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益民創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)(560003):更新招募說明書(摘要)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年02月26日 12:26

    第六部分基金的投資目標(biāo)

    本基金主要投資于具有持續(xù)創(chuàng)新能力的優(yōu)勢(shì)企業(yè)和潛在優(yōu)勢(shì)企業(yè)，為基金份額持有人實(shí)現(xiàn)較高風(fēng)險(xiǎn)水平下的較高收益。

    第七部分基金的投資方向

    本基金投資于監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許投資的具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括國(guó)內(nèi)依法發(fā)行上市的股票、債券及法律法規(guī)或中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具。本基金80%以上的股票資產(chǎn)將投資于具有持續(xù)創(chuàng)新能力的優(yōu)勢(shì)企業(yè)以及潛在的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。

    本基金投資組合的資產(chǎn)配置為：股票資產(chǎn)為基金資產(chǎn)的40％-90%，債券資產(chǎn)為基金資產(chǎn)的5％－55％，權(quán)證為基金資產(chǎn)凈值的0～3%,現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)以后允許基金投資的其他產(chǎn)品，基金管理人在履行適當(dāng)?shù)某绦蚝�，可以將其納入投資范圍。

    第八部分基金的投資策略

    一、投資策略

    1、資產(chǎn)配置

    宏觀經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境、資金供求和估值水平是決定證券市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)的關(guān)鍵因素。本基金研究團(tuán)隊(duì)中的策略研究團(tuán)隊(duì)將對(duì)這些關(guān)鍵因素進(jìn)行深入分析，綜合判斷股市和債市中長(zhǎng)期運(yùn)行趨勢(shì)，并據(jù)此提出資產(chǎn)配置比例建議，由投資委員會(huì)集體審議通過。

    （1）宏觀經(jīng)濟(jì)

    宏觀經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)影響股市和債市運(yùn)行趨勢(shì)，研究團(tuán)隊(duì)將跟蹤分析投資，消費(fèi)和外貿(mào)等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化，考察宏觀經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)趨勢(shì)以及對(duì)證券市場(chǎng)的影響。

    （2）政策環(huán)境

    政策環(huán)境主要包括財(cái)政貨幣政策和資本市場(chǎng)政策。財(cái)政貨幣政策主要影響社會(huì)總需求、社會(huì)總供給、物價(jià)和利率水平。資本市場(chǎng)政策主要包括股權(quán)制度、發(fā)行制度、交易制度等。研究團(tuán)隊(duì)將通過多因素分析方法，綜合考察以上三種政策對(duì)于證券市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)的中長(zhǎng)期影響。

    （3）資金供求

    資金面是影響證券市場(chǎng)中短期運(yùn)行趨勢(shì)的直接因素，研究團(tuán)隊(duì)重點(diǎn)分析金融市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)和潛在的資金供需情況，股市、債市投資品種的供求關(guān)系，機(jī)構(gòu)投資者的資金運(yùn)用情況等。根據(jù)資金供求的分析結(jié)論，研究判斷市場(chǎng)中短期運(yùn)行趨勢(shì)。研究團(tuán)隊(duì)主要從以下方面考察資金供求情況：

    1)貨幣供應(yīng)量變動(dòng)，M1、M2增長(zhǎng)率

    2)基金發(fā)行、申購(gòu)、贖回情況

    3)不同市場(chǎng)間收益率水平比較

    4)各種資金預(yù)期收益率與投資周期

    5)市場(chǎng)融資規(guī)模

    6)金融創(chuàng)新

    （4）估值水平

    市場(chǎng)估值水平分析的目的在于確認(rèn)市場(chǎng)的價(jià)值中樞，本基金結(jié)合絕對(duì)估值與相對(duì)估值的基礎(chǔ)上，對(duì)估值水平對(duì)股市的影響做出評(píng)估。

    絕對(duì)估值主要利用股利貼現(xiàn)模型對(duì)股市整體投資價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。宏觀經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率、上市公司的整體盈利預(yù)期和資本成本是影響整體估值水平的關(guān)鍵所在。研究團(tuán)隊(duì)在確定這些重要參數(shù)時(shí)，參考國(guó)內(nèi)外權(quán)威機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)、國(guó)務(wù)院的有關(guān)發(fā)展規(guī)劃，在進(jìn)行深入研究的基礎(chǔ)上綜合分析確定。

