午夜性999性久久久久下载,久久无码久久免费

99热只有精品网址,av性生大片免费观看丨,免费国产一级av片在线观看sm,久久免费黄片A级

企債年內(nèi)發(fā)行空間2100億 10年期收益率沖擊明顯

2007年06月15日 13:02

吳瑩

    根據(jù)測算，年內(nèi)企業(yè)債一級市場預計還有2100億的空間。由于期限以10年期為主，企業(yè)債的放量發(fā)行將對包括國債、金融債在內(nèi)的10年期附近收益率產(chǎn)生明顯影響。而且但凡企業(yè)債密集發(fā)行，企業(yè)債的相對利差都會大幅下降甚至出現(xiàn)負值。

    年內(nèi)發(fā)行空間還有2100億

    今年第一批企業(yè)債發(fā)行規(guī)模為992億元，截至目前已有120億元發(fā)行完畢，余下部分可于年內(nèi)完成發(fā)行。另據(jù)悉，第二批報批工作也在進行中，全年額度有望達2000億元至3000億元。此外，鐵道部和中石化都有特批發(fā)債計劃，總計規(guī)模將近1200億�？紤]到部分額度需要延后到08年，年內(nèi)企業(yè)債一級市場預計還有2100億的空間。

    就發(fā)行時點，企業(yè)債可能集中在二、四季度發(fā)行。由于審批時間和發(fā)行程序相對固定，企業(yè)債發(fā)行在年內(nèi)都會呈現(xiàn)出前小后大兩個波峰的S形，而且受市場環(huán)境的影響相當大，在市場心態(tài)普遍看空或者不穩(wěn)定的時候，發(fā)行人都會選擇等待，直到形勢明朗后再“扎堆發(fā)行”。結(jié)合今年的宏觀和政策面情況，第二、四季度很可能成為企業(yè)債發(fā)行窗口的優(yōu)先選擇。

    10年期影響首當其沖

    就發(fā)行期限，10年期品種集中度最高，這是因為，該期限既與項目建設周期相匹配，也滿足壽險公司的期限配置需要。就利率方式，發(fā)行人強烈偏好固定利率，唯有04年中后期，升息氣氛濃重，部分發(fā)行人才被迫發(fā)行浮息債，然而更多的發(fā)行人寧可選擇加入投資者期權(quán)。今年以來，盡管央行嚴格要求企業(yè)債以Shibor作為基準利率，發(fā)行人還是用變通的辦法，如在發(fā)行前5天Shibor上加點，來發(fā)行固息債。

    在未來相當長的時期內(nèi)，企業(yè)債的行業(yè)特征難以發(fā)生改變，也就是說，10年固息債依然會是最主要的企業(yè)債品種；與此同時，保險公司對10年期的需求會隨著投資渠道的增多而被分流。所以10年期附近的收益率，不論是企業(yè)債還是與之有替代關(guān)系的金融債，都會首先受到?jīng)_擊，被推高的幅度可能也最為明顯。

    密集發(fā)行推低相對利差

    我們選擇相對利差(即企業(yè)債與國債之間的利差，國債為用20%稅率還原的稅前收益率)的視角，而非絕對收益率。其原因在于，收益率曲線的變動在很大程度上還取決于如宏觀經(jīng)濟、貨幣政策等系統(tǒng)性因素，而相對利差，則可大致由企業(yè)債發(fā)行量來解釋。

    為簡單起見，在期限上我們暫分析10年期收益率；在市場收益率選擇上我們采用交易所的數(shù)據(jù)，因為銀行間市場交易不活躍，成交的偶然性比較大。

    我們觀察到，但凡企業(yè)債密集發(fā)行后，相對利差都會大幅下降甚至出現(xiàn)負值。2003年以來，10年期企業(yè)債經(jīng)歷了四輪密集發(fā)行期，分別是2003年年底到2004年年初、2004年9月至當年年終、2005年5月至2006年3月以及2006年9月至今。以第三輪為例，當時企業(yè)債月均發(fā)行量達57億，相對利差隨之持續(xù)縮窄，下跌幅度超過60BP。

    這個規(guī)律同樣適用于銀行間市場。盡管企業(yè)債06年中期才進入銀行間市場，但06年12月和07年至今，相對利差同樣被縮窄。

    就目前看來，導致這一現(xiàn)象的原因除了企業(yè)債的賣方市場特征，還應包括國債市場與企業(yè)債市場的投資主體之間存在的較大差異。

    國債市場主體兼具資產(chǎn)配置型投資者與交易型投資者，而企業(yè)債市場主要是資產(chǎn)配置型投資者。在市場平穩(wěn)的情況下，由于企業(yè)債市場的整體規(guī)模比較小，交易不如國債活躍，因此相對于國債來說，企業(yè)債應該存在一定的流動性溢價，也就是說，正常的相對利差應該為正值。在供給激增的情況下，國債市場資產(chǎn)配置型投資者，如保險公司可能會選擇在此時進行資產(chǎn)置換，賣出國債買入企業(yè)債，這就使得在此階段企業(yè)債收益率反而相對于國債稅前收益率出現(xiàn)倒掛的現(xiàn)象。從這個意義上講，此時的企業(yè)債與國債相比具有一定的抗跌性。

