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股市未明朗轉(zhuǎn)債3月或繼續(xù)震蕩

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月04日 13:12

何秀紅

    轉(zhuǎn)債補跌，表現(xiàn)弱于正股

    2月份轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)明顯弱于其正股，天相轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌2.5%，但是轉(zhuǎn)債平價指數(shù)只下跌了0.27%。轉(zhuǎn)債的正股多數(shù)為中小盤市場的股票，在本輪市場調(diào)整期間，表現(xiàn)強于大盤。由于轉(zhuǎn)債市場的債性非常弱，轉(zhuǎn)債走勢基本跟隨正股。在市場開始下跌前期，轉(zhuǎn)債跌得較慢，因此1月份轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)好于正股。但是轉(zhuǎn)債的滯跌導(dǎo)致其轉(zhuǎn)股溢價率上升，隨著股市繼續(xù)調(diào)整，轉(zhuǎn)債出現(xiàn)補跌也是在預(yù)期中。

    從板塊來看，農(nóng)業(yè)、化工板塊仍然延續(xù)前期漲勢，另外前期跌幅較深的金屬板塊，反彈幅度較大。就個券來看，海化轉(zhuǎn)債、巨輪轉(zhuǎn)債、中海轉(zhuǎn)債、桂冠轉(zhuǎn)債、唐鋼轉(zhuǎn)債海馬轉(zhuǎn)債和赤化轉(zhuǎn)債在其正股上漲時，反而出現(xiàn)下跌。其中中海轉(zhuǎn)債自從公告贖回之后，大幅跳水，導(dǎo)致其表現(xiàn)遠遜于正股。唐鋼轉(zhuǎn)債、海馬轉(zhuǎn)債和赤化轉(zhuǎn)債表現(xiàn)不如正股的原因在于他們的轉(zhuǎn)股溢價率過高。而�；D(zhuǎn)債、巨輪轉(zhuǎn)債和桂冠轉(zhuǎn)債的價位高，1月份的股性轉(zhuǎn)弱，2月份補跌將導(dǎo)致它們的轉(zhuǎn)股溢價率恢復(fù)到0附近。

    流動性風(fēng)險仍然較大

    2月份18日�；D(zhuǎn)債被贖回，接著中海轉(zhuǎn)債也公告贖回，贖回日為3月27日，可轉(zhuǎn)債不斷贖回導(dǎo)致市場容量難以擴大。目前公告發(fā)行轉(zhuǎn)債的只有4家，其中2家已經(jīng)通過證監(jiān)會批準，剩余2家則通過股東大會決議，普通轉(zhuǎn)債擬發(fā)行的數(shù)量和規(guī)模遠遠低于分離交易可轉(zhuǎn)債。發(fā)行量偏少再加上部分轉(zhuǎn)債被贖回，2008年轉(zhuǎn)債市場規(guī)模仍然存在萎縮的可能。

    2月份錫業(yè)轉(zhuǎn)債、巨輪轉(zhuǎn)債和中海轉(zhuǎn)債有部分轉(zhuǎn)股，新發(fā)行轉(zhuǎn)債---五洲交通轉(zhuǎn)債還未上市，因此2月份市場規(guī)模縮小1.06億元。3月份，中海轉(zhuǎn)債贖回，剩余19億元的轉(zhuǎn)債將陸續(xù)轉(zhuǎn)股，五洲交通轉(zhuǎn)債3月份將上市，但是由于規(guī)模只有5.4億元，轉(zhuǎn)債市場規(guī)模仍然繼續(xù)縮小。

    2月份轉(zhuǎn)債市場成交額遠遠低于前兩個月，市場不明朗導(dǎo)致投資者趨于謹慎。轉(zhuǎn)債的成交主要集中在新債以及幾個規(guī)模較大的轉(zhuǎn)債中。目前轉(zhuǎn)債市場普遍存在成交不活躍，價格連續(xù)性差，部分轉(zhuǎn)債買賣報價相差大等情況，市場流動性差。如果市場繼續(xù)出現(xiàn)大幅調(diào)整，流動性風(fēng)險將更加明顯。對于處于轉(zhuǎn)股期且轉(zhuǎn)股溢價低的轉(zhuǎn)債，投資者可以通過轉(zhuǎn)股后賣出策略規(guī)避風(fēng)險，但是對于某些還沒有到達轉(zhuǎn)股期或者雖然已經(jīng)處于轉(zhuǎn)股期但是轉(zhuǎn)股溢價率高的轉(zhuǎn)債，將面臨難以賣出或者以較大成本賣出的風(fēng)險。

