剩的數(shù)量也不過是三周的全球消費量。筆者的觀點是中國的需求高速增長將平滑西方經(jīng)濟的影響，全球的主要金屬的需求仍將維持一個比較高的增速。這將引領(lǐng)金屬價格繼續(xù)維持高位的水平。

    而作為貴金屬的黃金，我們則重點關(guān)注其金融屬性，黃金的貨幣特征主要取決于全球國際貨幣形勢的是否穩(wěn)定。越是貨幣市場動蕩，越是美元貶值，越是缺乏強勢貨幣，黃金的價格就會回歸它的貨幣屬性。當前情況下，尤其是美元弱勢的情況下，2008年美國大選沒有出現(xiàn)結(jié)果之前，貨幣美元的強勢還是不能回來。因此，黃金的價格至少在一年里應(yīng)該有比較好的前景。當然考慮到黃金的季節(jié)性特征因素，筆者認為4月份至6月份黃金呈震蕩走弱的概率偏大，6月底至7月黃金有望繼續(xù)走好。

    相對金屬來說，農(nóng)產(chǎn)品的供需彈性比較大，今年漲價，第二年農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量就會增加，價格就會下跌，然后產(chǎn)量又會減少，然后價格又會上升�，F(xiàn)在的格局變化在于，以前是糧食主要是用于食用，現(xiàn)在工業(yè)也開始需要糧食，很多工業(yè)原料是從農(nóng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化而來，因此農(nóng)產(chǎn)品的格局可能由此突破，形成一個相對比較溫和的長期牛市。

來源：證券時報

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