    相對(duì)估值是比較我國(guó)股市和國(guó)際主要股市的估值水平，分析估值的相對(duì)吸引力。在進(jìn)行國(guó)際比較時(shí)，研究團(tuán)隊(duì)將充分考慮宏觀經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率差異、市場(chǎng)環(huán)境差異及資本市場(chǎng)開放程度差異造成的可比性問題，在此基礎(chǔ)上確定我國(guó)市場(chǎng)的合理估值水平。

    本基金將采用動(dòng)態(tài)靈活的資產(chǎn)配置方式。在具體配置上，將首先考慮股票類資產(chǎn)的配置，股票組合確定后剩余資產(chǎn)將配置于固定收益類和現(xiàn)金類等資產(chǎn)，權(quán)證資產(chǎn)將是本基金輔助投資工具。

    本基金投資組合中,各類資產(chǎn)占基金資產(chǎn)凈值的比例范圍為：股票40～90%，債券5～55%，權(quán)證0～3%,現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)以后允許基金投資的其他產(chǎn)品，基金管理人在履行適當(dāng)?shù)某绦蚝�，可以將其納入投資范圍。

    2、行業(yè)及主題精選

    本基金著眼于全球視野，遵循從全球到國(guó)內(nèi)的分析思路，從對(duì)全球產(chǎn)業(yè)周期運(yùn)行的大環(huán)境分析作為行業(yè)研究的出發(fā)點(diǎn)，再結(jié)合國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策、貨幣金融政策等經(jīng)濟(jì)環(huán)境的分析，從而判別國(guó)內(nèi)各行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)的內(nèi)在機(jī)制，并從中找出能夠分享全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的創(chuàng)新行業(yè)或主題。

    隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步加深，全球范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，各國(guó)都在積極地進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，力爭(zhēng)在國(guó)際分工中占據(jù)有利地位。中國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的導(dǎo)向是，進(jìn)一步提高勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，擴(kuò)張和強(qiáng)化資本或技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，有選擇、有重點(diǎn)、有突破地發(fā)展智力密集或知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)，由此分析，這些產(chǎn)業(yè)都具有良好的創(chuàng)新能力，各個(gè)產(chǎn)業(yè)的自主創(chuàng)新活躍度提升的速度或有不同，部分行業(yè)和領(lǐng)域可望率先獲得突破。

    本基金的研究團(tuán)隊(duì)將通過大量的實(shí)證數(shù)據(jù)，跟蹤分析創(chuàng)新活動(dòng)背后的驅(qū)動(dòng)因素，精選創(chuàng)新行業(yè)及主題。具體過程主要從產(chǎn)業(yè)特性，企業(yè)規(guī)模，國(guó)家政策和區(qū)域空間四個(gè)關(guān)鍵維度展開。本基金對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新特性的定義將主要包括四大方面：技術(shù)創(chuàng)新，產(chǎn)品及服務(wù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新。

    3、個(gè)股精選

    本基金以尋求創(chuàng)新溢價(jià)為目標(biāo)，以創(chuàng)新屬性分類為標(biāo)準(zhǔn)，將從技術(shù)，制度，產(chǎn)品服務(wù)和商業(yè)模式四個(gè)方面來綜合構(gòu)建創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)企業(yè)股票庫(kù)。

    圖表10-1.創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)企業(yè)分類

    分類技術(shù)創(chuàng)新制度創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新商業(yè)模式創(chuàng)新

    創(chuàng)

    新

    內(nèi)

    涵以技術(shù)為重點(diǎn)的創(chuàng)新，不僅指商業(yè)性地應(yīng)用自主創(chuàng)新的技術(shù)，還可以是創(chuàng)新地應(yīng)用合法取得的、他方開發(fā)的新技術(shù)，或已進(jìn)入公有領(lǐng)域的技術(shù)，從而創(chuàng)造市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。以組織結(jié)構(gòu)或股權(quán)結(jié)構(gòu)為重點(diǎn)的變革和創(chuàng)新，如重新劃分或合并部門，股權(quán)重組，股權(quán)激勵(lì)等。以產(chǎn)品（服務(wù)）的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、使用和營(yíng)銷模式為重點(diǎn)的創(chuàng)新。以產(chǎn)業(yè)鏈條整合為重點(diǎn)的變革和創(chuàng)新，包括物流配送方案，成本重新組合，電子商務(wù)等等。

