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什么是為債券保險(xiǎn)? 債券保險(xiǎn):一個(gè)陌生的重要角色

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月02日 10:35

袁東毛玉萍韋倫許志方

    迄今為止，在有關(guān)次貸危機(jī)的新聞報(bào)道中，債券保險(xiǎn)商是中國讀者經(jīng)常看到的陌生的重要角色。

    債券保險(xiǎn)公司是何種性質(zhì)的機(jī)構(gòu)？其依靠何種運(yùn)營機(jī)制參與債券市場(chǎng)？跟這次前所未聞的次貸危機(jī)是一種什么關(guān)系？屢次披露出的債券保險(xiǎn)商的問題對(duì)債市有什么影響？這對(duì)正在采取多種對(duì)策"大力發(fā)展債券市場(chǎng)"的中國有什么啟示？對(duì)這些問題的梳理與分析，想必有著非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

    有鑒于此，今起本版推出一組相關(guān)文章。

    何為債券保險(xiǎn)

    又被稱為金融擔(dān)保保險(xiǎn)的債券保險(xiǎn)，作為一種信用提高手段，是指專業(yè)保險(xiǎn)公司(債券保險(xiǎn)公司)為債券發(fā)行人或承銷商提供信用擔(dān)保。這一保險(xiǎn)的標(biāo)的為信用風(fēng)險(xiǎn)，被保險(xiǎn)人為債券發(fā)行人或承銷商，權(quán)利人為債券投資人。當(dāng)保險(xiǎn)合同約定的事故發(fā)生致使權(quán)利人遭受損失，只有在被保險(xiǎn)人不能補(bǔ)償損失時(shí)，才由保險(xiǎn)人代其向權(quán)利人賠償，從而只是對(duì)權(quán)利人經(jīng)濟(jì)利益的擔(dān)保。

    主權(quán)信用等級(jí)、債券市場(chǎng)規(guī)模、利率機(jī)制是債券保險(xiǎn)機(jī)制能否建立并起到應(yīng)有作用的三大約束因素。

    債券保險(xiǎn)在美國發(fā)展迅速

    就目前情況看，債券保險(xiǎn)主要在美國發(fā)展迅速。美國已有十幾家債券保險(xiǎn)公司，并組成了美國金融擔(dān)保保險(xiǎn)協(xié)會(huì)(AFGI)，在債券市場(chǎng)的各個(gè)環(huán)節(jié)提供保險(xiǎn)服務(wù)，成為債券市場(chǎng)的一支重要力量。

    截至2007年5月，作為主要對(duì)市政債券、資產(chǎn)抵押證券和國際證券提供保險(xiǎn)債券保險(xiǎn)公司，所承保的債券累計(jì)總額估計(jì)2.5萬億美元，參保比例接近60%。數(shù)據(jù)顯示，債券保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)有向?qū)︐Y產(chǎn)抵押證券傾斜的趨勢(shì)。到2007年9月30日，這些機(jī)構(gòu)擔(dān)保的ABS總值超過1萬億美元，但使之而來的風(fēng)險(xiǎn)也日益增長(zhǎng)。

    對(duì)債市有何影響

    對(duì)發(fā)行體來講，可以減少發(fā)行成本，起到信用增級(jí)的作用。許多市政債券發(fā)行主體都選擇在債券發(fā)行時(shí)購買保險(xiǎn)，因?yàn)閭ｋU(xiǎn)公司的擔(dān)保，其發(fā)行的債券可以自動(dòng)的上升到債券保險(xiǎn)公司自身的評(píng)級(jí)水平。比如，有一個(gè)債券發(fā)行商，在沒有購買保險(xiǎn)的情況下，發(fā)行的債券等級(jí)為A級(jí)，融資成本為A級(jí)債券的市場(chǎng)利率與發(fā)行費(fèi)用的加計(jì)和；如果為其買保險(xiǎn)后，債券保險(xiǎn)公司評(píng)級(jí)是AAA級(jí)，該債券會(huì)自動(dòng)升級(jí)為AAA級(jí)，發(fā)行者的融資成本為AAA級(jí)債券的市場(chǎng)利率與發(fā)行費(fèi)用以及保費(fèi)的加計(jì)和。通常情況下，保費(fèi)<(AAA級(jí)債券的市場(chǎng)利率-A級(jí)債券的市場(chǎng)利率)，債券發(fā)行者自然會(huì)通過購買保險(xiǎn)節(jié)省融資成本。

    對(duì)投資者而言，可以確保投資的安全性，降低違約損失風(fēng)險(xiǎn)。

    對(duì)債券市場(chǎng)整體運(yùn)行看，擴(kuò)大了市場(chǎng)總量，促進(jìn)了市場(chǎng)的流動(dòng)性。債券保險(xiǎn)公司的出現(xiàn)，使得較低級(jí)別的債券發(fā)行主體得以在支付了一定保費(fèi)成本后，將其所發(fā)債券的信用予以增級(jí)。這在降低融資成本的同時(shí)，也提高了融資者發(fā)行債券的積極性。產(chǎn)品質(zhì)量水平的提高，不僅減少了投資風(fēng)險(xiǎn)，也吸引了大量投資者參與債市投資的熱情。

    對(duì)監(jiān)管部門講，市場(chǎng)組織的自動(dòng)監(jiān)管可以節(jié)約監(jiān)管部門的監(jiān)管成本，而且有時(shí)候比監(jiān)管部門的監(jiān)管可能更加有效。如同一般的保險(xiǎn)商，債券保險(xiǎn)公司在給債券發(fā)行主體進(jìn)行擔(dān)保時(shí)，會(huì)主動(dòng)對(duì)該債券發(fā)行主體的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行調(diào)查，以減少可能因違約帶來的損失。監(jiān)管當(dāng)局只要通過評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和債券保險(xiǎn)公司的數(shù)據(jù)，就可以較好掌握市場(chǎng)中相當(dāng)部分債券的質(zhì)量，從而有助于節(jié)省信息采集成本。

來源：上海證券報(bào)

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