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借鑒海外四個(gè)方面經(jīng)驗(yàn) 推進(jìn)我國(guó)公司債券市場(chǎng)發(fā)展

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月01日 10:13

屈文洲

    債券市場(chǎng)作為一個(gè)有機(jī)的整體，包括市場(chǎng)交易制度體系、市場(chǎng)參與主體和債券產(chǎn)品等，公司債券市場(chǎng)的發(fā)展完善依賴于各個(gè)部分的不斷發(fā)展完善。目前，我國(guó)的公司債券市場(chǎng)建設(shè)剛剛起步，各方面的建設(shè)都還處于探索階段。相比較而言，國(guó)外一些發(fā)達(dá)國(guó)家的公司債券市場(chǎng)建設(shè)已較為完善，以下經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。

    第一，市場(chǎng)制度體系一定程度上決定了公司債券市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r。我們分別從發(fā)行制度、交易制度、清算制度、監(jiān)管制度和信息披露制度等方面分析了我國(guó)公司債券市場(chǎng)的現(xiàn)狀，并與成熟市場(chǎng)（美國(guó)，日本）和新興市場(chǎng)國(guó)家（韓國(guó)）的公司債券市場(chǎng)進(jìn)行了比較。在此基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為應(yīng)該盡快建立信用評(píng)級(jí)制度，強(qiáng)化信息披露制度，推進(jìn)做市商制度的完善，同時(shí)建立由證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管的集中監(jiān)管制度。

    第二，作為公司債券市場(chǎng)的重要組成部分，公司債券市場(chǎng)參與主體的健全完善與否直接關(guān)系到公司債券市場(chǎng)能否健康持續(xù)的發(fā)展。公司債券參與主體具體包括市場(chǎng)發(fā)行主體、投資者、中介機(jī)構(gòu)以及市場(chǎng)監(jiān)管者。我們通過(guò)仔細(xì)分析美國(guó)、日本和韓國(guó)公司債券市場(chǎng)參與主體的相同點(diǎn)以及各自的不同點(diǎn)，然后依據(jù)我國(guó)目前相關(guān)的現(xiàn)狀，總結(jié)出了一些有利于我國(guó)公司債券市場(chǎng)參與主體建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)啟示，例如放松發(fā)行管制、壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍以及推動(dòng)承銷商的產(chǎn)品創(chuàng)新能力等。

    第三，在公司債券市場(chǎng)中，不同的公司債券品種是交易的最終載體，它的發(fā)展完善有利于整個(gè)公司債券市場(chǎng)的不斷發(fā)展。我們通過(guò)分析發(fā)達(dá)國(guó)家公司債券交易品種的結(jié)構(gòu)及其特點(diǎn)，從中發(fā)現(xiàn)在發(fā)達(dá)國(guó)家、新興市場(chǎng)國(guó)家以及不同的金融體系下公司債券交易品種的發(fā)展規(guī)律以及可能遇到的問(wèn)題，然后結(jié)合目前我國(guó)公司債券市場(chǎng)的投資者、市場(chǎng)發(fā)行者等公司債券品種設(shè)計(jì)的影響因素的分析，最終為我國(guó)公司債券品種的建設(shè)提出相應(yīng)的政策建議，即制度先行，循序漸進(jìn)；增強(qiáng)債券流動(dòng)性；減免公司債稅收等。

    最后，公司債券市場(chǎng)的建設(shè)和完善是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，不可能一蹴而就。我國(guó)發(fā)展公司債券市場(chǎng)，有必要從近期、中期、遠(yuǎn)期三個(gè)層面，從市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、市場(chǎng)制度體系建設(shè)、市場(chǎng)參與主體建設(shè)以及產(chǎn)品品種建設(shè)等四個(gè)方面出發(fā)，設(shè)定發(fā)展的路線。（本文作者系廈門大學(xué)管理學(xué)院教授）

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