    資料來源：益民基金研究部

    個(gè)股入庫(kù)的標(biāo)準(zhǔn)包括定性和定量?jī)蓚€(gè)層面：

    "定性

    （1）全球定位分析：本基金著眼于全球視野，遵循從全球到國(guó)內(nèi)的分析思路，從對(duì)全球產(chǎn)業(yè)周期運(yùn)行的大環(huán)境分析作為行業(yè)研究的出發(fā)點(diǎn)，再結(jié)合國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策、貨幣金融政策等經(jīng)濟(jì)環(huán)境的分析，從而判別國(guó)內(nèi)各行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)的內(nèi)在機(jī)制，并從中找出能夠分享全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的企業(yè)。

    （2）創(chuàng)新屬性分析：對(duì)中國(guó)企業(yè)來說，創(chuàng)新能力不僅僅是指技術(shù)創(chuàng)新，還包括制度創(chuàng)新、產(chǎn)品或服務(wù)創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新等打造企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力的因素。分析師要著重考量創(chuàng)新行為的預(yù)期效果，創(chuàng)新是否成為企業(yè)成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。

    （3）創(chuàng)新能力分析：隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步加深，全球范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，各國(guó)都在積極地進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，力爭(zhēng)在國(guó)際分工中占據(jù)有利地位。中國(guó)企業(yè)在進(jìn)一步提高勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，擴(kuò)張和強(qiáng)化資本或技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，有選擇、有重點(diǎn)、有突破地發(fā)展智力密集或知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)等方面都可能具有很好的創(chuàng)新能力。

    "定量

    （1）具有持續(xù)創(chuàng)新能力的優(yōu)勢(shì)企業(yè)

    －－有較強(qiáng)創(chuàng)新能力；

    ――具有與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的、清晰的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略；

    ――擁有成本優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)或其它特定優(yōu)勢(shì)；

    ――在特定領(lǐng)域具有原材料、專有技術(shù)或其它專有資源；

    ――主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占總收入比重超過50%，行業(yè)排名前30%；

    ――主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)高于行業(yè)平均水平；

    ――主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率或者ROE高于行業(yè)平均水平；

    ――公司在創(chuàng)新項(xiàng)目上的資金投入比例，尤其是R&D投入的比例顯著超過行業(yè)內(nèi)平均水平，并保持適度增長(zhǎng)。

    （2）具有持續(xù)創(chuàng)新能力的潛在優(yōu)勢(shì)企業(yè)

    ――有較強(qiáng)創(chuàng)新能力；

    ――公司在創(chuàng)新項(xiàng)目上的資金投入比例，尤其是R&D投入的比例顯著超過行業(yè)內(nèi)平均水平，并保持適度增長(zhǎng)；

    ――是否有準(zhǔn)入壁壘、技術(shù)壁壘或者其他壁壘；

    ――公司成長(zhǎng)性的綜合指標(biāo)PEG同業(yè)排名30％

    ――公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率同業(yè)排名30％

    ――凈資產(chǎn)收益率ROE持續(xù)增長(zhǎng)

    （3）估值水平

    根據(jù)企業(yè)業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)以及同類企業(yè)的平均估值水平,應(yīng)用本基金管理人設(shè)計(jì)的估值模型,選擇目前的估值水平明顯低估或相對(duì)合理的企業(yè)進(jìn)行投資。采用的估值模型包括資產(chǎn)重置價(jià)格、市盈率法、市凈率法、經(jīng)濟(jì)價(jià)值/息稅折舊攤銷前利潤(rùn)法、現(xiàn)金流貼現(xiàn)法,比較分析方法包括橫向比較及縱向比較。

    （4）具有中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性及中短期市場(chǎng)表現(xiàn)的催化劑

    益民基金管理公司建立了一套基于成長(zhǎng)性的上市公司綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，通過對(duì)上市公司所處行業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)潛力及其在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位、包括盈利能力和償債能力在內(nèi)的財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理能力及研發(fā)能力等多方面的因素進(jìn)行評(píng)估，綜合考察上市公司的成長(zhǎng)性以及這種成長(zhǎng)性的可靠性和持續(xù)性，結(jié)合其股價(jià)所對(duì)應(yīng)的市盈率水平與其成長(zhǎng)性相比是否合理，做出具體的投資決策。

