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　　周四債券市場繼續(xù)價格上漲行情。銀行間市場雙邊報價部分賣盤又被點擊，中長期債券買賣報價也普遍有所上調(diào)。本周作為年內(nèi)第三次加息后的第一周，債券特別是中長期債券收益率連續(xù)下降頗為引人注目。從目前收益率水平看，7年國債收益率已經(jīng)回落到3.90％附近，較上周足足下降25基點，基本和加息幅度相當，不過方向相反。

　　隨著中長期債券收益率的迅速下降，收益率曲線有所扁平。7年與1年國債點差已經(jīng)由7月中旬的132基點下降到目前的105基點。考慮到該點差6月底一度接近150基點，收益率曲線近一個月內(nèi)的扁平化速度蘊含了不少交易機會。

　　但是，目前的行情似乎并不能成為主流趨勢。從中長期看，陡峭化趨勢仍將持續(xù)。首先，歷史地看，目前7年與1年國債點差處于中間偏低的水平。2003年至今，大多數(shù)時期7年/1年國債點差都維持在80—200基點范圍，其中2004年暴跌后在185基點左右，2005年因超儲利率大幅下調(diào)，點差一度超過240基點，僅2002年因超利率較高而長期債券價格飆升，點差水平曾小于40基點；其次，特別國債的發(fā)行將大幅增加長期債券供給，很難想象供需結(jié)構(gòu)變化不會影響收益率曲線形態(tài)；第三，在持續(xù)的宏觀調(diào)控后，經(jīng)濟雖然可以預(yù)期有所降溫，這也是最近債券價格上漲的重要原因，但畢竟經(jīng)濟仍處于明顯景氣之中，在景氣之中過度強調(diào)債券調(diào)整已經(jīng)結(jié)束、新的上漲可以開始似乎不妥；最后，在基準利率已經(jīng)上升到3.33％以后，債券市場面臨水漲船高的整體影響因素，短期債券利率難以大幅下降，中長期債券利率似乎也不具備大幅下降的理由。

　　因此，盡管收益率曲線近期出現(xiàn)一定扁平化形變，但并不能因此認為就可以高枕無憂。市場未來仍不排除反復(fù)可能，曲線陡峭化尚未結(jié)束。