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今年以來股市的震蕩，使得債券型基金無論是在新基金發(fā)行，還是在基金申購上都唱了“主角”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月5日，新發(fā)債券型基金的數(shù)量占了今年新基金總數(shù)量的68.75%。與此同時(shí)，老債券型基金的申購量也在不斷上升。富國天利增長債券型基金就是其中的一只，近日，這只基金被萬得綜合評級為五星級基金。其基金經(jīng)理饒剛表示，富國天利不是一只純打新型的債券基金，而去年的打新股高收益率也不會(huì)再持續(xù)。
債券基金的發(fā)行熱符合市場需求
記者：去年，新發(fā)行的基金中大部分是股票型基金，而今年以來，絕大多數(shù)為債券型基金，您認(rèn)為出現(xiàn)這一情形的原因是什么？
饒剛：股市經(jīng)過近兩年的上漲，再加上今年以來的下跌和回調(diào)，此時(shí)，加大債券型基金的發(fā)行力度來迎合市場需求，是個(gè)合適的時(shí)機(jī)。
第一，很多投資者對債券型基金很有興趣。從富國天利來看，包括去年債券市場的大幅下跌時(shí)，富國天利一直都是持續(xù)的凈申購狀態(tài)，這說明投資者對債券市場還是感興趣的。
第二，中國債券市場的發(fā)展使得很多債券型基金放行。目前國內(nèi)市場相比全球債券市場，品種過于單一。
第三，在今年的震蕩股市的走勢下，很多投資者想要尋找安全的避風(fēng)港，目光就會(huì)更多的聚焦在債券型基金。我覺得，債券型基金前兩年實(shí)現(xiàn)地收益是略微不正常的，但是債券市場經(jīng)過去年的大幅下跌后今年會(huì)出現(xiàn)較好的投資機(jī)會(huì)。
記者：您認(rèn)為今年影響債券型基金收益的幾大因素是什么？
饒剛：第一，今年的打新股收益率會(huì)下降到多少，這將會(huì)是今年最大的影響之一。都預(yù)期會(huì)下降，下降到多少大家都不確定。
第二，今年債券市場的表現(xiàn)如何。
第三，股市的表現(xiàn)也會(huì)影響到債券型基金收益。因?yàn)橛行┢贩N是可以直接投資股票的，富國天利增長雖然不能直接投資股票，但是有一些可轉(zhuǎn)換債券的品種，通過可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的方式投資股票后，股市的表現(xiàn)也會(huì)對凈值產(chǎn)生一定的影響。
“金字塔”投資策略進(jìn)行風(fēng)控
記者：您認(rèn)為債券型基金的投資風(fēng)險(xiǎn)主要在哪幾方面？富國天利如何控制風(fēng)險(xiǎn)？
饒剛：風(fēng)險(xiǎn)主要來源于兩方面：第一是純債券的投資風(fēng)險(xiǎn)。像國債這種有固定利息的品種的投資。這方面的風(fēng)險(xiǎn)控制需要做好宏觀經(jīng)濟(jì)判斷，中國的債券市場最重要的是短久期配置，規(guī)避整個(gè)債券型市場的風(fēng)險(xiǎn)；
第二是可轉(zhuǎn)換債券的投資。可轉(zhuǎn)債既有債券的屬性，也有股票的屬性，因?yàn)樗凸蓛r(jià)波動(dòng)也有關(guān)聯(lián)。但是可轉(zhuǎn)債與股票的區(qū)別在于，如果當(dāng)股票下跌百分之三十五十的時(shí)候，你是看不到它的“底線”在哪的，而可轉(zhuǎn)債不同，越往下跌債券的特性就會(huì)越表現(xiàn)出來，是有“底線”的。富國天利在這方面采用的是“金字塔”的投資策略。對可轉(zhuǎn)債的品種長期以來堅(jiān)持的是，在越安全的時(shí)候買的量就會(huì)越多一些；當(dāng)可轉(zhuǎn)債價(jià)格逐步上升時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也在累積，這時(shí)候我們會(huì)進(jìn)行逐步減持，當(dāng)可轉(zhuǎn)債價(jià)格上升在較高位置時(shí)，倉位會(huì)降到很低的位置，我們主要通過這種方式來控制可轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)保證長期收益。
