股指期貨為券商提供了一種新的投資方式，使券商擺脫了因股市與個股的價格變化不一致而為執(zhí)行投資決策所帶來的兩難困境。在有股指期貨的情況下，券商可以完全把股市的變化和影響個股價格變化的因素分開來考慮
種種跡象表明，市場一直期盼的股指期貨很可能在年底前推出，券商面臨又一次重大的歷史機遇和挑戰(zhàn)�？梢灶A計，股指期貨的推出將對券商的多項業(yè)務產生重大影響。
自營業(yè)務如虎添翼
在沒有股指期貨的情況下，不少券商的自營業(yè)務紛紛采用分散的組合投資方式，它雖然可以回避非系統(tǒng)性風險，卻不能回避系統(tǒng)性風險。券商利用股指期貨的套期保值功能，就可以減少甚至完全規(guī)避他們在股票市場中所面對的系統(tǒng)風險。
股指期貨推出后，它將使券商自營業(yè)務的投資策略發(fā)生重大變化，股市的上升或下跌券商均可盈利；股指期貨為券商提供了一種新的投資方式，使券商擺脫了因股市與個股的價格變化不一致而為執(zhí)行投資決策所帶來的兩難困境。在有股指期貨的情況下，券商可以完全把股市的變化和影響個股價格變化的因素分開來考慮。不必再擔心股市走向而放棄一只定價過低而想買的個股，完全可以在購買個股的同時賣出股指期貨合同來對沖股市價格走向變化的風險；利用股指期貨成本低，建倉快的特點，投資經理就能夠很快對股市的變化作出反應，從而使其贏得時間并在更有次序和更有利的情況下進行股票買賣和投資組合的調整；當投資經理發(fā)現了其他投資機會時，他可以首先賣出股指期貨合同鎖定利潤，同時，以利潤作擔保對外借貨款做其他投資，然后，投資經理可以從容而有次序地變現部分投資組合和利潤來償還貨款。如股市上漲時，他會從股票中受益而在股指期貨中受損；如股市下跌時，他會從股票中受損而在股指期貨中獲利彌補損失；使用股指期貨可以為投資經理收購一只股票的大量籌碼提供方便。在市場交投清淡成交量小的情況下，投資經理很難收集到一只股票的大量籌碼。要收集到一只股票的大量籌碼，投資經理要么會推高股票的價格，要么會用幾天，幾周或幾個月的時間來慢慢收集籌碼從而面臨市場的風險。通過賣出一定數量的股指期貨合約，不僅能對沖股市下跌的風險，而且給投資經理提供了更多時間來執(zhí)行投資決策；股指期貨還可以為投資組合或稅收的事先安排提供方便。當投資經理面臨執(zhí)行投資決策的最后期限時，他們可以在最后期限到來的幾周或幾個月前通過賣出股指期貨來鎖定已獲得的利潤。這一點對那些需要在該年取得一個特定的稅前利潤的機構尤為重要。
資產管理產品局面將改變
這幾年券商在資產管理業(yè)務上的巨額虧損說明股指期貨的推出對券商的資產管理業(yè)務的重要性。因為有了股指期貨，券商就可以部分或完全規(guī)避市場的系統(tǒng)性風險，從而保證客戶的資產不受損失。另一方面，各種套利活動也將成為主流的理財模式。套利的模式有很多，隨著股指期貨的推出，通過熟練地運用股指期貨來進行各種套利，必將會誕生一批以能夠獲取穩(wěn)定盈利為號召力的機構和委托“理財”專家。
券商可以利用股指期貨風險管理工具來設計各種不同風險和收益的理財產品以滿足市場和客戶的需要，比如，指數化的理財產品，保底性的理財產品，甚至可以設計出跨品種跨市場的理財產品，從而，改變目前券商理財產品單一的局面。
投行業(yè)務避險有新招
隨著我國證券市場的日益成熟及規(guī)范化，一級市場證券承銷業(yè)務最終也將走市場化。目前采用的上網定價發(fā)行隱含著較大的風險，如果市場行情不好，券商因IPO或增發(fā)而包銷大量的余股，沉淀了大量資金，會給券商的正常經營帶來極大的壓力和風險。運用股指期貨為券商提供了回避風險的工具,股票承銷商在包銷股票的同時，可通過預先賣出相應數量的期指合約以對沖風險、鎖定利潤。這一方面有利于新股發(fā)行方式向上網競價發(fā)行的轉變，改變現有上網定價發(fā)行方式；另一方面可回避二級市場低迷給承銷商帶來的巨大風險，保證新股的發(fā)行與順利上市。
承銷業(yè)務。承銷商面臨的一個主要難題就是股票發(fā)行和上市過程中所面臨的風險。通過賣出股指期貨合同，承銷商們可以對沖證券承銷中固有的股價下跌的風險。如果擔心市場風險，他可以賣出與承銷股票價值等值的股指期貨合同。
并購業(yè)務。并購業(yè)務同樣也面臨股市的風險和個股的風險。對收購人來說，股市上漲可能使目標公司的股價高得毫無吸引力而無法進行并購。在這種情況下，正確的對沖方法是購買與計劃購買股票等值的股指期貨合同；如果是因為目標公司不愿被收購而挽救該企業(yè)或者是因為并購競爭激烈使該股伴隨股指上漲，在這種情況下，并購人需要對股指的變化所產生的波動進行評估，并根據這個變量來決定需要購買股指期貨合同的數量。
