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牛熊周期輪換鋁步入熊市在劫難逃

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2006年09月27日 07:51

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    周二，香港傳出中國鋁業(yè)繼9月1日下調(diào)1100元/噸后，再次將氧化鋁現(xiàn)貨售價下調(diào)850元/噸至每噸2950元的消息，中鋁這次調(diào)價幅度達到22.4%，這也是兩個月內(nèi)的第三次調(diào)價。在這一消息刺激下，午后上海鋁價開始跳水，至收盤主力合約AL0612下跌560元/噸，跌破19000元/噸。氧化鋁作為生產(chǎn)電解鋁的重要原材料，其價格的變化直接影響到鋁錠的成本和銷售價格，這次氧化鋁調(diào)價，將加速和確認鋁步入熊市。而商品價格周期性作用，牛熊轉(zhuǎn)換的接踵而至，美國經(jīng)濟走弱，中國宏觀調(diào)控進一步加強，將使得鋁步入熊市在劫難逃。

    世界經(jīng)濟減速打擊商品市場信心

    市場經(jīng)濟條件下經(jīng)濟的周期性循環(huán)，決定了商品價格的周期性變化。世界經(jīng)濟在2001年9.11后探底形成世界性的復蘇和繁榮，商品價格也在2000年附近“世紀大底”之后，迎來了商品的超級牛市循環(huán)，農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品接連出現(xiàn)暴漲行情，然而隨著經(jīng)濟的周期性變化以及各商品品種的不同屬性，商品由季節(jié)性最強的農(nóng)產(chǎn)品率先轉(zhuǎn)勢，也就是說步入漫漫的熊市周期。農(nóng)產(chǎn)品代表大豆于2004年最先步入熊市，價格綿綿下跌，在此之后，具有農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品屬性的白糖在今年初轉(zhuǎn)入熊市，同樣兼有農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品屬性的天然橡膠也于6月份后步入熊市。商品牛熊轉(zhuǎn)換的接踵而至，根據(jù)牛熊轉(zhuǎn)換的時間周期性，下一個轉(zhuǎn)勢品種當屬表現(xiàn)較弱的工業(yè)品———鋁，最后才是銅的轉(zhuǎn)勢。正如2001年11月初“安然事件”加速確認商品底部，銅也在11月7日出現(xiàn)反轉(zhuǎn)一樣，這次美國對沖基金公司巨頭Amaranth Advisors在天然氣期貨交易中曝出了約60億美元的巨虧事件基本宣告了本輪商品牛市的結(jié)束，而這僅反映“冰山一角”對沖基金將在羊群效應下奪路而逃，商品牛市就此結(jié)束。

    在美聯(lián)儲連續(xù)17次加息的作用下，世界經(jīng)濟發(fā)動機美國終于減速，而最新數(shù)據(jù)顯示的美國房地產(chǎn)自大蕭條以來的首次價格下跌則更加加劇了各方對美國經(jīng)濟減速的擔心。據(jù)預計，在房地產(chǎn)的財富效應下挫的影響下，美國消費開支增速將由一季度的4.8%降至四季度的2.7%。雖然眾所周知的奧運經(jīng)濟等原因，“中國因素”的需求強勁，但對沖基金的這次巨虧造成的心理影響極大，進而影響到指數(shù)基金的投資方向，現(xiàn)在很多基金已經(jīng)可以形容是奪路而逃，最新CFTC持倉報告顯示，截至9月19日當周COMEX銅市的基金凈空頭寸進一步增加1600手至1.1萬手，空頭增加2900手，同時基金能源等商品上多頭也大幅度減少，無論需求如何旺盛，中國銅需求下降是不爭的事實，且當前對應的價格也可以說遠遠處于周期的高位運行。

    中國因素難以逆轉(zhuǎn)大市

    對于鋁市場而言，作為鋁錠生產(chǎn)成本重要組成部分的氧化鋁價格漲跌對于鋁錠價格影響極大，實證分析表明，2001年以來，氧化鋁價格和鋁錠價格相關(guān)性達到0.82。中鋁兩個月內(nèi)連續(xù)三次下調(diào)氧化鋁價格，使得氧化鋁現(xiàn)貨售價從5650元/噸下降至2950元/噸，幅度達到47.8%，使得電解鋁廠的成本大幅度下降，這必然導致后期鋁錠產(chǎn)量的大幅度增加，前期一直虧損的電解鋁廠有了獲利的空間，鋁廠也就加大了上交所遠期鋁期貨合約的保值力度。有機構(gòu)預計2006年全年我國冶金級氧化鋁產(chǎn)量將達到1300萬噸，鋁產(chǎn)量達到920萬噸，而明年繼續(xù)增加達100萬噸。大量的非中鋁系中小型民營氧化鋁廠涉足氧化鋁項目，使得國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能激增，今年產(chǎn)量將達到400萬噸，這樣導致氧化鋁還有500元左右的下跌空間。氧化鋁價格下調(diào)決定的鋁供求的變化給鋁市場很大的壓力。

    中國宏觀調(diào)控效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)，最近傳出江蘇官方公開房價成本、北京土地調(diào)控細則月底出臺、山東省開始將國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增幅降低作為宏觀調(diào)控的積極成果等事件均說明中央政府對于經(jīng)濟過熱的擔心以及宏觀調(diào)控的決心。一直熱炒的中國因素也將逐步消退并反饋為商品價格的負面。

    商品價格由農(nóng)產(chǎn)品開始、然后半工半農(nóng)，最后工業(yè)品的牛熊轉(zhuǎn)換規(guī)律，決定了在白糖和橡膠轉(zhuǎn)勢后，鋁將步入熊市周期。但我們要看到，牛熊轉(zhuǎn)換并不是泡沫般的崩潰式下跌，無論是白糖、橡膠還是鋁，和以后的銅，都不會是一蹴而就的，在“中國因素”影響下，將是振蕩下跌或是綿綿陰跌，投資者在均線上確認后可以入場，對于鋁市而言，轉(zhuǎn)勢后逢高拋空是好的選擇。

來源：中國證券報