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資金到期深度鎖定 3年期巨量發(fā)行或成常態(tài)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月05日 09:44

高璐

    央行近日以28天及以上期限正回購代替了7天、14天正回購操作

    在迎來3月份天量到期資金之前，央行在公開市場(chǎng)操作中悄然停止了7和14天期限正回購，取而代之的是28天期正回購。市場(chǎng)人士在接受記者采訪時(shí)表示，加強(qiáng)較長(zhǎng)期限正回購的發(fā)行規(guī)模，顯示央行深度凍結(jié)資金的意圖，不過目前央行主要倚重的公開市場(chǎng)操作仍然是3年期央票的發(fā)行，其巨量發(fā)行有望成為常態(tài)。

    正回購拉長(zhǎng)期限

    央行公告顯示，昨日在公開市場(chǎng)發(fā)行了950億元1年期票據(jù)以及690億元28天正回購協(xié)議。其中1年期央票利率為連續(xù)第9周持平，顯示市場(chǎng)投資者認(rèn)同該利率水平，而目前一、二級(jí)市場(chǎng)央票收益率較為接近，也不太可能對(duì)發(fā)行利率構(gòu)成調(diào)整壓力。此外，這是自2月19日以來，第5個(gè)公開市場(chǎng)交易日停止發(fā)行7、14天期正回購，近期以來公開市場(chǎng)正回購操作一直集中在期限為28天、91天和182天的較長(zhǎng)期限品種。

    福州商行債券交易員林子君告訴記者，在目前大規(guī)模資金到期的情況下，短期限正回購無法真正回籠流動(dòng)性，因其在7天或者14天以后就到期，這部分流動(dòng)性會(huì)很快回歸市場(chǎng)，央行則還需要繼續(xù)回籠。他預(yù)計(jì)，央行有可能將加大較長(zhǎng)期限的正回購發(fā)行規(guī)模，加強(qiáng)資金凍結(jié)。

    高強(qiáng)度回籠有望延續(xù)

    申萬研究所固定收益分析師張磊表示，現(xiàn)在央行拉長(zhǎng)正回購期限和加大3年期央票的主要意圖是提高回籠效率，較長(zhǎng)期的鎖定資金。國泰君安固定收益分析師林朝暉認(rèn)為，這主要是為了迎接本月的資金到期高峰，增加28天回購規(guī)�？蓪�(shí)現(xiàn)本月到下月的滾動(dòng)操作，屬于央行公開市場(chǎng)操作上錯(cuò)峰填谷的安排。但申萬研究所最新的3月份投資策略中顯示，央行回籠力度的增強(qiáng)，反映出當(dāng)前銀行的流動(dòng)性仍很寬裕，1月份信貸的異常反彈、貿(mào)易順差的超預(yù)期以及熱錢流入造成新增外匯儲(chǔ)備將處于高位，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)高強(qiáng)度的公開市場(chǎng)操作力度將會(huì)持續(xù)下去。

    3年期巨量發(fā)行或成常態(tài)

    張磊還指出，其實(shí)在3年期央票發(fā)行量急劇加大后，正回購的發(fā)行比例就縮小了，現(xiàn)在最主要的回籠手段還是3年期央票。張磊介紹稱，今年發(fā)行的3年期央票要2011年到期，從現(xiàn)在來看2011年到期央票量?jī)H為3000億左右，規(guī)模仍然比較有限，所以他預(yù)計(jì)3年期央票的巨量發(fā)行很有可能會(huì)成為常態(tài)。

    張磊告訴記者，如果3年期央票巨量發(fā)行成為常態(tài)的話，提高法定存款準(zhǔn)備金率的可能性也會(huì)降低。這是因?yàn)�，一方面法定存款�?zhǔn)備金率的連續(xù)提高會(huì)對(duì)銀行業(yè)產(chǎn)生很大的影響，特別是資金面并不是太充裕的中小銀行；另一方面，3年期央票長(zhǎng)期凍結(jié)資金的功能類似于法定存款準(zhǔn)備金率，兩者存在一定替代性。如果3年期央票巨量發(fā)行成為常態(tài)的話，調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率的迫切性就會(huì)降低，這也為央行未來貨幣政策預(yù)留回旋的余地。不過，張磊也指出，在3月份到期資金量巨大的情況下，提高法定存款準(zhǔn)備金率的可能性不能排除。

來源：證券時(shí)報(bào)

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