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國泰:投資債券把握大方向合理配置獲取超額收益

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月26日 09:53

徐國杰

    據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至3月19日，國泰金龍債券基金凈值增長率為1.39%，在所有基金當(dāng)中收益排名第二。國泰金鹿保本(行情,凈值,基金吧)基金，在過去近兩年的保本期中，收益率接近55%，今年以來則排名同類基金第一名。

    在上述良好業(yè)績表現(xiàn)的背后，是一個包括固定收益總監(jiān)、基金經(jīng)理、基金經(jīng)理助理等在內(nèi)的5人團隊，肩負著國泰基金旗下債券、保本和貨幣三只固定收益產(chǎn)品的管理運作任務(wù)，同時還負責(zé)管理公司其他類型基金的債券資產(chǎn)。走近這個團隊，他們堅持的投資理念清晰可見，做債券就是做戰(zhàn)略，把握大方向。

    前瞻性是核心競爭力

    和權(quán)益類產(chǎn)品不同，股市即便整體低迷也不乏有結(jié)構(gòu)性機會，而固定收益類產(chǎn)品的特點決定了“大方向”是一切投資的基石和關(guān)鍵。這個大方向就是宏觀經(jīng)濟和利率走勢、CPI數(shù)據(jù)、國家貨幣政策等宏觀層面的趨勢。把握住大方向的前瞻性，才能為后續(xù)研究提供正確的投資策略。按照國泰固定收益部總監(jiān)高紅兵的話講，這是“核心競爭力”。

    翻開金鹿保本基金2006年年報和2007年中報中對宏觀趨勢的預(yù)測，如今來看，和現(xiàn)實確實有高度的一致。比如2006年年報，該基金明確指出，物價指數(shù)出現(xiàn)較大上漲的趨勢，而糧食價格的上漲可能只是新一輪上漲的開始，投資者要慎重對待這一事件。在2007年中報中，該基金預(yù)測，通脹壓力將繼續(xù)加大，利率存在進一步上調(diào)的空間。除升息外，央行還會繼續(xù)采取發(fā)行央行票據(jù)、提高準(zhǔn)備金率、窗口指導(dǎo)等政策手段調(diào)控流動性，準(zhǔn)備金率還會再度提高。

    上述宏觀層面的戰(zhàn)略研究只是固定收益團隊的第一道投研工序，第二步是根據(jù)收益率曲線進行相應(yīng)的久期配置策略；第三步則是具體到分析各類債券品種；最后再結(jié)合各個基金的資金規(guī)模、現(xiàn)有持倉情況等因素調(diào)整資產(chǎn)組合。

    去年年末以來，國泰固定收益團隊根據(jù)國內(nèi)外的經(jīng)濟發(fā)展形勢分析，認(rèn)為2008年加息的頻率不會像2007年那么高；而且，在銀行收緊信貸和股市風(fēng)險加大后，債市的資金面較為寬松。因此判斷，債市在經(jīng)歷了2007年的大熊市之后，2008年將反彈。根據(jù)此觀點，固定收益部實施了加倉，并適當(dāng)提高了久期，取得了良好的效果。





    資產(chǎn)配置獲取超額收益

    多年來，國泰基金低風(fēng)險產(chǎn)品的運作能力在業(yè)內(nèi)得到公認(rèn)，也是目前國內(nèi)基金業(yè)中唯一一家管理過兩只保本基金的基金公司。

    談到今年的債市收益，高紅兵分析，純債市收益在4%左右，通過債券回購和盤中交易能夠?qū)⑹找媛侍岣?到2個百分點。所以6%左右的收益是相對安全的，超額收益則來自于股市。雖然股市單邊上漲的機會可能不會再出現(xiàn)，打新股的收益會大打折扣，但對債券基金收益的貢獻度依然可觀。加上可轉(zhuǎn)債等階段性機會的把握，還可以提高債券基金的年度收益。

    今年以來，固定收益部在加強各類風(fēng)險控制的基礎(chǔ)上，也通過資產(chǎn)配置博取了部分超額收益。如金龍債券基金，在去年11月修改基金合同之后，基金經(jīng)理林勇根據(jù)市場發(fā)展，積極參與新股申購和適當(dāng)參與可轉(zhuǎn)債投資。在新股申購策略上，注重控制股市波動帶來的風(fēng)險，網(wǎng)下主要參與質(zhì)地較好股票的申購，并適當(dāng)控制倉位。同時，網(wǎng)上申購的新股，在上市后及時賣出，鎖定收益。

    國泰基金認(rèn)為，隨著我國資本市場結(jié)構(gòu)的不斷完善與發(fā)展，債券基金不應(yīng)該只是投資者短期規(guī)避股市風(fēng)險的“避風(fēng)港”，更應(yīng)成為投資者組建投資組合，獲取長期穩(wěn)定收益的“安全帶”。這樣大家才能夠安心用閑置的資金去搏擊高風(fēng)險高收益。而隨著年齡的增長和家庭風(fēng)險偏好下降，這部分債券資產(chǎn)的比例還應(yīng)該有所提高。

    由于目前國內(nèi)債市是個機構(gòu)為主的市場，普通投資者參與債市收益的渠道很窄。通過債券基金可以利用專業(yè)分析獲取債券投資回報，而且絕大多數(shù)債券基金可以“打新股”，在追求固定收益的同時也有機會獲得債市以外的收獲。

來源：中國證券報

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