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華夏基金:債券型基金應(yīng)積極防御通脹風(fēng)險

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2006年08月15日 09:13

韓會永

    目前物價進(jìn)一步上漲風(fēng)險大于下降風(fēng)險債券型基金應(yīng)積極防御通脹風(fēng)險

    債券持有人最大和最頑固的敵人是通貨膨脹，因?yàn)閭狡趦斶€資金的購買力會因通貨膨脹而受到侵蝕。認(rèn)清通貨膨脹的長期趨勢，是債券投資策略能否成功的決定性因素。

    物價起落對債市影響顯著

    由于真實(shí)要求利率的基本穩(wěn)定，物價的起落會導(dǎo)致債券市場利率的起伏波動，從而對債券的持有期收益率產(chǎn)生顯著的影響�，F(xiàn)代中央銀行制度建立以后，維持幣值穩(wěn)定、防止通貨膨脹成為中央銀行最重要的目標(biāo)之一。在通貨膨脹超出目標(biāo)后，采取緊縮的貨幣政策，包括減少基礎(chǔ)貨幣、提高基準(zhǔn)利率，最終減少貨幣供應(yīng)量，從而使物價上漲體現(xiàn)在市場利率包括債券收益率的上升中。

    物價的漲跌是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要組成部分，也可以看作是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一個結(jié)果。經(jīng)濟(jì)增長、貨幣供應(yīng)、商品供求、金融結(jié)構(gòu)的變化等因素都會對物價的變化產(chǎn)生影響。國際期貨價格的上漲、經(jīng)濟(jì)的高速增長、價格體系的改革包括資源品、公用事業(yè)的調(diào)價會產(chǎn)生通脹的壓力，經(jīng)濟(jì)的全球化、市場化、技術(shù)進(jìn)步使我國產(chǎn)品的供應(yīng)調(diào)整能力很強(qiáng)，而人民幣的升值對物價又會產(chǎn)生向下的影響。

    關(guān)注居民消費(fèi)價格

    判斷通貨膨脹的指標(biāo)有很多種，從國內(nèi)情況來看，由于我國收入差距趨于擴(kuò)大，居民消費(fèi)價格更多地涉及低收入群體的生計(jì)問題，所以在宏觀決策中給予了更多的關(guān)注。

    在我國的居民消費(fèi)籃子構(gòu)成中，據(jù)測算，食品的權(quán)重目前為1/3左右，雖然該比例一直處于下降過程中，但在居民消費(fèi)和服務(wù)的八大類構(gòu)成中，仍占了最高的權(quán)重。食品生產(chǎn)特別是糧食、蔬菜等受氣候影響較大，致使其波動也比較大，高權(quán)重和高波動性使其成為我國居民消費(fèi)價值指數(shù)中最為活躍的成分。與之相反，非食品價格的變動則穩(wěn)定得多，2002年以來其在CPI漲幅中的貢獻(xiàn)保持在±1個百分點(diǎn)之間，這部分價格的變化與上游價格的變化更為密切。居住類價格在我國居民消費(fèi)價格中的占比為13.2%，其中包括房租、建房及裝修材料、水、電及燃料等項(xiàng)目。2005年初以來，居住類價格取代食品價格成為我國居民消費(fèi)價格中漲幅最大的類別。商品房不包括在居民消費(fèi)價格指數(shù)的統(tǒng)計(jì)中，但國家統(tǒng)計(jì)局局長邱曉華指出，未來將逐步提高居住類價格在居民消費(fèi)價格指數(shù)中的比重，希望在5年內(nèi)居住價格對CPI的影響權(quán)重上升至20%。

    通貨膨脹威脅有所上升

    糧食價格會影響到肉禽等下游食品的價格，總體來看，糧食價格可以說是食品價格變化的源頭。從農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢來看，由于糧食價格的提高及國家采取了取消農(nóng)業(yè)稅等一系列扶持糧食生產(chǎn)的政策，農(nóng)民種糧積極性明顯提高，糧食產(chǎn)量連續(xù)兩年增長，同時今年夏糧也取得了豐收，糧食供求缺口縮小。從價格變化來看，2006年4月全國糧油市場批發(fā)價格指數(shù)從兩年前的高點(diǎn)回落了9%，7月較4月回升了4%，總體看糧油價格仍保持相對平穩(wěn)，而7月的農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)同比下降了1個百分點(diǎn)，對我國居民消費(fèi)價格總體保持平穩(wěn)起到了積極作用。需要關(guān)注的是國際糧食期貨價格上漲、糧食能源化、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本上升等因素對糧價走勢的影響。

    從食品價格分析，未來幾個月的CPI同比主要特征是穩(wěn)中有升的格局，但暫時還看不到大幅上漲的威脅。總體而言，由于經(jīng)濟(jì)的高速增長，目前我國物價進(jìn)一步上漲的風(fēng)險大于下降的風(fēng)險，通貨膨脹的威脅有所上升。

    正如西諺“魔鬼藏于細(xì)節(jié)之中”，我們認(rèn)為，及時發(fā)現(xiàn)、積極防御通貨膨脹風(fēng)險是制定債券策略的主要考量因素之一。華夏基金固定收益部及華夏債券基金非常重視對物價及其他影響債券市場各因素的深入分析，以準(zhǔn)確地把握物價及其他因素的變動趨勢。針對通貨膨脹及其他影響債券收益率因素的變化，靈活調(diào)整投資策略，是華夏債券基金保護(hù)資產(chǎn)免受通貨膨脹對購買力的侵蝕、提高基金總回報的重要手段。

來源：證券時報