    債性仍然很弱

    2月份轉(zhuǎn)債下跌幅度明顯高于正股，導(dǎo)致轉(zhuǎn)股溢價率下降，轉(zhuǎn)債的股性增強。目前轉(zhuǎn)債市場的股性呈現(xiàn)兩級分化狀況，11只可交易的轉(zhuǎn)債當中，6只轉(zhuǎn)債屬于強股性轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股溢價率在6%以下，5只轉(zhuǎn)債的屬于弱股性轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股溢價率在25%以上。其中股性最好的四支轉(zhuǎn)債中，金鷹轉(zhuǎn)債出現(xiàn)輕度的負溢價，大荒轉(zhuǎn)債、巨輪轉(zhuǎn)債和澄星轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率在3%以下。股性最弱的恒源轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率最高，2月29日的溢價率達到53%，嚴重透支了其正股的上漲空間，海馬轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率也高達45%，該轉(zhuǎn)債發(fā)行之后遇到股市調(diào)整，正股價格大幅回落，導(dǎo)致轉(zhuǎn)債溢價率一直高企。

    在債性方面，海馬轉(zhuǎn)債和山鷹轉(zhuǎn)債的債性較好，但是純債溢價率也在35%以上，債性保護仍然較差。高價位的錫業(yè)轉(zhuǎn)債、桂冠轉(zhuǎn)債和巨輪轉(zhuǎn)債毫無債性可言，這三只轉(zhuǎn)債價格波動和其正股相當，但是轉(zhuǎn)債的流動性風(fēng)險高于正股，并且轉(zhuǎn)債還存在贖回風(fēng)險，因此，這三只高價位的轉(zhuǎn)債的投資價值還不如正股。

    就債性和股性分布來看，金鷹轉(zhuǎn)債、澄星轉(zhuǎn)債和大荒轉(zhuǎn)債的價值指標最優(yōu)。但是金鷹轉(zhuǎn)債的正股所處行業(yè)正在走下坡路，正股業(yè)績一般，轉(zhuǎn)債價格上漲空間有限。澄星轉(zhuǎn)債和大荒轉(zhuǎn)債近期受益于磷肥漲價和農(nóng)產(chǎn)品漲價，值得關(guān)注。

    注意轉(zhuǎn)債的贖回風(fēng)險

    牛市行情下，轉(zhuǎn)債正股上漲速度較快，導(dǎo)致贖回條件容易觸及。�；D(zhuǎn)債已經(jīng)于2月18日贖回，中海轉(zhuǎn)債也將于3月27日贖回。轉(zhuǎn)債一旦宣布贖回，轉(zhuǎn)股溢價率將到達0附近，因此如果贖回公告前轉(zhuǎn)債的溢價較高，那么贖回公告后該轉(zhuǎn)債的價格將大幅下跌。

    另外錫業(yè)轉(zhuǎn)債和桂冠轉(zhuǎn)債在本計息年度已經(jīng)觸及贖回條款，但是沒有宣布贖回，本計息年度應(yīng)不會贖回。但是應(yīng)該注意的是桂冠轉(zhuǎn)債將于6月30日到期，投資者應(yīng)注意到期贖回風(fēng)險。

    二級市場防御為主

    2月份股市面臨的幾重壓力：再融資以及限售股解禁導(dǎo)致資金供給偏緊、美國經(jīng)濟繼續(xù)下滑、緊縮的貨幣政策基調(diào)不變等，在3月份仍然難有好轉(zhuǎn)，因此市場仍然難以反轉(zhuǎn)。受政策面轉(zhuǎn)暖以及估值水平下降的支撐，股市大幅調(diào)整的可能性已經(jīng)不大，市場或者維持震蕩走勢。本輪股市調(diào)整，大盤藍籌股調(diào)整幅度最大，因此如果股市反彈，藍籌很大可能是首先反彈的板塊。

    目前轉(zhuǎn)債市場的債性弱，股性較強，轉(zhuǎn)債走勢主要跟隨正股。在目前股市走勢還未明朗之前，建議投資者防御為主。

    目前轉(zhuǎn)債市場的流動性比較差，特別是盤子小的老債，每天的成交少，買賣價差大。流動性風(fēng)險在市場行情轉(zhuǎn)弱的時候?qū)⒏用黠@，因此投資者宜減倉流動性差、轉(zhuǎn)股溢價高的轉(zhuǎn)債。

    近期，可關(guān)注前期跌幅較深的藍籌轉(zhuǎn)債，市場出現(xiàn)反彈時，這部分轉(zhuǎn)債的機會最大。3月份可關(guān)注的轉(zhuǎn)債有：大荒轉(zhuǎn)債、澄星轉(zhuǎn)債、錫業(yè)轉(zhuǎn)債、唐鋼轉(zhuǎn)債。另外海馬轉(zhuǎn)債的價位低，債性相對較好，下跌空間有限，在股市還未明朗前可繼續(xù)持有。

來源：證券時報

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