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下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將入慢車道 "龜兔賽跑"或?qū)⒅匮?

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2006年07月21日 08:54

王軍

    如果僅僅從最近半年的情況來看，中國(guó)年輕的基金經(jīng)理們似乎已經(jīng)證明自己也可以跑得比巴菲特還快。

    二季度基金業(yè)交上的答卷無疑是令人滿意的，股票方向基金平均凈值增長(zhǎng)率超過36%，而整個(gè)上半年則超過了59%，這是一個(gè)令人吃驚的數(shù)字。有“股神”之稱的巴菲特歷史年均收益率在28%左右，只不過這樣的數(shù)據(jù)維持了40多年。

    中國(guó)這一代的基金經(jīng)理是幸運(yùn)的，他們恰好趕上中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的頭班車，如果能夠堅(jiān)持下去，筆者相信，他們中間一定也會(huì)涌現(xiàn)出巴菲特、索羅斯這樣量級(jí)的人物。

    但是，精英畢竟總是少數(shù)。事實(shí)上，多數(shù)基金能夠維持一個(gè)與大盤漲幅相當(dāng)?shù)乃疁?zhǔn)就已相當(dāng)不錯(cuò)。美國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，能夠戰(zhàn)勝標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的機(jī)構(gòu)投資者極少，曾經(jīng)有一份報(bào)告指出，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)“在截至1997年12月31日的16年里表現(xiàn)優(yōu)于91%的股票共同基金”。

    基于這樣一個(gè)前提，投資者在經(jīng)歷了上半年對(duì)股票方向基金的著迷后，應(yīng)當(dāng)清醒地認(rèn)識(shí)到，那樣高的收益率可能很難長(zhǎng)期持續(xù)，下半年基金的凈值增長(zhǎng)將進(jìn)入慢車道。

    應(yīng)該看到，在中國(guó)市場(chǎng)上，股票方向基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的群體性波動(dòng)特征很強(qiáng)，高峰與低谷均非常明顯。這一方面與基礎(chǔ)市場(chǎng)的走勢(shì)有關(guān)，另一方面也與基金大量交叉持股有關(guān)。

    基金在部分行業(yè)、板塊上持股高度集中，使其在重倉(cāng)股進(jìn)入高位區(qū)之后持倉(cāng)結(jié)構(gòu)調(diào)整往往相當(dāng)艱難也相當(dāng)漫長(zhǎng)，這一點(diǎn)在2004和2005年表現(xiàn)得非常明顯。而本輪基金凈值的大幅上揚(yáng)也正與基金去年底結(jié)束持倉(cāng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，重新進(jìn)入進(jìn)攻期有關(guān)�？梢哉f，沒有過去兩年痛苦的調(diào)倉(cāng)期，就不會(huì)有基金業(yè)今年的揚(yáng)眉吐氣。

    根據(jù)目前的情況分析，多數(shù)基金經(jīng)理對(duì)現(xiàn)有籌碼信心較為充足，對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)基本持樂觀態(tài)度，因此，推斷基金重新進(jìn)入大規(guī)模持倉(cāng)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段為時(shí)尚早。但季報(bào)顯示，對(duì)下半年新的調(diào)控措施的顧慮，對(duì)擴(kuò)容壓力的擔(dān)心，以及便宜的股票已不太好找等因素，讓不少基金經(jīng)理由激進(jìn)轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎。在這種背景下，基金業(yè)績(jī)將進(jìn)入慢車道。

    值得注意的是，過去幾年下半年市場(chǎng)通常以調(diào)整為主，此時(shí)一些穩(wěn)健型基金公司和基金往往會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)，慢慢趕上那些上半年的領(lǐng)先者。上周股票方向基金凈值全線下挫，而上半年表現(xiàn)平平的嘉實(shí)成長(zhǎng)收益卻出現(xiàn)了2.21%的增長(zhǎng)，成為唯一上漲的偏股混合型基金，這可能是一個(gè)苗頭。

    新的“龜兔賽跑”故事是否會(huì)上演，有待我們進(jìn)一步觀察。

來源：新華社－中國(guó)證券報(bào)