    雖然上述解釋尚不充分，但這一規(guī)律性現(xiàn)象依然值得關(guān)注。

    不過這種抗跌優(yōu)勢相對有限也比較固定：盡管各輪發(fā)行強度不盡相同，但相對利差為負的最大幅度都控制在30BP左右，隨后相對利差迅速回歸到正常的“流動性溢價”上。

    我們的實證研究表明：由于存在市場預期，低于10億的企業(yè)債發(fā)行對相對利差的影響偏弱；當發(fā)行量大于20億，企業(yè)債的抗跌性會得到凸顯，相對利差下降幅度為3BP左右；但是，對于超過30億的超大規(guī)模企業(yè)債發(fā)行，企業(yè)債市場的賣方特征會被削弱，交易收益率會被重新拉高。

來源：中國證券報

熱點新聞

愚人節(jié)里大膽"抄底"

·"利好"刺激下投資者解套離場還是入市抄底?

·葉檀:投行屢猜屢中是誰一手造就了QFII神話?

·105只基金凈值低于1元! 如何看待低凈值基金

·卡奴+證奴+房奴+車奴="白奴" 滬白領(lǐng)難堪現(xiàn)狀

·大戶金礦散戶墳場中國散戶股民十大悲哀

水皮:中國神華才是禍首

頻道精選

財經(jīng)：業(yè)內(nèi)人士認為:股市下半年糾錯性上揚可期
產(chǎn)業(yè)：深圳萬人團購房活動過火報名網(wǎng)站數(shù)次癱瘓	國際：西方媒體妄指中國發(fā)動"貨幣戰(zhàn)爭" 我回應
評論：天士力丹參滴丸存在毒副作用?
科教："神七"發(fā)射時間:首選25日晚9時10分左右	娛樂：鞏俐入新加坡國籍娛樂公司欲5000萬簽劉翔
視頻：共贏奧運--便宜坊讓北京老字號更快更高更強	互動：專題:記錄512汶川大地震抗震救災中的英雄們

財富世界

中國經(jīng)濟網(wǎng)信息免責聲明：
本網(wǎng)站所載之全部信息（包括但不限于：新聞、公告、評論、預測、圖表、論文等），僅供網(wǎng)友
參考。

中國經(jīng)濟網(wǎng)版權(quán)及免責聲明：
1、凡本網(wǎng)注明“來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)” 的所有作品，版權(quán)均屬于中國經(jīng)濟網(wǎng)，未經(jīng)本網(wǎng)授權(quán)，任何單
位及個人不得轉(zhuǎn)載、摘編或以其它方式使用上述作品。已經(jīng)本網(wǎng)授權(quán)使用作品的，應在授權(quán)范圍
內(nèi)使用，并注明“來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)”。違反上述聲明者，本網(wǎng)將追究其相關(guān)法律責任。
2、凡本網(wǎng)注明 “來源：XXX（非中國經(jīng)濟網(wǎng)）” 的作品，均轉(zhuǎn)載自其它媒體，轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更
多信息，并不代表本網(wǎng)贊同其觀點和對其真實性負責。
3、如因作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問題需要同本網(wǎng)聯(lián)系的，請在30日內(nèi)進行。

※ 有關(guān)作品版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-83512266-8089、8085

搜索：

理財進行時

·	十大被騙財騙色的明星
·	"財神爺"棄公奔私"內(nèi)幕"

·	理財周刊第67期
·	周刊:打火機男人的玩物

消費無極限

·	6款價格已露底車型
·	最受女人喜愛花樣家具

·	CK--魅力男人內(nèi)衣世界
·	超BT另類相機(組圖)

法眼觀天下

·	保鏢成春節(jié)消費新寵
·	<斷背山>主角萊杰身亡

·	視頻:張元涉嫌吸毒被拘
·	張國榮實為他殺?

·	白領(lǐng)女性生存狀態(tài)調(diào)查
·	中國人正在上的四個大當

財經(jīng)風景線

·	百分百的財智女星(圖)
·	每周理財資訊第031期

·	每周理財資訊第030期
·	明星們的飛來橫財(組圖)

24小時排行

·	基金對下半年行情持謹慎態(tài)度大盤藍籌股仍是重點
·	大盤高位震蕩釋放做空風險適當調(diào)整有利后市運行
·	"港股直通車"交易費用低于A股等同在港交易
·	9月行情將出現(xiàn)三大新變化
·	上投摩根王鴻嬪:建議投資者5000點后從零開始

近期專題

·	漲聲響起拼客生活更精彩
·	信用卡分期還款一次刷個夠!
·	今天你當上"X奴"了嗎?