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調(diào)控還將繼續(xù) 加息和匯率改革謎底待破

打印本稿】 【進(jìn)入論壇】 【推薦朋友】 【關(guān)閉窗口 2006年08月28日 09:19
    經(jīng)有所顯現(xiàn)。如果銀行放貸與地方投資有所收斂,則經(jīng)濟(jì)降溫會(huì)變得更加明顯。我們相信宏觀調(diào)控也會(huì)有新一輪措施出臺(tái),主要集中在貨幣緊縮政策,不過力度未必很強(qiáng)。我們將2006年中國(guó)GDP增長(zhǎng)由10.1%調(diào)高到10.5%。

    黃海洲:央行應(yīng)繼續(xù)漸進(jìn)的貨幣緊縮措施,加快人民幣匯率改革。我們認(rèn)為本次宏觀調(diào)控會(huì)比2004年那次平穩(wěn)和溫和得多。因?yàn)楹蜕洗蜗啾饶壳敖?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的失衡問題要輕得多,而且政府也從2004年的調(diào)控中掌握了經(jīng)驗(yàn),因此,我們維持3季度不會(huì)有財(cái)政緊縮的看法。貨幣政策方面,我們認(rèn)為雖然人行在3季度會(huì)繼續(xù)漸進(jìn)的貨幣緊縮措施,包括加強(qiáng)公開市場(chǎng)操作和已經(jīng)宣布的從8月15日起進(jìn)一步提高存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn),但進(jìn)一步提高貸款利率的可能性較小,也無此必要。人民銀行行長(zhǎng)周小川近期表示中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)良好;財(cái)政部副部長(zhǎng)樓繼偉隨后也表示,"不會(huì)用財(cái)政政策冷卻強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)"。這些都在一定程度上支持我們的判斷。

    中國(guó)M2和信貸的過快增長(zhǎng)的根源在于匯率靈活性不夠和人民匯率升值不足。為了從根源上解決內(nèi)部失衡和解決日益嚴(yán)重的外部失衡問題,央行應(yīng)該一箭雙雕,優(yōu)先進(jìn)行人民幣匯率政策改革。雖然我們認(rèn)為本次宏觀調(diào)控應(yīng)當(dāng)比2004年那次平穩(wěn)和溫和,但是盡快進(jìn)行人民幣匯率政策改革不但是應(yīng)該的,而且是可行的。我們認(rèn)為,從現(xiàn)在起到3季度末,美元對(duì)人民幣的匯率浮動(dòng)區(qū)間有必要從±0.3%拓寬到±1%,甚至±1.5%。我們也預(yù)期人民幣升值的步伐會(huì)加快。最近幾個(gè)星期,匯率開盤價(jià)低于8的天數(shù)在穩(wěn)步增加(圖3),這說明人民幣升值在加速?紤]了匯率的變動(dòng),我們預(yù)期中國(guó)的貿(mào)易順差在2006年全年將增加到1250億美元以上。

    任永欣、謝國(guó)忠:提高利率和改革匯率勢(shì)在必行,經(jīng)濟(jì)過熱仍將持續(xù)。更多的緊縮措施即將到來。央行已經(jīng)加快了市場(chǎng)操作以消除銀行系統(tǒng)內(nèi)過剩的流動(dòng)性。除了常規(guī)的票據(jù)發(fā)行,央行今年5月17日、6月14日和7月13日又分別發(fā)行了1年期的票據(jù),總值達(dá)2500億元。我們的看法是,為確保流動(dòng)性有效收緊,必須大幅提高利率并讓人民幣更具彈性。我們預(yù)計(jì)近期將會(huì)再次加息,第3季度存款和貸款利率都會(huì)提高27個(gè)基點(diǎn),而第4季度將再次上調(diào)27個(gè)基點(diǎn)。

    2006年上半年10.9%的GDP遠(yuǎn)高于我們9.5%的全年預(yù)期;對(duì)人民幣升值的預(yù)期帶來了持續(xù)的資金流入,資金流入所帶來的流動(dòng)性不僅能抵消加息和央行在公開市場(chǎng)進(jìn)行沖銷的作用,也提高了對(duì)財(cái)政儲(chǔ)備的需求;政府對(duì)投資的控制并不如預(yù)期有效,而且銀行系統(tǒng)內(nèi)流動(dòng)性過剩的問題也不可能在短期內(nèi)解決。因此,目前看來,投資過熱和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過熱很可能會(huì)持續(xù)到2006年下半年,甚至2007年。正是因?yàn)橥顿Y增長(zhǎng)的強(qiáng)勁勢(shì)頭,我們把2006年實(shí)際GDP預(yù)期從9.5%調(diào)高到10.5%,對(duì)2007年的預(yù)期相應(yīng)從7.5%調(diào)至8.5%。

    梁紅:存貸款利率應(yīng)同時(shí)提高,人民幣將加速升值。我們對(duì)2006年3季度經(jīng)濟(jì)情況的預(yù)測(cè)是,首先,存款和貸款利率將會(huì)提高,幅度可能達(dá)27個(gè)基點(diǎn)。今年4月份央行只提高貸款利率的做法雖然解決了一些問題,但帶來了更多的問題:不僅使銀行更熱衷于放貸,同時(shí)也對(duì)通脹預(yù)期產(chǎn)生了不良影響。其次,下半年人民幣將加速升值,日漲跌幅度會(huì)從目前的±0.3%擴(kuò)大到±1%左右。由于美元持續(xù)走弱,貿(mào)易加權(quán)人民幣自去年年底以來一直在貶值,使出口增長(zhǎng)更加強(qiáng)勁,也稀釋了貨幣緊縮政策的影響。第三,過剩的流動(dòng)性將逐漸減少,使債券收益曲線進(jìn)一步上揚(yáng)。第四,以行政手段控制投資將有所加強(qiáng)。這些手段包括對(duì)信貸、土地儲(chǔ)備的控制,和投資審批程序的控制。

    馬駿:未來的緊縮措施對(duì)股市沖擊不大。我們相信進(jìn)一步的緊縮政策對(duì)股票指數(shù)的沖擊不大。首先,在經(jīng)歷了4月份和6月份的兩次緊縮以后,市場(chǎng)已經(jīng)學(xué)會(huì)了用理性的方式應(yīng)對(duì)規(guī)律的政策變動(dòng)。第二,受影響的行業(yè)(地產(chǎn)、建筑材料和銀行)只占總市值的30%。第三,5月份的工業(yè)利潤(rùn)明顯加速增長(zhǎng),預(yù)示上半年每股盈利將增長(zhǎng)。受全球價(jià)格的支持,1-5月份石油和有色金屬行業(yè)分別有同比52%和106%的增長(zhǎng)。第四,統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)所得稅的議案8月份提交全國(guó)人大討論,將惠及占中國(guó)市值90%的公司;趶(qiáng)勁的第二季度數(shù)據(jù),我們將2006年GDP預(yù)測(cè)從9.5%調(diào)高到9.9%。
 
來源:中財(cái)網(wǎng)
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