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川財(cái)證券:債市將維持弱勢(shì)調(diào)整格局

2007年07月27日 16:54

    昨日央票發(fā)行利率的走高并未對(duì)債市構(gòu)成太大威脅，國(guó)債指數(shù)開(kāi)盤109.72點(diǎn)，早盤慣性下挫，后市震蕩走高，收于109.77點(diǎn)，漲0.06%。全天成交2.5億元，較前個(gè)交易日小幅放大。從盤面來(lái)看，長(zhǎng)期券種整體走強(qiáng)，010107券、010213券等漲幅居前，中短期券種走勢(shì)出現(xiàn)分化，總體看，漲多跌少。

    銀行存款利率和利息稅雙向調(diào)控措施的出臺(tái)，并未終結(jié)市場(chǎng)的擔(dān)心，數(shù)量回籠手段如萬(wàn)億特別國(guó)債發(fā)行，讓市場(chǎng)仍處于謹(jǐn)慎氣氛之中。

    從數(shù)量緊縮上看，上半年央行回籠力度明顯增強(qiáng)，2007年上半年，央行票據(jù)共計(jì)發(fā)行2.6萬(wàn)億元，同期到期1.8萬(wàn)億元，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠資金6800億元，央行票據(jù)的發(fā)行規(guī)模與去年同期相比增長(zhǎng)23.8%。央票在資金回籠上仍擔(dān)當(dāng)其主要角色，特別國(guó)債發(fā)行將使得央行票據(jù)發(fā)行規(guī)模將適度回落，對(duì)沖作用將讓位于價(jià)格定位，央行票據(jù)發(fā)行利率的導(dǎo)向作用也將增強(qiáng)。對(duì)于債市，特別國(guó)債將影響市場(chǎng)流動(dòng)性，對(duì)資金供給形成明顯的分流，同時(shí)貨幣市場(chǎng)利率也將受到溫和通脹的牽引，不斷上行，在債市本身擴(kuò)容壓力下，將逐步抬高收益率曲線。

    加息的“靴子”落地之后，未來(lái)政策導(dǎo)向?qū)?duì)債市起著決定性的影響。消息面上，發(fā)改委對(duì)下半年的物價(jià)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為其將緩慢上升。上半年CPI漲幅達(dá)到3.2%，其中糧食價(jià)格上漲2.5%，貢獻(xiàn)率達(dá)到78%，由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的周期性，及國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格帶動(dòng)影響，價(jià)格將持續(xù)上漲。CPI的上漲、信貸投資的高增長(zhǎng)使得政府將防止經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，上半年緊縮措施頻頻。

    對(duì)于下半年的政策趨勢(shì)，我們認(rèn)為，盡管央行上調(diào)三次存貸款利率，但其成效并不高，宏觀經(jīng)濟(jì)再次面臨由偏快向全面過(guò)熱轉(zhuǎn)化的風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)濟(jì)矛盾并未有效緩解的情況下，流動(dòng)性過(guò)剩不斷加劇與長(zhǎng)期低利率政策并存，為投資創(chuàng)造了寬松金融環(huán)境，并進(jìn)一步推動(dòng)出口和信貸增長(zhǎng)，同時(shí)也引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格快速膨脹。下半年，政府抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱趨勢(shì)的決心不斷增強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)央行的調(diào)控仍有較高的預(yù)期，這將影響投資者的心態(tài)，在通脹上漲趨勢(shì)未轉(zhuǎn)變之前，債市的流動(dòng)性將受到明顯抑制，其反彈的空間也有限。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

數(shù)據(jù)載入中...

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