在品種選擇上，富國天利更偏向于投資有安全保障的可轉(zhuǎn)債品種，比如說有比較好的到期收益率保障或者在市場上價(jià)格比較低的品種。舉個(gè)例子來說，2005年年底時(shí)，富國天利的可轉(zhuǎn)債倉位是比較高的，達(dá)到60%，但是持有的可轉(zhuǎn)債的保底到期收益率是百分之二點(diǎn)幾。隨著2006年、2007年股市的上漲，可轉(zhuǎn)債的估值、價(jià)格也在逐步提升，富國天利的可轉(zhuǎn)債倉位就降到了很低的水平，實(shí)現(xiàn)了相對較高的收益。
“打新股”高收益不會(huì)持續(xù)
記者：去年至今，很多純債券型基金紛紛往打新型債券基金轉(zhuǎn)型，您怎么看待這個(gè)現(xiàn)象？
饒剛：實(shí)際上這種現(xiàn)象前兩年就開始了，2006年下半年至2007年打新股的超高收益率使得債券基金對新股申購產(chǎn)生了濃厚的興趣。最近機(jī)構(gòu)投資者在和我們聊時(shí)，我的觀點(diǎn)很明確，富國天利不是一只純打新型基金。富國天利去年收益率大概是39%，新股申購的收益在20%多些，還有67%的收益是來自于其他債券型收益。雖然“打新”能產(chǎn)生超額收益，這種收益天利也會(huì)盡力去做，但是富國天利不是一只純打新型的基金。
記者：去年許多打新型債券基金得到了較高的收益，您覺得今年這種收益會(huì)不會(huì)持續(xù)？
饒剛：肯定是不能持續(xù)的，去年打新股的收益機(jī)會(huì)是中國證券市場發(fā)展的特殊階段形成的特殊機(jī)會(huì)，是一個(gè)幾乎無風(fēng)險(xiǎn)的獲取高額收益的機(jī)會(huì)。富國天利去年在這方面投資力度也很大，但今年這種現(xiàn)象無法持續(xù)。首先，今年一些小股票的中簽率已經(jīng)大幅降低。比如網(wǎng)上申購的部分小盤股票，可能年化收益率也就是2%左右，還比不上回購利率；對于大盤股票，漲幅也是非常有限；其次，過高的收益還會(huì)面臨新股發(fā)行制度會(huì)不會(huì)變化的問題。
免收手續(xù)費(fèi)是把雙刃劍
記者：最近，有不少債券型基金免收申購、贖回的手續(xù)費(fèi)，您怎么看？
饒剛：我覺得，這是把“雙刃劍”。表面上看進(jìn)出成本很低，實(shí)際上當(dāng)沒有了手續(xù)費(fèi)的顧慮后，會(huì)使申購、贖回動(dòng)作發(fā)生的更頻繁，如果想長期持有債券型基金，不利于資金的穩(wěn)定，有可能會(huì)灘薄收益。我認(rèn)為，有手續(xù)費(fèi)用的更好一些，在做投資的時(shí)候會(huì)考慮一下成本，因?yàn)橛袧撛谑找娴钠贩N被灘薄的可能性會(huì)更小，對長期的業(yè)績會(huì)更有保證。
記者：您認(rèn)為投資者該如何選擇債券型基金？
饒剛：投資者應(yīng)該根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行選擇。投資者應(yīng)分清自己的直接需求是什么，債券型基金雖然與其他基金相比風(fēng)險(xiǎn)小很多，但是也有細(xì)微的差異。比如，直接投資股票的債券型基金的風(fēng)險(xiǎn)就大，純打新型的風(fēng)險(xiǎn)要小很多，但是，每承擔(dān)一份風(fēng)險(xiǎn)獲取的收益也高。
評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)收益回報(bào)的指標(biāo)是夏普比例，富國天利去年在所有開放式基金的夏普比例是最高的，雖然只有39%的收益，但是因?yàn)樗L(fēng)險(xiǎn)也低，所以夏普比例比所有開放式基金都高。
雖然擔(dān)任富國天利增長基金經(jīng)理以來操作順利，但被問及面臨的挑戰(zhàn)時(shí)，饒剛坦承，每一次超預(yù)期的下跌都是挑戰(zhàn)。不難預(yù)料，今年行情已經(jīng)將債券型基金經(jīng)理推向了前臺。
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