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退出渠道正在拓寬私募股權(quán)投資步入快速增長(zhǎng)期

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月03日 08:13

林喆

    作為多層次資本市場(chǎng)中的重要參與主體，中國(guó)的私募股權(quán)投資基金在最近兩年迅速成長(zhǎng)。市場(chǎng)分析人士保守預(yù)計(jì)，2007年中國(guó)私募股權(quán)投資金額將突破150億美元，而2006年，私募股權(quán)投資金額為117.73億美元；目前，我國(guó)的私募投資基金存量已有1萬億元人民幣左右；未來兩三年內(nèi)，私募股權(quán)基金將逐步成為影響市場(chǎng)的主力資金之一。這是昨日，業(yè)內(nèi)專家在由國(guó)資委研究中心、浙江產(chǎn)權(quán)交易所和長(zhǎng)城證券共同主辦的“私募股權(quán)與企業(yè)發(fā)展”論壇上形成的共識(shí)。

    更多內(nèi)資參與掘金

    私人股權(quán)投資基金（Private Equity Fund）是一個(gè)“舶來品”，因此，國(guó)內(nèi)最初的私募股權(quán)投資和成功案例，都是“姓”外資的。中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員樊綱在論壇上指出，迄今為止，在中國(guó)活躍的股權(quán)投資基金多數(shù)都是外國(guó)投資基金和投資公司，他們?cè)诔晒ε嘤嗣膳�、百度、無錫尚德等眾多上市公司的同時(shí)，也獲得了十幾倍甚至幾十倍的高額資本回報(bào)；“外資撇走了最油的一層奶酪。”不過，樊綱同時(shí)認(rèn)為，隨著我國(guó)制度環(huán)境的完善和政策的放開，在豐厚資本回報(bào)的吸引下，將會(huì)有更多的國(guó)內(nèi)資金分享下一輪私募股權(quán)投資的盛宴。

    今年以來，管理層對(duì)私募股權(quán)投資給予了很高的重視，并積極推動(dòng)其發(fā)展。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)吳曉靈曾明確指出，中國(guó)應(yīng)該更多地發(fā)展私募股權(quán)投資基金。

    業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，中國(guó)發(fā)展私募股權(quán)基金的需求和條件已逐步形成，首先是中國(guó)的相關(guān)法律法規(guī)在逐步完善，包括新修訂的《公司法》《證券法》《合伙企業(yè)法》《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》等，這些法律法規(guī)的出臺(tái)為中國(guó)私募股權(quán)基金的發(fā)展奠定了法律基礎(chǔ)。與此同時(shí)，中國(guó)資本市場(chǎng)逐步完善和規(guī)范，正在籌備的創(chuàng)業(yè)板，為私募股權(quán)投資基金提供了更多獲利退出的渠道。

    目前，很多民間資本對(duì)私募股權(quán)投資躍躍欲試，并已經(jīng)有了自己發(fā)展的“路線圖”。先行者范例包括：深圳市南海成長(zhǎng)創(chuàng)業(yè)投資有限合伙企業(yè)和溫州東海創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)。前者是國(guó)內(nèi)首家以有限合伙方式組織的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，首期出資額為1.62億元，全部來自于民間資本，重點(diǎn)投資深圳市“創(chuàng)新型企業(yè)成長(zhǎng)路線圖計(jì)劃”的擬上市企業(yè)。后者是全國(guó)第二家有限合伙企業(yè)，募資5億元，全部來自溫州當(dāng)?shù)孛駹I(yíng)企業(yè)，用于投資、包裝溫州成長(zhǎng)型企業(yè)上市。另外，中信證券于10月份成立了金石投資有限公司；目前注冊(cè)資本8.31億元，為一人有限責(zé)任公司，直投的投資標(biāo)的是有希望上市的公司股權(quán)。

    券商“覬覦”PE

    繼中信證券成立金石投資以后，很多券商正積極開拓私募股權(quán)投資領(lǐng)域，覬覦這一資本盛宴。

    長(zhǎng)城證券董事長(zhǎng)黃耀華表示，中國(guó)正在成為全球最活躍的私募股權(quán)投資市場(chǎng)，證券公司應(yīng)當(dāng)參與并做強(qiáng)這項(xiàng)業(yè)務(wù)。他認(rèn)為，證券公司作為專業(yè)的投資服務(wù)機(jī)構(gòu)，做私募股權(quán)投資，具備自身的優(yōu)勢(shì)：首先，擁有眾多的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備；其次，熟悉資本市場(chǎng)，擁有良好的投資經(jīng)驗(yàn)和談判經(jīng)驗(yàn)，幫助降低投資者的投資成本；再次，能利用自身良好的內(nèi)控制度和經(jīng)驗(yàn)，幫助投資者建立嚴(yán)密的內(nèi)控制度，降低投資者風(fēng)險(xiǎn)，保證風(fēng)險(xiǎn)可控下的盈利最大化；最后，擁有IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓的豐富經(jīng)驗(yàn)，直接按照證監(jiān)會(huì)有關(guān)上市的要求選擇項(xiàng)目，提高投資者退出的成功率和投資收益。

    業(yè)內(nèi)專家指出，證券公司、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)介入私募基金目前在世界范圍內(nèi)已成為一種趨勢(shì)。我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也正在及時(shí)修訂法規(guī)，允許金融機(jī)構(gòu)參與私募股權(quán)投資基金。

    私募股權(quán)基金由于投資于不成熟和未上市的企業(yè)，確實(shí)存在高風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)回報(bào)也比較高。對(duì)于券商等經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)來說，只要其能夠把風(fēng)險(xiǎn)的最大值控制在自己承受的范圍之內(nèi)，私募股權(quán)投資也是一項(xiàng)值得開發(fā)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

    退出渠道尚待拓寬

    與1500多家上市公司相比，國(guó)內(nèi)私募股權(quán)的市場(chǎng)無疑更為廣闊。但是，目前，我國(guó)私募股權(quán)投資基金的退出渠道還比較狹窄，通過IPO退出，是主流。業(yè)內(nèi)專家指出，創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的成熟等，可以拓寬未來的退出渠道。

    相關(guān)數(shù)據(jù)分析，一季度共發(fā)生17筆退出交易，其中有9家私募基金支持的企業(yè)成功上市，第二季度共有19筆私募股權(quán)投資的退出事件，其中以IPO方式退出的案例數(shù)為16筆，占據(jù)84.2%的絕對(duì)份額。調(diào)研范圍內(nèi)還有1起上市后股份減持和2起股權(quán)轉(zhuǎn)讓的退出案例，共占第二季度退出案例總數(shù)的15.8%。第三季度私募基金共發(fā)生25筆退出交易，其中有21筆通過企業(yè)成功上市的渠道實(shí)現(xiàn)退出。

    業(yè)內(nèi)專家指出，由于國(guó)內(nèi)的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)過于統(tǒng)一、也過于嚴(yán)格，上市畢竟還是少數(shù)，因此，拓寬退出渠道，除了建立不同層次的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)外，還應(yīng)該建立合格投資人的場(chǎng)外市場(chǎng)，比如建立電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)的場(chǎng)外市場(chǎng)。

    現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)正在改造股份代轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，正是基于這種考慮。另外，在全國(guó)各省市，還有產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，把它們發(fā)展成為未上市非公眾公司股份轉(zhuǎn)讓的平臺(tái)，也可以完善私募基金的退出機(jī)制。

來源：中國(guó)證券報(bào)

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