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牛市之后基金經(jīng)理分歧明顯二季報(bào)上演觀點(diǎn)爭(zhēng)鋒

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2006年07月20日 09:12

周宏

    連續(xù)2個(gè)季度的牛市讓基金經(jīng)理對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)的判斷發(fā)生明顯分歧。在最新公布的證券投資基金2季度季報(bào)中，基金經(jīng)理們?cè)诤暧^調(diào)控、未來市場(chǎng)、整體估值、投資理念、主流熱點(diǎn)等多方面，上演觀點(diǎn)的爭(zhēng)鋒。

    景順鼎益可能是基金中最樂觀的，對(duì)于市場(chǎng)未來走勢(shì)，基金經(jīng)理堅(jiān)持認(rèn)為市場(chǎng)仍將維持震蕩上升的格局。他們認(rèn)為，宏觀調(diào)控不會(huì)導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，卻可以使中國經(jīng)濟(jì)保持更長時(shí)間的健康增長。人民幣升值將為A股帶來持續(xù)價(jià)值重估的動(dòng)力。股改后股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施將成為上市公司努力做好業(yè)績的內(nèi)在動(dòng)力。最后，也是最重要的是，從2006年1季度開始，上市公司的利潤已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了增速下滑的局面，重新開始加速，這將成為市場(chǎng)繼續(xù)上升的最堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

    華夏回報(bào)也認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)仍將保持快速增長(雖然增速有所下降)，但通貨膨脹率將上升，宏觀政策也將趨緊。因此，在投資策略方面，將繼續(xù)保持較高的股票倉位，重點(diǎn)投資方向仍然為消費(fèi)服務(wù)和先進(jìn)裝備制造。

    不過，南方積配則不這么認(rèn)為，在2季度報(bào)告中，該基金經(jīng)理對(duì)A股市場(chǎng)持明顯的謹(jǐn)慎態(tài)度。他們認(rèn)為滬深300指數(shù)在最近一年內(nèi)已經(jīng)上漲了60%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過上市公司的年度盈利增長速度，估值水平已經(jīng)提升到合理區(qū)間內(nèi)。

    因此，在估值水平恢復(fù)正常之后，股價(jià)的上漲將與盈利增長的速度大致匹配，下半年A股收益率可能低于上半年，但未來幾年A股市場(chǎng)仍是較好的投資場(chǎng)所，部分行業(yè)和部分企業(yè)盈利增長和股價(jià)上漲超越平均水平的情況會(huì)繼續(xù)發(fā)生。

    巨田資源的基金經(jīng)理在季度報(bào)告中則做出了如下闡述：經(jīng)過這段期間的投資運(yùn)作，基金經(jīng)理深深感受到了市場(chǎng)的強(qiáng)大，當(dāng)所謂關(guān)鍵阻力一個(gè)個(gè)被多頭成功占領(lǐng)時(shí)，也領(lǐng)略到了趨勢(shì)投資的重要性。但隨之而來的，是困惑，究竟該如何在新的平臺(tái)和起點(diǎn)上思考未來呢？這里有一個(gè)問題需要思索，市場(chǎng)上股票價(jià)格上漲的源動(dòng)力是來自于企業(yè)盈利的增長還是來自于資金的推動(dòng)？

    相關(guān)研究表明，股改因素和估值水平的提高成為本輪行情最主要的推動(dòng)力，市場(chǎng)的整體估值水平確實(shí)提高了許多，當(dāng)然很多人認(rèn)為這是來自于對(duì)未來業(yè)績?cè)鲩L的充分信心。但有些現(xiàn)象不得不關(guān)注，已經(jīng)有研究員用2008年的預(yù)測(cè)業(yè)績來解釋今天的高PE個(gè)股了，市場(chǎng)中“講故事”的人確實(shí)越來越多了，這時(shí)應(yīng)該保持適度的謹(jǐn)慎和冷靜。

來源：上海證券報(bào)