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先推融資融券還是股指期貨? 專家認(rèn)為無必然聯(lián)系

2007年08月01日 10:13

陸星兆

    近日來，關(guān)于券商融資融券業(yè)務(wù)未推出情況下，股指期貨上市是否妥當(dāng)?shù)膯栴}引起了眾多機(jī)構(gòu)的熱議。少數(shù)學(xué)術(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，融資融券是股指期貨的先決條件，否則將會(huì)影響期貨、現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行效率。但市場(chǎng)專家卻一致認(rèn)為，兩者之間并無必然聯(lián)系，股指期貨應(yīng)本著高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求，在準(zhǔn)備好的情況下，擇機(jī)推出，而不是要等融資融券等業(yè)務(wù)的全面到位。

    東方證券衍生品研究員黃棟認(rèn)為，融資融券缺位并不影響股指期貨的推出。他說，一些人士擔(dān)心沒有融資融券的情況下，股指期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格恐出現(xiàn)大幅偏差。黃棟介紹，這種觀點(diǎn)主要涉及套利操作，比如買入或賣出股票組合的同時(shí)，反方向賣出或買入期貨合約，借以保證期貨與現(xiàn)貨之間維持合理價(jià)差。理論上，融資融券有助于套利功能的實(shí)現(xiàn)。

    但黃棟指出，進(jìn)行融資融券的期貨套利操作由于有其自身問題，對(duì)期貨指數(shù)的影響也不會(huì)太大。他說，融資相對(duì)容易操作，而融券是做反向套利，指機(jī)構(gòu)利用期指價(jià)格大大低于現(xiàn)貨價(jià)格的時(shí)機(jī)，借入股票組合并拋售，同時(shí)買進(jìn)股指期貨合約的操作。但這種做法實(shí)際可行性不高，因?yàn)椋瑥木惩馐袌?chǎng)實(shí)際情況來看，融券賣空即使在發(fā)達(dá)國(guó)家也存在限制，同時(shí)，融券的往往只是少數(shù)權(quán)重股而并非所有指數(shù)成分股，市場(chǎng)規(guī)模不大。

    境外期貨專家方世圣也指出融券套利的缺陷，融資融券和期指套利僅在理論上沾邊，但它和當(dāng)前機(jī)構(gòu)最需要的套期保值一點(diǎn)關(guān)系都沒有。何況這種套利根本不具操作性，因此也談不上價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮。方世圣指出，以臺(tái)灣經(jīng)驗(yàn)，融券成本是很高的，且融券有余額的限制，機(jī)構(gòu)為套利融券組合一籃子股票，實(shí)際操作難度很大。

    專家認(rèn)為，其他替代機(jī)制和期貨強(qiáng)行收斂制度，足以確保市場(chǎng)正常運(yùn)行。方世圣說，當(dāng)期貨指數(shù)相對(duì)現(xiàn)貨出現(xiàn)嚴(yán)重低估的時(shí)候，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)就會(huì)直接賣出手中股票組合，買入期貨合約，所以并非一定需要融券來修復(fù)價(jià)差。另外，期貨到期將實(shí)行強(qiáng)行收斂，所以從根本上，期貨現(xiàn)貨之間價(jià)差問題無須擔(dān)憂。

    據(jù)了解，當(dāng)前機(jī)構(gòu)關(guān)心最多的還是套期保值方面的問題。自“2.27”和“5.30”股市大跌之后，如何有效規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，成為擺在眾多機(jī)構(gòu)面前的難題。金瑞期貨王志超表示，股指期貨缺位，對(duì)于持有大量股票現(xiàn)貨頭寸的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者而言，除了拋售證券外別無他法，而他們這樣集中的操作非常容易造成市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，相比融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，市場(chǎng)首先更需要穩(wěn)壓器，因此，股指期貨推出應(yīng)放在重點(diǎn)。

來源：證券時(shí)報(bào)

數(shù)據(jù)載入中...

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