    圖表10-2.股票投資策略示意圖

    資料來源：益民基金研究部

    4、債券投資組合構(gòu)建

    本基金的債券組合主要作為基金流動(dòng)性管理和回避股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具。

    債券投資采取"自上而下"的策略，深入分析宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策和利率變化趨勢(shì)以及不同債券品種的收益率水平、流動(dòng)性和信用風(fēng)險(xiǎn)等因素，以價(jià)值發(fā)現(xiàn)為基礎(chǔ)，采取以久期管理策略為主，輔以收益率曲線策略、收益率利差策略等，確定和構(gòu)造能夠提供穩(wěn)定收益、較高流動(dòng)性的債券和貨幣市場(chǎng)工具組合。

    主要分為三個(gè)層面：

    "自上而下的宏觀經(jīng)濟(jì)分析：本基金將密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與我國(guó)財(cái)政、貨幣政策以及制度變化的動(dòng)向，把握相關(guān)領(lǐng)先指標(biāo)，通過計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行綜合評(píng)估，預(yù)測(cè)未來利率變動(dòng)走勢(shì)，為債券資產(chǎn)配置提供戰(zhàn)略安排，并且及時(shí)把握制度變化產(chǎn)生的機(jī)會(huì)。

    "債券資產(chǎn)類別配置：在預(yù)測(cè)未來利率走勢(shì)基礎(chǔ)之上，依據(jù)債券的利率期限結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)特征、流動(dòng)性、久期和凸性，對(duì)不同市場(chǎng)、不同品種的債券進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置，構(gòu)建投資組合，并隨投資環(huán)境的變化及時(shí)調(diào)整。

    （1）市場(chǎng)配置：銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)投資比例，將綜合考慮債券收益率以及流動(dòng)性進(jìn)行配置和調(diào)整。

    （2）品種選擇：基于流動(dòng)性和收益性考慮，主要投資較為成熟、流動(dòng)性較好的國(guó)債與金融債。對(duì)于企業(yè)債將綜合考慮信用等級(jí)和賦稅條件等指標(biāo)；對(duì)于可轉(zhuǎn)債將評(píng)估其轉(zhuǎn)換條款和發(fā)債公司的成長(zhǎng)性，以分享股價(jià)上升帶來的高收益。

    （3）期限組合：將在短期、中期、長(zhǎng)期債券中進(jìn)行組合，達(dá)到久期和凸性管理的目的，控制利率風(fēng)險(xiǎn)。

    "構(gòu)建投資組合：債券投資組合的構(gòu)建與調(diào)整是一個(gè)自下而上的過程，通過綜合評(píng)價(jià)個(gè)券收益率、波動(dòng)性、到期期限、票息、稅賦條件、流動(dòng)性、信用等級(jí)以及債券持有人結(jié)構(gòu)等決定債券價(jià)值的影響因素，并運(yùn)用金融工程技術(shù)構(gòu)造即期利率收益率曲線。備選個(gè)券的選擇應(yīng)遵循以下原則：（1）分散投資；（2）債券品種的發(fā)行集中度和二級(jí)市場(chǎng)交易的集中度；（3）單個(gè)債券的收益率和基準(zhǔn)收益率曲線的偏離。

    5、權(quán)證投資

    權(quán)證為本基金輔助性投資工具，投資原則為有利于基金資產(chǎn)增值，有利于加強(qiáng)基金風(fēng)險(xiǎn)控制。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，本基金投資權(quán)證目前遵循下述投資比例限制：

    "本基金在任何交易日買入權(quán)證的總金額，不超過上一交易日基金資產(chǎn)凈值的千分之五。

    "本基金持有的全部權(quán)證，其市值不超過基金資產(chǎn)凈值的百分之三。

    "本基金管理人管理的全部基金持有的同一權(quán)證，不超過該權(quán)證的百分之十。

    若法律法規(guī)或監(jiān)管部門取消上述限制，履行適當(dāng)程序后，不受上述條款限制。

來源：金融界

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