在并購出價宣布之前，股指期貨是一種有效的對沖工具而無需考慮股市的走向，因為無論在股指期貨上是獲利還是虧損，并購人都會通過改變競投的價格來抵消。然而，一旦并購出價宣布，如果股市下跌，并購人無法對沖在股指期貨上產生的盈利；如果股市上漲，對沖仍然是有效的。因此，并購人可以在并購出價公開之后和收到付款之前這段時間很有效地使用股指期貨來對沖風險。而被并購者可以通過購買與預期收款等值的股指期貨合同來鎖定該項收款。
企業(yè)融資。一家企業(yè)想在證券市場融資時可以使用股指期貨來贏得證券發(fā)行時間上的靈活性。比如，在上市之前，企業(yè)必然會有一個上市的等待過程。在這個過程中，該企業(yè)可以在上市公告之前確定可以得到的資金量，或者減少在證券上市等待過程中市場下跌的風險。通過賣出與發(fā)行股票等值的股指期貨合同，股指期貨可以對沖由于股市下跌所帶來的股價下跌的風險。從決定融資到向承銷商們出售股票之前這段時間，運用股指期來對沖證券上市等待過程中市場下跌的風險特別有效。如果股市變化了，股票的發(fā)行價格可以相應改變。在股指期貨上的利潤或虧損會抵消因發(fā)行價格變化而帶來的盈虧，從而使融資額保持不變。在向公眾直接出售股票的情況下，由于出售股票的過程較長，對沖并不是直接而有效的。在對公眾公開出售股票之前，對沖會很有效的，但是，對公眾出售股票后，如果股市上漲，在股指期貨上的損失卻不能通過融資額的增加來抵消。
證券經紀業(yè)務將大有作為
目前券商參與股指期貨的方式已經基本確定，券商可以取得自營會員的資格，但不具有股指期貨代理的資格。因此，券商的客戶則必須通過有代理資格的期貨公司來進行，正如現在的基金公司需要證券公司的交易通道一樣。雖然券商不會擁有股指期貨代理的資格，但是，券商在股指期貨問題上仍然大有作為，這是因為：
證券公司絕對不會允許自己的客戶和資金大量的流失。據統(tǒng)計，目前全國已有約1/3的期貨公司具有券商或上市公司背景，而且15家創(chuàng)新類券商已經有6家參股或控股期貨公司。因此，沒有期貨子公司的券商必然要慎重地選擇有信譽，有代理資格的期貨公司作為股指期貨的戰(zhàn)略伙伴。
由于目前我國絕大多數期貨公司的規(guī)模小，交易手段落后，服務的范圍和質量還無法與證券公司相提并論。因此，要服務好目前證券公司的大、中客戶，期貨公司本身也需要證券公司的密切配合。
如何與期貨公司配合，為自己的客戶提供與股指期貨有關的咨詢和服務，必將成為券商重要的服務和競爭的手段。期貨公司和證券公司需要共同探討金融期貨時代的期證合作的新模式，需要共同努力推進股指期貨業(yè)務的發(fā)展，從而贏得現貨和期貨雙贏的新局面。
目前，我國期貨公司的現狀是資本金少，營業(yè)網點少，交易系統(tǒng)落后，人才奇缺。因此，要開展好股指期貨業(yè)務，服務好證券公司的大、中客戶，期貨公司必須要充分利用好目前券商的營業(yè)網點，交易系統(tǒng)，人才和客戶資源，以取得資源共享，現貨和期貨共同發(fā)展的雙贏局面。
更為重要的是，股指期貨的推出將令股票二級市場交易的格局發(fā)生極大的變化，券商二級市場份額面臨再一次洗牌。對那些能在股指期貨上與優(yōu)秀的期貨公司密切合作，為客戶提供有效的套期保值和套利以及其他優(yōu)質咨詢服務的券商，必將獲得更大的市場份額；另一方面，隨著市場發(fā)展的日趨成熟，必將會誕生一批以能夠獲取穩(wěn)定盈利為號召力的機構，委托“專家理財”將成為普通個人投資者理財方式的首選，“散戶”最終將會消散，網絡資訊的日趨發(fā)達也令投資者不再依賴“現場咨詢”，其令證券交易營業(yè)部這種服務形式發(fā)生很大的變化：營業(yè)部的總量會越來越少，營業(yè)面積也越來越小，散戶廳和大戶室都可能被“開放式‘網吧’”和“尊貴會員服務中心”所取代。隨著網上交易所占比例的進一步擴大以及“銀證通”代理面的日趨擴大，股票交易傭金的收取比例將會越來越低，最終的結果是中小券商(尤其是單一從事經紀業(yè)務的證券公司)越來越入不敷出，只好關停并轉，券商間的兼并重組會進一步加速。
絕大多數國企上市公司迄今未能實現經營機制的真正轉換，其根本原因在于它們依然在行政框架中運行。突出表現有二：一是高管人員的任免調配依然由政府部門的行政機制主導；二是這些上市公司依然保留著行政級別并享受對應的行政待遇。這決定了國企上市公司的深化改革工作并沒有因上市而完成
股權改革雖不能直接解決所有的問題，但它為股份有限公司(尤其是上市公司)的一系列問題的解決提供了資本來源(從而資產擴展)、公司治理、運行機制轉換、資產價值評價、激勵機制等基礎性條件，將股份公司整體(而不僅僅是產品、技術等)推入了市場，使上市公司的運作置于廣大投資者監(jiān)督制約之下 |
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