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市場(chǎng)觀察:加息來(lái)臨之前債市早已預(yù)留空間

2007年06月27日 10:25

大力

    正如預(yù)計(jì)的那樣，上周債券市場(chǎng)經(jīng)歷了一次快速的向下調(diào)整。特別是央票收益率，不僅二級(jí)市場(chǎng)收益率持續(xù)走高，就連一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行利率也出現(xiàn)了松動(dòng)。上周三年期央票的發(fā)行利率終于頂不住二級(jí)市場(chǎng)的壓力，上漲6個(gè)BP至3.49%的位置。至昨日，二級(jí)市場(chǎng)上，半年央票已經(jīng)逼近3.10%的水平，9個(gè)月央票已經(jīng)超過(guò)3.20%的位置上有加大數(shù)量的成交，而1年央票的買(mǎi)盤(pán)收益率已經(jīng)上攀到3.24%以上。雖然昨日1年央票的發(fā)行收益率繼續(xù)穩(wěn)定在3.0928%的位置，但是二級(jí)市場(chǎng)早已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)的將一級(jí)市場(chǎng)拋在腦后，獨(dú)自前行了。

    此番調(diào)整的緣由，無(wú)疑來(lái)自于市場(chǎng)兩周以來(lái)持續(xù)不斷有關(guān)加息的傳言。從6月初開(kāi)始，每到周四周五，就會(huì)有央行即將加息27-54個(gè)BP的傳言。不僅債券市場(chǎng)受到傳言的打壓，股票市場(chǎng)兩周內(nèi)也反復(fù)出現(xiàn)大跳水的走勢(shì)。加息的傳聞主要來(lái)自于政策面近期對(duì)CPI數(shù)據(jù)將持續(xù)走高的擔(dān)憂；另一方面也被來(lái)自香港和新加坡的相同消息所加強(qiáng)。雖然每次傳言到最后都被證實(shí)為空穴來(lái)風(fēng)，但能夠形成如此大的殺傷力，在以往都是很罕見(jiàn)的。

    但是我們依舊維持我們的預(yù)測(cè)不變，即央行不太可能在一個(gè)季度內(nèi)連續(xù)進(jìn)行加息。央行不僅需要較長(zhǎng)時(shí)間的數(shù)據(jù)來(lái)判斷趨勢(shì)的形成，也需要給市場(chǎng)一個(gè)消化前期政策和準(zhǔn)備下次政策的時(shí)間。畢竟金融穩(wěn)定是第一要?jiǎng)?wù)，既然暴漲不是管理層希望看到的，那么暴跌也必然不是管理層所期待的。因此，我們認(rèn)為如果年內(nèi)還有一次加息政策出臺(tái)，最早也應(yīng)該在7月中旬以后。

    但是，按照債券市場(chǎng)目前的調(diào)整方式和速度，在下次加息來(lái)臨之前，債券市場(chǎng)肯定已經(jīng)為加息做好了足夠的空間。加息政策的出臺(tái)有可能反倒成為促發(fā)市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的“利空出盡”。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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